私募基金运(yùn)作即将(jiāng)迎(yíng)来更全(quán)面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协(xié)会(huì)（下称中基协）就起草的《私募证券投资基(jī)金运作(zuò)指引》（下(xià)称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券(quàn)投资基金法(fǎ)将私募证券(quàn)投资基金纳入(rù)统一规范，中基协实(sh平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思í)施登记备案以(yǐ)来(lái)，我(wǒ)国(guó)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金行业(yè)发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投资基金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私(sī)募证券投资基金(jīn)交易(yì)策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基(jī)金(jīn)、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成为资本市场重要的(de)机构投资者之一。中基(jī)协结合私募证券投资基金(jīn)行业实践，坚持规(guī)范发展和问题导(dǎo)向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问(wèn)题予(yǔ)以规范，完善私募证券(quàn)投(tóu)资基金运作(zuò)规(guī)则体系(xì)。

　　本次(cì)征求意见(jiàn)的《运作(zuò)指引》共计三十二(èr)条，对(duì)私(sī)募证券投资(zī)基金募(mù)集(jí)、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募(mù)集要求方(fāng)面，在募(mù)集及存(cún)续(xù)门槛(kǎn)要求上，明(míng)确私募证券(quàn)投资基金初始(shǐ)募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后(hòu)的《私(sī)募投资基金登记备案办法》（下称《备案办(bàn)法(fǎ)》）及配套指引，进(jìn)一步明确了(le)私(sī)募登(dēng)记备案标准，其中就提出私募证券(quàn)基金初始实缴募集(jí)资金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的(de)相关要求(qiú)与《备案(àn)办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议的是，基(jī)金合同中应当明确约定，除市场波(bō)动导致净值变化外，连(lián)续60个交易(yì)日(rì)出(chū)现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民(mín)币的(de)，该私募证券投资基金进入(rù)清算流程(chéng)。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办(bàn)法》募集(jí)规模的基础(chǔ)上(shàng)，增加了(le)存续(xù)要求，这可(kě)以有效(xiào)避(bì)免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求(qiú)私(sī)募证券投资基金开放申赎频率不(bù)得(dé)高于每月一次。为引导投资者理性投(tóu)资(zī)、长期投(tóu)资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确(què)基金合同应当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要(yào)求方面，在(zài)组合(hé)投资要求(qiú)上(shàng)，为引导私募证券投资(zī)基金管理人(rén)提升(shēng)专(zhuān)业(yè)投(tóu)资能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资(zī)产组合(hé)的(de)方式(shì)进(jìn)行投资。单只(zhǐ)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金投资于同(tóng)一(yī)资产的资金，不(bù)得超过(guò)该基金净资产的25％；同(tóng)一私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人管理的全部私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金投资于同一(yī)资产的资(zī)金，不得超过该(gāi)资产的(de)25％。银(yín)行(xíng)活期存(cún)款、国债、中央银(yín)行票(piào)据、政(zhèng)策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募(mù)集(jí)基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)架构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管(guǎn)要求。私(sī)募证券投资基金投(tóu)资于其他私募证券(quàn)投资基金或者金融(róng)机(jī)构发行(xíng)的资产管理产(chǎn)品的，应当(dāng)明确约定(dìng)所投(tóu)资(zī)的私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者资(zī平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思)产(chǎn)管理产品不再投资(zī)除公开(kāi)募集(jí)基金以外的(de)其(qí)他私募证券投资基金或者资(zī)产管理产品。

　　在(zài)场外衍(yǎn)生品投(tóu)资要求上(shàng)，明确(què)私募基金(jīn)应当以(yǐ)风险管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品(pǐn)交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票(piào)、债(zhài)券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提(tí)供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理(lǐ)人(rén)建立健全内部(bù)制度，遵(zūn)循投资者(zhě)利(lì)益优(yōu)先与公(gōng)平交易原则，防范利益输送。对量(liàng)化私募证券投资基金在交易系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名(míng)等(děng)方面(miàn)提出规范要求。进一(yī)步细化对私募证券(quàn)投资基金投资运(yùn)作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境外(wài)资产等特(tè)殊(shū)交易）的信(xìn)息披露要求(qiú)。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规模(mó)私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)和私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模(mó)以上私募证券投资基金管理人定期开(kāi)展压力(lì)测试(shì)、建立风险准备(bèi)金制(zhì)度等。具体来看，同一实(shí)际控制人控制的私(sī)募基金管理人在(zài)最近一年(nián)度末合(hé)计基金(jīn)管理规模在(zài)20亿(yì)元以上(shàng)的，应当持续建立健(jiàn)全(quán)流动性风(fēng)险(xiǎn)监测、预警与应急处(chù)置、关于预警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度(dù)，每季(jì)度至少进行一次压(yā)力测(cè)试。私募基金管理人应当结合市场状况(kuàng)和自身管理能(néng)力制定并(bìng)持续更新(xīn)流动性(xìng)风险应急预(yù)案，明确预案触发情景、应急程(chéng)序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人应当对投资者(zhě)资(zī)金来源(yuán)的合(hé)规性(xìng)进行(xíng)审查，不得由投资者(zhě)或其指(zhǐ)定第三方(fāng)下达投资指令或者自行负(fù)责(zé)投资运作，不得(dé)为金融(róng)机构、其他私募基(jī)金管理人(rén)，金融机构资产管理产品以及其他私募(mù)基金(jīn)提供规(guī)避投(tóu)资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要求的通道服(fú)务。

　　一(yī)位私(sī)募人士向(xiàng)期货(huò)日报记者表示，综(zōng)合来(lái)看，私募监管的实(shí)际标准(zhǔn)在(zài)向金融机构管理标准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作(zuò)指引》如果按(àn)目前(qián)征(zhēng)求意见稿的水平落实(shí)，执行(xíng)后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到(dào)策略表现及管理人的(de)整体运(yùn)营和服务水(shuǐ)平上，而(ér)非政策监管红(hóng)利。这(zhè)将更有利于行业(yè)的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指引》也(yě)给予了过渡期安(ān)排(pái)。

　　中基协表示，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新备案的(de)私募证券(quàn)投资基金按照《运(yùn)作指引(yǐn)》要求执行。同(tóng)时为减(jiǎn)少(shǎo)新老基(jī)金的套利空(kōng)间，对存量(liàng)基(jī)金针(zhēn)对不同情(qíng)况提出差异化整(zhěng)改要(yào)求，并对(duì)重点条(tiáo)款的整(zhěng)改给予充(chōng)分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展通(tōng)道业务、不符(fú)合(hé)最低(dī)存续规模等触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行(xíng)后不得(dé)新增募集(jí)规模及投资者，不得(dé)展期，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作(zuò)指引》中关(guān)于(yú)投资集中度(dù)、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易(yì)等投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不(bù)强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运(yùn)作指引(yǐn)》实施(shī)后存量基(jī)金新募集的(de)投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量(liàng)基金发生基金合同变更(gèng)的，变更后(hòu)内容应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合同存续期限发生变化(huà)的(de)，应当按照《运作(zuò)指引(yǐn)》修改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)存量(liàng)基金中无固定(dìng)存续(xù)期限的私募证券投资基(jī)金，要求(qiú)在(zài)《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基(jī)金合同(tóng)，约定明(míng)确的(de)基金存(cún)续期，以(yǐ)促进目前存(cún)量永续基金限期整改。

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