核心(xīn)观点(diǎn):在(zài)当(dāng)前经(jīng)抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来济恢复的不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基(jī)本(běn)面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银(yín)行板(bǎn)块将成为高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股息率为(wèi)投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率较高的股(gǔ)票并长期持(chí)有的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以获得(dé)较高的(de)股利收入(rù)作为绝(jué)对收益，另一方面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公司估值(zhí)较(jiào)低，因此具备(bèi)一定的安(ān)全边(biān)际，而(ér)且投资的(de)成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来(lái)看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观(guān)经济的(de)角度来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济(jì)恢复仍然有较(jiào)大的(de)不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收益(yì)来看，目前可投资(zī)的资产不多，收(shōu)益(yì)率在(zài)下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益(yì)就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部(bù)分也(yě)就是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前提(tí)就是行业(yè)基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空(kō抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来ng)间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一(yī)定的(de)成长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰(qià)好(hǎo)满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的(de)现金(jīn)分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重(zhòng)定价(jià)的情(qíng)况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共(gòng)同(tóng)贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定价的压力(lì)过去(qù)以(yǐ)及二三季度(dù)农(nóng)商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财(cái)资(zī)金赎回的趋缓也会(huì)使得负债(zhài)成本有望(wàng)进一(yī)步下行(xíng)，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块(kuài)处于(yú)历(lì)史较(jiào)优水平(píng)，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银(yín)行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的(de)历史数(shù)据(jù)来看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和性(xìng)价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也(yě)保证了其(qí)比较高的(de)股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估(gū)有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑(huá)超(chāo)预(yù)期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益(yì)的(de)溢价》

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