四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银行(xíng)业(yè)已有三(sān)波存款利率下(xià)调(diào)，此(cǐ)前两(liǎng)次(cì)分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银(yín)行人民(mín)币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来(lái)已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相(xiāng)关(guān)。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于经(jīng)济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促(cù)进宏(hóng)观(guān)经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中(zhōng)协(xié)定存款更(gèng)多是(shì)对公业务，通知存(cún)款则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客(kè)户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队测算，通知存(cún)款和协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协(xié)定(dìng)存款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济(jì)增速(sù)这(zhè)一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的(de)关(guān)键时点上，如何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推进利(lì)率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席(xí)经济(jì)学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制建立了(le)存款利率市场化调(diào)整机(jī)制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存(cún)款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的(de)必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调(diào)降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间的存(cún)款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次性调整通(tōng)知存款和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平(píng)均创历史新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降低(dī)银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银(yín)行净息(xī)差压力增大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员(yuán)还关注到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济(jì)受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两)性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下(xià)降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存(cún)款上升(shēng)较快(kuài)，部分银行根据(jù)市场供需变化(huà)，综合(hé)指数(shù)经(jīng)营(yíng)情况，灵(líng)活(huó)调节存款利(lì)率，只是不同银(yín)行在调整(zhěng)节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议强调，要有效(xiào)防范(fàn)化解重点领域(yù)风(fēng)险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次调降利率也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的(de)对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差(chà)、盈(yíng)利将合(hé)理修(xiū)复，有利于增强银行内(nèi)生资本(běn)补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目(mù)的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体经济(jì)融资成本进(jìn)一(yī)步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也(yě)认为，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助(zhù)于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新(xīn)规对于(yú)规(guī)范协(xié)定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助于(yú)压低全(quán)社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费(fèi)是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降(jiàng)息(xī)调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是(shì)否意(yì)味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意(yì)味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下调并不等(děng)于(yú)政策(cè)利(lì)率就(jiù)必须进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修(xiū)复内生动力(lì)依然(rán)不强(qiáng)，外(wài)需(xū)压力(lì)没(500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两méi)有完全缓解(jiě)，货(huò)币(bì)政(zhèng)策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队(duì)的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存(cún)款成本成为(wèi)当务(wù)之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行(x500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两íng)金融市(shì)场研究员认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前经济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度(dù)货币环(huán)境(jìng)支(zhī)持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要(yào)求货(huò)币政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合(hé)理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息一方(fāng)面有利(lì)于(yú)刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存(cún)款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款介于(yú)定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提(tí)高(gāo)利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存(cún)期(qī)及支取日相应(yīng)币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立(lì)一个具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中超(chāo)过该额度(dù)的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率单独(dú)计息的一种存款方式(shì)。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和通知存(cún)款基本上以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷(dài)款利(lì)率都(dōu)能有(yǒu)所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业(yè)投(tóu)资(zī)并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民(mín)币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降是否会(huì)刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要总量政策(cè)继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息(xī)，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入(rù)预期(qī)改善，最终才会带动居民(mín)与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居(jū)民形(xíng)成了一定规模(mó)的超额(é)储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民(mín)对后(hòu)续(xù)的(de)收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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