公募基金(jīn)交易结算模式再现(xiàn)创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过往(wǎng)较为(wèi)常见的托管(guǎn)人结算模式和券商结算(suàn)模式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券(quàn)、兴业银行三(sān)方合(hé)作推出。目前正在发行的(de)易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银行(xíng)合作(zuò)发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸引了行业(yè)各方目光，据业内人士透露，除了广(guǎng)发(fā)证券有(yǒu)落地的基金产品之外，其他(tā)券商、基金公司也(yě)在关注(zhù)研究这(zhè)一(yī)新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目(mù)前基金结算模式迎来新时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可(kě)以根据不同情(qíng)况，选择(zé)不同的(de)结算模式，最大限度的(de)调动各方(fāng)资(zī)源，为持有(yǒu)人提(tí)供更好(hǎo)的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的(de)历史(shǐ)长河中，托(tuō)管人结算模式(shì)是最早出现(xiàn)也是最为成熟(shú)的基金结(jié)算模式。到了(le)2017年，券商结算(suàn)模式(shì)启(qǐ)动试点，成为基金公司撬(qiào)动(dòng)券商资源的有(yǒu)力抓手，之(zhī)后由(yóu)试点转常(cháng)规，发展迅(xùn)速。

　　如今(jīn)，新的(de)交(jiāo)易结算模(mó)式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在行业(yè)各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国(guó)基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合(hé)是(shì)首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正在发行的易方达(dá)中证软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基金公司与广发证券(quàn)、兴业银(yín)行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券是率(lǜ)先有落地基金产品的券商，据了解(jiě)，其他券商(shāng)也(yě)在积极研究(jiū)这一新的业务。”一位业(yè)内(nèi)人士(shì)透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指(zhǐ)，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行交(jiāo)易申报(bào)，由托管银行(xíng)进行结算，在这种模式下(xià)，资金存(cún)放在托(tuō)管银行的托(tuō)管账户，无须(xū)银证(zhèng)转(zhuǎn)账到证券公司。这也(yě)成(chéng)为(wèi)类QFII模式的与一(yī)般券结(jié)模式(shì)的(de)最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产(chǎn)品(pǐn)资金集中存放在(zài)托管银行，在券商(shāng)开(kāi)立的资金账(zhàng)户(hù)无需实际上的银证转账存入资金，每个交易日(rì)基金公司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头寸(cùn)资(zī)金的方式进行场内交易(yì)，券(quàn)商根据已申报的(de)交易(yì)额(é)度每日滚(gǔn)动计算(suàn)产品资金账户虚头(tóu)寸资(zī)金余额，以实(shí)现对产品场(chǎng)内交易额度(dù)的前端验资控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模式下基(jī)金(jīn)场(chǎng)内交易通过经纪券(quàn)商完(wán)成，仍然保留了原先券商交易结(jié)算模式的交(jiāo)易前端控制(zhì)、验资验券的优(yōu)点(diǎn)，同时资金结(jié)算由托管行完成(chéng)，解决了(le)部分托管行比(bǐ)较(jiào)关注的托管资金归(guī)属保管问(wèn)题，一(yī)定程(chéng)度上调动了(le)托管行的积极性。

　　在博时(shí)基金券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公(gōng)募(mù)基金(jīn)与证(zhèng)券公司(sī)结算模式的选择，更好地(dì)满(mǎn)足各方(fāng)差异化(huà)的需求，也印证(zhèng)了券商财(cái)富(fù)管理转型已经进(jìn)入更(gèng)加成熟(shú)和(hé)高速发(fā)展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样的结算模式(shì)备选(xuǎn)可以有(yǒu)助于降低(dī)运营(yíng)风险 、提升效率，促进公募基(jī)金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算模式可(kě)以(yǐ)保证较好运营(yíng)效率(lǜ)带来的优(yōu)质交易体验(yàn)的同时，兼顾(gù)券商与基金公司的商(shāng)业利(lì)益(yì)深(shēn)度捆绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品工具化(huà)配置”的趋(qū)势(shì)逐(zhú)渐形(xíng)成，该模式(shì)将进一步促进，金(jīn)融机构为广大投(tóu)资人提供更多的(de)交易工具选(xuǎn)择。”他进一(yī)步(bù)分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易(yì)结算资金的三方存管(guǎn)框架，谈及(jí)这(zhè)类模式(shì)的(de)创新点(diǎn)，平(píng)安基金总结为(wèi)三大方面(miàn)：“一是虚(xū)头寸(cùn)：实(shí)现虚头寸指(zhǐ)令对接(jiē)，资(zī)金无需(xū)三方存管；二是(shì)交易(yì)交(jiāo)收分离：证(zhèng)券公司对(duì)产品场内交易进行前端(duān)验资验券；三(sān)是日终资(zī)金对账：实现证券(quàn)公司与托(tuō)管人(rén)系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资(zī)验券功能(néng)

　　兼顾与券商(shāng)渠(qú)道的商业模式创新

　　作为一种新的交易结算模(mó)式，投资者对类QFII结(jié)算模(mó)式还是比(bǐ)较(jiào)陌生。相比过往(wǎng)的(de)结算模式，公募基(jī)金采用(yòng)类QFII结算模(mó)式有哪些(xiē)优(yōu)劣势？也是(shì)投资(zī)者关注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析(xī)指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都(dōu)通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业务也是通过(guò)券商完成，可以全方位(wèi)的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端验资验(yàn)券(quàn)，可有效防(fáng)控(kòng)异常交易和(hé)超买(mǎi)风(fēng)险。”博道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，较传统托(tuō)管银行结算模(mó)式，有两方面好处：一是，加强了交易(yì)前(qián)端验资(zī)验券功(gōng)能(néng)，优化(huà)交易监(jiān)控(kòng)和头(tóu)寸透(tòu)支(zhī)风险管(guǎn)理(lǐ)；二是，兼顾了与(yǔ)券(quàn)商(shāng)渠道商(shāng)业模式的创(chuàng)新，类似与券商结算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券(quàn)商代买市占率的提升。博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也(yě)谈(tán)了自己的(de)看法。

　　他(tā)进一步(bù)分析称，“相较券商(shāng)结算模(mó)式，公募(mù)类QFII结算(suàn)模(mó)式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需银证转账即可调整场内外(wài)资金分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化(huà)了开(kāi)户环(huán)节，免(miǎn)去了三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系还有基金人士认为(wèi)，对于基金(jīn)管理人而(ér)言(yán)，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与(yǔ)风(fēng)险控制两方面的(de)需求，相(xiāng)？过往的(de)结算模式体现出了？定优势(shì)。相(xiāng)比券商(shāng)结算模式，类QFII结算模式下(xià)无(wú)需银证转账即可调(diào)整(zhěng)场(chǎng)内外(wài)资金分布，效率有所提升(shēng)，同时也简化了开户环(huán)节，免去了三？存管(guǎn)登(dēng)记(jì)确认(rèn)；而相比托管人结(jié)算模式(shì)，类QFII结(jié)算模式下加强了(le)交易前端(duān)验资验券功能(néng)，可优化交易监控(kòng)和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安(ān)基金(jīn)将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模式下，产品资(zī)金不是(shì)集(jí)中于原来的证券公司资金账户(hù)，仍然存放(fàng)在托管行账户，实现的方式是(shì)需要将(jiāng)托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管行和(hé)券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通(tōng)券(quàn)结模式下资(zī)金分(fēn)散管理，资(zī)金划(huà)拨时间受银证转账时间(jiān)范围限(xiàn)制(zhì)的(de)痛点。日常(cháng)投资运(yùn)作过程(chéng)，减少(shǎo)银证转账资金划(huà)拨工作，例如，定(dìng)期(qī)费用支付、新股新(xīn)债缴款与(yǔ)银行间(jiān)账户之间(jiān)划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式(shì)，一定量减(jiǎn)少了证券资(zī)金(jīn)账(zhàng)户(hù)开户与银证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职责所在，以及完善业务(wù)风险管理(lǐ)。通过(guò)交易交收(shōu)分离，证(zhèng)券(quàn)公司前端验资验券(quàn)可有效(xiào)防控异(yì)常交易和超(chāo)买风险，托(tuō)管人负(fù)责交(jiāo)收(shōu)；日终资金对账(zhàng)实现证券(quàn)公司与托管人系统(tǒng)对(duì)接(jiē)对账，可(kě)防(fáng)范资(zī)金结算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式的几点(diǎn)不足之(zhī)处：一方面，类似(shì)托管(guǎn)人结算模式，该(gāi)模式与托管人(rén)结算(suàn)模式一致，对投(tóu)资组合而言需按月计算(suàn)缴纳最低结(jié)算备付金(jīn)与(yǔ)保证机制(zhì)；另一方(fāng)面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托(tuō)管人与券商三方(fāng)需每日确(què)立(lì)场内/外资(zī)金分配比(bǐ)例。取决于投资(zī)组(zǔ)合交易特征，将增加日常投(tóu)资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实现(xiàn)基(jī)金、券(quàn)商、银(yín)行三方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基金公(gōng)司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在筹备(bèi)或启动相应(yīng)的(de)合作。不过，参与这类业(yè)务(wù)还涉及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决等问(wèn)题，初期或(huò)更多是(shì)头(tóu)部基金公司(sī)参(cān)与。

　　“近期(qī)也在公司(sī)内部(bù)对这一业务进行了探(tàn)讨，业务操作上的障碍并不大。”一(yī)家基金公司人士表示，这类业务(wù)具(jù)备一定吸(xī)引力，相(xiāng)比较托(tuō)管行结(jié)算模式和券商结算模(mó)式，这一模式可(kě)以同时激发银行(xíng)、券商双方的(de)销(xiāo)售力度，同时在此类模式(shì)刚刚(gāng)起步阶段阶段参(cān)与，存在(zài)明(míng)显的先发优势。

　　博时券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发(fā)展初期，该模式特点鲜明(míng)。但(dàn)是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待解决(jué)，成为(wèi)主流结算(suàn)模(mó)式仍不具(jù)备(bèi)条件(jiàn)。展(zhǎn)望未(wèi)来，预计相关金融(róng)机构对该模式会保持高(gāo)度关注(zhù)，会成为(wèi)选择之(zhī)一。

　　平安(ān)基(jī)金(jīn)相关人士更(gèng)有信心，认为这是一个基金、券(quàn)商、银(yín)行(xíng)三方共赢的模式(shì)，有(yǒu)望成(chéng)为新(xīn)的行业发展趋势。对(duì)管理人(rén)而(ér)言，类QFII结算模(尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系mó)式较传统券结模(mó)式、托(tuō)管人结算(suàn)模式均有比(bǐ)较优势；对(duì)托管(guǎn)人而言，产品资金全(quán)额留存在托(tuō)管账户，无需(xū)银证转账；对证券公司提高(gāo)服(fú)务机构客户的能力(lì)，也(yě)加强(qiáng)了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉(shè)及不少系统改造，尤其是托管(guǎn)行和券(quàn)商。博道基金就表示，对(duì)基金公司来说，总体保留沿用(yòng)券商结算模式下(xià)的场内交易(yì)前端验资(zī)验券(quàn)相关流程(chéng)和业务系统，个别如清算模块涉及一些(xiē)小(xiǎo)改动。但券商和托管行的系(xì)统改动较大(dà)，如在系统直连、账户管理、场(chǎng)内清(qīng)算、场外清算等多个环节需要(yào)进行升级改造。

　　目前(qián)已经实(shí)现(xiàn)的模式来(lái)看，主要是(shì)广发证券、兴业银行、基金公司三方参(cān)与。而记者(zhě)从业内了解到，也(yě)有一些(xiē)银行、券(quàn)商对此也(yě)抱(bào)有积(jī)极态度(dù)，愿(yuàn)意布局此类业(yè)务。

　　从单一模式走向三类模(mó)式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算模式发生了重要变化(huà)，从单一模式走(zǒu)向券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式三类模(mó)式(shì)的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的就是银(yín)行(xíng)托管人结算(suàn)模式(shì)，到目(mù)前已25年了，仍然是(shì)目前公(gōng)募基金结算的(de)主流模式。这一(yī)模(mó)式是，基(jī)金管理人租(zū)用券商(shāng)的交(jiāo)易席位(wèi)直连报盘(pán)交(jiāo)易(yì)所，托(tuō)管人作为特殊(shū)结算参与人与中国(guó)结算进行资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券(quàn)商结算模式(shì)在(zài)2017年启(qǐ)动试点，并于(yú)2019年初由试点转常规，至今已历时5年(nián)有余。随着运(yùn)作(zuò)机制渐稳、结(jié)算效率改善及券商财富(fù)管理业务高速发(fā)展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数(shù)据，2021年全(quán)年(nián)一共(gòng)有144只(zhǐ)新成立基金采(cǎi)用了券结(jié)模式。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规模分别(bié)为616只和(hé)5709亿(yì)元，占(zhàn)据全部基金规(guī)模(mó)比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模式也(yě)正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士(shì)就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各有(yǒu)优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择不同的(de)结算模(mó)式，最大限度的(de)调动(dòng)各方资(zī)源，为持有人提供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益(yì)市(shì)场行情修复及券商财(cái)富管理业务(wù)高速发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产(chǎn)品类型上，券(quàn)结模(mó)式将有较大发(fā)展空(kōng)间。”上(shàng)述平安(ān)基(jī)金相关人士表(biǎo)示(shì)。

　　不少人士也看好券结模(mó)式的发展。据一位业内人(rén)士(shì)表示(shì)，现阶段券商结算模(mó)式在(zài)中小基(jī)金公司(sī)中(zhōng)更加普遍。中小基金相对(duì)来(lái)说(shuō)获(huò)得银行渠道的营销支(zhī)持难度(dù)较大，券结模式能有效推(tuī)动券(quàn)商和基金(jīn)公司(sī)的合作关(guān)系，有(yǒu)助(zhù)于中(zhōng)小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券(quàn)结模(mó)式保有量会更稳定(dìng)一(yī)些，对于托管行有一个(gè)制衡的(de)作用。以前是小公(gōng)司(sī)为主，现在(zài)也有一些大公司陆(lù)续开始试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式的发展，已经从“拼数(shù)量(liàng)”时代(dài)进入“拼(pīn)质(zhì)量”时代：发展的边际(jì)制(zhì)约因素，也从(cóng)“投入(rù)成本(běn)较(jiào)大、技术(shù)系统探(tàn)索(suǒ)较困难”转变为“产品策略(lüè)与市场环境及(jí)需求的匹配度、业(yè)绩表现与客(kè)户(hù)体验的(de)舒(shū)适(shì)度、销售(shòu)服务与渠(qú)道陪伴的契合(hé)度”。券商结算(suàn)模式，将(jiāng)基金公(gōng)司、基金产品与券商渠道的(de)中(zhōng)长期利(lì)益深度绑定；在(zài)此模式下(xià)，竞(jìng)争格局会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续提供“好(hǎo)产品(pǐn)、好服(fú)务”的基金公司和证券公司会受益于这一发展(zhǎn)变化。

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