5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星(xīng)医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛道是否(fǒu)能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持(chí)续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度(dù)的影响将会逐(zhú)步消退(tuì)，医药行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医(yī)药板(bǎn)块（创新(xīn)药除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营(yíng)收与去(qù)年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收(shōu)入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经(jīng)营数(shù)据来看，除去创新(xīn)药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的低(dī)估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业(yè)的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内(nèi)医保支(zhī)出并未增加太多，增速(sù)中的增量(liàng)大部分都(dōu)被(bèi)用于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是(shì)非(fēi)常明显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给(gěi)创新留(liú)出空间，比如在(zài)过去(qù)的(de)三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营(yíng)新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗收增速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要(yào)实现高速发(fā)展，必须要双管齐下(xià)，在本土市(shì)场之(zhī)外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需求复苏(sū)不及(jí)预期(qī)的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基(jī)建(jiàn)板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定(dìng)性的领域之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医(yī)疗(liáo)新基(jī)建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为县级医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续(xù)推进人(rén)才(cái)、技(jì)术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医(yī)院的对口支援，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县(xiàn)域居民(mín)的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在(zài)市县范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思(sī)路(lù)，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管外(wài)科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政策的出(chū)台，相关(guān)的基层医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较(jiào)大的(de)发展空间。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继(jì)续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医(yī)疗资(zī)源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五”规划(huà)中提出要加强医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的(de)快速发展。在政策(cè)推动下，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭(píng)借(jiè)高性价比的优(yōu)势加(jiā)速(sù)进入医院，长期(qī)而言，随(suí)着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注国内高端医疗设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的渠(qú)道和较强的研发能(néng)力(lì)。

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