财联社记者近期从(cóng)行业(yè)内(nèi)了解到(dào)，信贷(dài)市场需求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利(lì)率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷(dài)和(hé)前十年比那都是(shì)放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负(fù)责人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一(yī)季度情(qíng)况相比，贷款利(lì)率水平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行(xíng)理财子负(fù)责人对财(cái)联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映(yìng)实体(tǐ)经(jīng)济(jì)需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸(mào)工作。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成(chéng)本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是(shì)比较低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融统计(jì)数据发(fā)布会(huì)上公(gōng)布的数据顶的速度越来越快越叫的原因显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷款加权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在(zài)部分(fēn)资金充(chōng)裕的一线城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发放企业(yè)贷款加权(quán)平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需(xū)求非(fēi)常好(hǎo)，央行(xíng)今(jīn)年一(yī)季度公(gōng)布的贷(dài)款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如(rú)近期票据(jù)转贴现(xiàn)利(lì)率下(xià)降，表示银行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购买票(piào)据来(lái)填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷款市场当(dāng)前的不景气形成(chéng)鲜明(míng)对比的是(shì)，一季度(dù)理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财(cái)公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存(cún)续开放式固收类理财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据(jù)显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)之(zhī)间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称利率政策(cè)之(zhī)下，贷(dài)款、存(cún)款和(hé)金融市(shì)场之间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部(bù)分客户(hù)钻空子的(de)机会，从(cóng)银行那里获(huò)取(qǔ)的(de)低息贷款没有投入(rù)实际(jì)经营，而是(shì)拿去(qù)购买收(shōu)益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾(céng)存(cún)在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目前(qián)理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不(bù)会(huì)一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值化转型之(zhī)后(hòu)对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室(shì)主任曾(céng)刚对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财收益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的(de)时容易出现这种收(shōu)益率不(bù)同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续下行，意味(wèi)着当(dāng)期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的收益率会同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财(cái)产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银(yín)行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财联社(shè)表(biǎo)示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必(bì)然引发资金空转套(tào)利(lì)，这与货币政策初衷不符(fú)。估计(jì)下(xià)一步理财(cái)产品收益水平要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责(zé)人(rén)对财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到理财(cái)产品底层资产大多数为债券，而债券市场发(fā)行人大多(duō)是(shì)大型企业，理论上其(qí)收益率比个(gè)贷(dài)是要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人的信(xìn)用(yòng)等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论(lùn)上要(yào)比理(lǐ)财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下(xià)行未来新发理财产品(pǐn)收益率也(yě)会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一(yī)致的，新(xīn)发(fā)的收益(yì)率未(wèi)来会下来，近期(qī)整(zhěng)体(tǐ)的(de)趋势也是这样。一些存量的产品年化收益(yì)率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主要是(shì)因(yīn)为底层资产是(shì)去年利率高(gāo)位时候(hòu)拿(ná)的，在利率走低(dī)预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受访(fǎng)银(yín)行(xíng)人士(shì)对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。顶的速度越来越快越叫的原因>

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记(jì)者表示，在(zài)贷款定价上不(bù)去(qù)的(de)情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很(hěn)多(duō)客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下(xià)降的(de)可能性和(hé)空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最新(xīn)研(yán)报认为(wèi)，未(wèi)来存款市(shì)场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对于(yú)存款定价(jià)自律管理的手段(duàn)包括但不(bù)限于以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新(xīn)类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期(qī)存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对(duì)这类(lèi)产(chǎn)品比照活(huó)期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业(yè)存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值(zhí)过(guò)低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或(huò)将(jiāng)结构性(xìng)存款的(de)（保(bǎo)底收益(yì)+期(qī)权价值）合计同时纳(nà)入自(zì)律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压(yā)降结构性存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如果全(quán)部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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