2022年是国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利润不断(duàn)增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要(yào)分为5大板块，分别(bié)是(shì)上(shàng)游(yóu)的硅料硅(guī)片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电(diàn)池组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备(bèi)的上(shàng)游将迎(yíng)来(lái)降(jiàng)价(jià)与(yǔ)去库存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来说意味着(zhe)原材料成本得(dé)到控制，利(lì)于(yú)企业(yè)经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁(jié)能源重要方向的(de)光伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大(dà)对上市公司(sī)的扶持(chí)力度。金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)统计发现(xiàn)，行(xíng)业(yè)中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大(dà)扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业(yè)经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归(guī)母净利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年(nián)业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其(qí)是大尺寸电池处(chù)于供(gōng)不应求的状态(tài)，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢灵财(cái)经

　　上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净(jìng)利润贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分析发(fā)现(xiàn)，上(shàng)中下游呈(chéng)现的结果参差不(bù)齐，上游硅(guī)料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较(jiào)高；而中(zhōng)下(xià)游多数板块(kuài)毛利率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光(guāng)伏设备行业(yè)毛利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是源于供不(bù)应求背(bèi)景(jǐng)下的(de)涨价(jià)。作为光伏设备(bèi)行业的(de)原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价(jià)格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅(guī)片需(xū)求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一(yī)通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年报中提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业(yè)容易形成规模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威股份、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业(yè)整(zhěng)体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平(píng)均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下(xià)游(yóu)涉及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净(jìng)利润累计(jì)增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和(hé)逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率(lǜ)下滑明(míng)显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业(yè)不(bù)同板(bǎn)块的毛利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿(yì)晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量(liàng)较多竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价(jià)等(děng)因素影响，福莱特的(de)主业(yè)光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆变器(qì)全球(qiú)出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流(liú)市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高(gāo)位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多(duō)数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属工业协(xié)会硅业分会(huì)公布的最(zuì)新数据(jù)，5月(yuè)11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也(yě)可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一(yī)季度(dù)存货周(zhōu)转率数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前(qián)有库(kù)存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面临短期(qī)供过于求的(de)局面，在清(qīng)理库存的(de亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢)阶段下，硅片(piàn)价格还有进(jìn)一步下行(xíng)空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工(gōng)设备(bèi)等对(duì)中下游板块，将能(néng)较好控制(zhì)原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

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