近期，一些(xiē)大型基金公司相继发布公告称，旗(qí)下ETF终止部分券(quàn)商提(tí)供的流(liú)动性服务。这是近年来最密集的一轮ETF流动(dòng)性服务终止潮，全面涉(shè)及ETF领域的头部基金公司。在业内人士看来，这与(yǔ)沪深交易所修订的流动性服务新规及(jí)新 佣金改革制度有关，流动性服务的竞争(zhēng)或将日趋激烈。

单月超60只ETF终止合作

近期，一些大型基金 公司相继发布公告，终止部分做市商为旗下ETF提供流动性服务(wù)。4月(yuè)27日，天 弘基金旗下天弘中证500ETF、天弘中证全指医疗保健设备与服务(wù)ETF、天弘中证科创创
业(yè)50ETF、天弘中证(zhèng)电子ETF、天弘中(zhōng)证红利低波100ETF、天弘创业板300ETF等发布公告称，根据《深圳证券交易所证券投(tóu)资基金业务指引(yǐn)第2号——流动性服务》等有关规定，终止华泰证券为其提供流动性服务(wù)。

流动性服务商即做市商，包(bāo)括券商自(zì)营、私募机构等，与基金公司合作(zuò)，共同维护ETF产(chǎn)品的(de)流动性，是ETF行业生态中的(de)重要一环(huán)。

4月26日，鹏华中证传媒
ETF、鹏华国证疫苗与生物科技ETF、鹏华国证(zhèng)石(shí)油天(tiān)然气ETF、鹏华(huá)中证港(gǎng)股通科技ETF也 公告，终止华泰证券股份有限(xiàn)公司提供流动性服务。此外，银华(huá)中证1000增强策略(lüè)ETF、汇添(tiān)富中证电池主题ETF、汇添富中证2000ETF等(děng)分别终止了浙商证(zhèng)券、东海证券(quàn)、广发证券提供流(liú)动性服务。

4月 以(yǐ)来，还有华夏基金、富国基金、平安(ān)基金、嘉实基金、景顺长城基(jī)金、国泰基金、大成基金、华安(ān)基金、工银(yín)瑞信(xìn)基金等多家大型公募旗下部分ETF宣布终止与流(liú)动性(xìng)服务商合作。

值得关注的是(shì)，据(jù)Wind统计，4月以来，已有65只ETF发布了流动性
服务商终止公告(gào)。而作(zuò)为对比，2023年全(quán)年仅有(yǒu)46只ETF发布此类公(gōng)告(gào)。此前(qián)，随着基金(jīn)公司ETF竞争白(bái)热化，一些热(rè)门ETF纷纷新增流动性(xìng)服务商。从流动性服务加码到纷纷暂停合作，发(fā)生了什(shén)么？

与定期(qī)评价结果有关(guān)

在(zài)业内人士看来，大批(pī)ETF终止部分券(quàn)商提供的流动性服务，与流动性服务 新规及(jí)佣(yōng)金改(gǎi)革制度(dù)有关(guān)。

此前，沪深(shēn)交易所修订流动性服务规则。2023年(nián)12月，深交
所(suǒ)新修(xiū)订发布《深圳证券交易所证券投资(zī)基金(jīn)业务指引第(dì)2号——流动性服务》（简称(chēng)“流动性服务新规(guī)”），明(míng)确规定若(ruò)流动性(xìng)服务商出现下列情况之一的，基
金管理人应当向深交所申请终止流动性服务商为相关(guān)基金(jīn)提供流动(dòng)性服务：不再符(fú)合本指引第(dì)三条(tiáo)规(guī)定的条件；与基金管理人协议(yì)到期、变更或者提前解(jiě)除；流动(dòng)性服务商因故无法为单只或者多只基金(jīn)正常提供流动性服务，且与基金管理人协商一致(zhì)；年度评价周期内(nèi)，为特定基金提供流(liú)动性服务定期评价结(jié)果为D的次数占本所全年(nián)定期(qī)评价（不含年度(dù)评价）次数(shù)的1/3或(huò)者以(yǐ)上(shàng)；出(chū)现违法违规、谋(móu)取不正(zhèng)当利(lì)益或者其(qí)他可能损害投资(zī)者合法权益的行为(wèi)。

此外，2023年(nián)11月，上交所修订的《上海证券交易所基金业务指南第2号——上市基金做市业务》也(yě)表示，上交所对做市商做市服务(wù)的评价指标为(wèi)时间加权报价差和连续竞价有(yǒu)效参与(yǔ)率。做市(shì)商有
下列情(qíng)形之一的，可(kě)以(yǐ)终止其为特定(dìng)上市基金提供(gōng)做市服务，书面(miàn)通知做市(生活论文作文shì)商并向市场(chǎng)公告：基金管理人(rén)提供充(chōng)分理(lǐ)由书面要求终止做市商为(wèi)其管理的基金提供做市服务的；主做市商在考评(píng)年(nián)度内，为特定基(jī)金提供主做市服务或一般做(zuò)市服务所获的月度评价出现三次C与三次D或(huò)更低评价的；交易所规定或者做市商协议约定的其(qí)他情形等。

流动性服务商分(fēn)为(wèi)主流动性服务商(shāng)和一(yī)般流动性服务商，交(jiāo)易所对(duì)主流动 性服(fú)务商和一般流动性服(fú)务(wù)商实施差异化(huà)的评价和服务费用支付
标准。主(zhǔ)流动性服务商提供流动性服务不符(fú)合要求的，基金管理人应当将其(qí)调整为一般流动(dòng)性服务商。可见，提供流动性服务的定期评价(jià)结果非常重(zhòng)要，直接影响到能否继续为基金提供流动性服务(wù)。

佣金制度(dù)改(gǎi)革(gé)影 响持续

值得关注的是，监管方面最新发布的佣金改革(gé)措施，也(yě)限制了
基金公司支付流动性服务费用的方(fāng)式。4月(yuè)19日，证监会制定发布《公开募集证券投资基金(jīn)证券交易费用管理规定》，自2024年7月1日起正式实施。据规定，基金(jīn)管理人管理的被动股票型基金的股票(piào)交易(yì)佣(yōng)金费率原(yuán)则上不得超过(guò)市场平均(jūn)股(gǔ)票(piào)交易(yì)佣金费率，且不得通(tōng)过交易佣金支付研究服务、流动性服务等其(qí)他(tā)费用(yòng)。

“流动性(xìng)服务对ETF非常重要，根据新规，ETF佣金不能用于流动性服务，日后(hòu)合作方式具体怎么改革，我(wǒ)们也在观望行业头部公司的做法。对于动(dòng)辄需(xū)要(yào)维护几十(shí)只ETF流动性的大型基金公司而言可能影响(xiǎng)很大。”某指数基金的基金(jīn)经理表示。还有基(jī)金经理(lǐ)称(chēng)，最近不少基金公司(sī)取消做市(shì)服务，也是由于这(zhè)部分(fēn)成本相对较高。

“目(mù)前有几(jǐ)家做市商在(zài)给(gěi)我们提供流(liú)动性服务，我们通过一套机(jī)制去评价做市商的能力，包括团队、系统搭建、历史(shǐ)做市情况等，每月对其服(fú)务效果进行综合(hé)性评估。在ETF运营早期，做市商(shāng)对流动性的 贡献非常重要。不过(guò)，按照最新规定及日后(hòu)佣金制
度改革的要求，这部分业务的竞(jìng)争也 会越来越激烈。”一家(jiā)中型(xíng)基金公司量化(h生活论文作文uà)负责人表示。