中介机构撮合并购连轴转欲成潮流尚待多因素催化

证券时报记者谭楚丹

随着首发（IPO）放缓，并购重(zhòng)组作为优(yōu)化资(zī)源配置的另一重要(yào)工具，重回“聚光灯(dēng)”下。

证券时(shí)报记者注(zhù)意到，近(jìn)期，包括证(zhèng)券公司在内越来(lái)越(yuè)多的中介机构发起并(bìng)购撮合，或召集上市公司、创(chuàng)投机构等研判政(zhèng)策，或开展并购培训。

多家券商并(bìng)购业务人士也向记者表示，并购(gòu)意向和线索确有(yǒu)增加，但实际落地(dì)取决于并购交易(yì)本身的(de)复杂程(chéng)度。而整体并购市场(chǎng)能否加(jiā)速回暖(nuǎn)还要看产(chǎn)业发(fā)展逻辑、监管政(zhèng)策刺激、二级估值(zhí)等因素。有投行人士称，当前并购市场信息鱼龙混(hùn)杂，还(hái)有的“端着醋找(zhǎo)饺子”。

尽管如(rú)此，业内仍然普遍看好今年并(bìng)购重组发展趋势。多位业内人士向记者表示，期待更多利好政策落地。

中介机构(gòu)

忙于(yú)撮合资(zī)源

据记者不完全统计，过去一周至少有3家券商在不同城市举办并购重组论坛或(huò)沙龙，各方(fāng)邀请上(shàng)市公司、创投机构、政府部门等，围绕并购重组路径、出海收购、服务方(fāng)案等话题展开交流。

一位华北中(zhōng)型券商投行人士表示，过去一(yī)周公司面向客户开展有关并购重组的公开课(kè)，讲解法规演变与最新(xīn)动向、审核要点等。

除券商外，来(lái)自其他中介机构、咨询公司(sī)举办的并购(gòu)交流会更是不胜枚举。并购重组已是资本市场当前热议的话(huà)题之一。

华泰(tài)联合(hé)证券相关人士表示，目前市场各方对并(bìng)购重组反应积极。中金公司投资银行部全(quán)球并购业务负责人陈洁接受(shòu)证券时报(bào)记者采访时称(chēng)，自证监会去年“827新政”出台后，并购(gòu)市场逐步升温，企业(yè)对并购的关注度明(míng)显提高，买(mǎi)卖双方积极性和交易意向(xiàng)活跃度均有实质性提升。

不过，一(yī)位华南中小券(quàn)商投行人士(shì)表示，当(dāng)前并购市场鱼龙混杂，中介(jiè)机构、财(cái)务顾问积极性很高，撮合意愿很强(qiáng)，更有的简单粗暴“拉郎配”；上市公司和标的方也人心浮动。该人士也强调，当前看似热闹，但据其接触下(xià)来，实际上靠(kào)谱的交(jiāo)易并不多。

一家(jiā)头部券商并购人士向记者表示，近期并购交易的(de)信息和(hé)线索(suǒ)确有增多，但转化为交易公告以及后续(xù)落地、交(jiāo)割等还需要一定的时间和过程。

并(bìng)购潮仍(réng)待催化因素

从数据上看(kàn)，并购重组(zǔ)热度尚未(wèi)到(dào)“火爆”程度。多位受访(fǎng)人士认为，并购重组(zǔ)的核心驱动因素来(lái)自多方面。

证券时报记者据东方财富Choice数据统计，今年(nián)以来（截至4月19日）共(gòng)有1289家上市公(gōng)司首次披露并购事件（统计口径含对外投资、股权(quán)拍卖(mài)、增资等），不及去年同(tóng)期的(de)1475家。

中信建(jiàn)投证券董事总(zǒng)经理、投行委并(bìng)购(gòu)部(bù)负责人张(zhāng)钟伟此前接受记者采访时表示，并(bìng)购市场并不会简单因为(wèi)IPO节奏收紧而被动回升，而是随着国家政策刺激、市场经(jīng)济环境变化，跟随产业发展的(de)逻辑逐步实(shí)现复苏(sū)。

中金公司陈(chén)洁也有相似观点，认为并购浪潮与产业发展需求密不可分，产(chǎn)业发(fā)展到一(yī)定阶段(duàn)必然将(jiāng)进入(rù)追(zhuī)求质量(liàng)和效率的整合期。

陈洁还补充谈到(dào)，监管政策的支(zhī)持(chí)对于并购重组市场(chǎng)的发展也很重要，近(jìn)年(nián)来监管积极推动并激发并购市场活(huó)力，例(lì)如取消部分行政许可事项，优化(huà)重组上市监管要求，推出重组“小额(é)快速”审核(hé)机制等举措(cuò)。此外，并购市场的进(jìn)一步活(huó)跃也需要宏观环境(jìng)、货币政策、专业人才储备(bèi)等外(wài)部因素的支持。

除产业发展逻辑、监管刺激政策外，二级市场温度亦影(yǐng)响着并购(gòu)交易活跃度(dù)。

国金证券投行人士表示，自“827新政(zhèng)”以来，仅从上市公司公告数(shù)量(liàng)与上年(nián)同期对比(bǐ)来看，并购市场的活跃度并没有出现明显的提升。该人士(shì)分析，股市(shì)低迷导致上市公司从事重大资产重组(zǔ)的意愿不足；潜在标的公司由于估值过高，出售意愿较低等。

前述头部券商并购人士也向记者表示(shì)，在上市公(gōng)司看来，尽管当前市场是估值(zhí)的相(xiāng)对低点，但不是(shì)风险充分释放的时间点，所以上市公司呈现的收购资(zī)产意愿比较一般。

机构建言

释(shì)放(fàng)产业并购活力

新“国九条”发布后，监管部门未来如何加大并购重组改革力(lì)度，活跃并购重组市场，受到各方关(guān)注。

4月12日沪深交易所在征求(qiú)意见稿中(zhōng)明确加(jiā)大对重组上市(shì)的监管力度(dù)，削(xuē)减“壳资源(yuán)”价值，同时完(wán)善“小额快速”审核机制，提升审核效(xiào)率。

国金证券投行人士建议，未来还可以从五个方面优化制度安排，比如提升对非“重(zhòng)组上市”等产业并购项目审核的(de)包容性；坚持依法审核，对并购重组业绩承诺要求(qiú)区(qū)别对待；提高审核效率，优化并购重组日常问询与审核问询；增加发行股份(fèn)购买资产底价弹性；进一步延(yán)长(zhǎng)发股类重组(zǔ)项目财(cái)务资料有效(xiào)期(qī)。

近(jìn)期，市场对“监管能否支持反向(xiàng)购(gòu)买小市值公司”热烈(liè)讨论(lùn)。“并购女王”刘晓丹的创(chuàng)业公(gōng)司晨壹投资(zī)在近期撰文称，亟需设置更加精细化的监管标准，精准打(dǎ)击借壳上市，同时释放产业并购活力。其一，进(jìn)一步(bù)按照交易目的和形(xíng)式刻画“借壳”，上下游或(huò)同业收购且不涉及上市(shì)资产置(zhì)出(chū)的产业并购不再认定为借壳上市。其二(èr)，对于规模较大构成(chéng)反向收购的(de)产业并购(gòu)，尊重其商业整合(hé)逻辑，合规要求(qiú)和IPO一致，但商业要求和财务指标(biāo)，考虑到和存量有(yǒu)协同，应该灵活把握，不宜机械僵化要求。

联(lián)储证券(quàn)投行并购团队也有相似观点，建议监管部门明确“借壳上市(shì)”的“差异性监(jiān)管红(hóng)线”，如果重(zhòng)组标的与上市公司具有产业(yè)协同性，则即(jí)使该重组标(biāo)的相(xiāng)关指标规模超过上市(shì)公司现有指标的100%，只要符合IPO规定的(de)法定标准应给予放行，否则可认定(dìng)为(wèi)规避IPO监管。

证券时报记者谭楚丹

随着(zhe)首发（IPO）放缓，并购重组作为优化资源配置的另一重要工具，重回“聚光灯(dēng)”下。

证券时报记者注意到，近期，包括证券公司(sī)在内越来越(yuè)多的(de)中介机构发起并购撮合，或召集(jí)上市(shì)公司、创投机(jī)构等研判政(zhèng)策，或开展并购培训。

多家券商并购业(yè)务人士也向记者(zhě)表示，并购(gòu)意向和线索确(què)有增加(jiā)，但实际落(luò)地取决(jué)于并(bìng)购交易本身(shēn)的复杂程度。而(ér)整体并购市(shì)场能否加速回暖还要看产业发展逻辑、监管政策刺激、二级估值(zhí)等因素。有投行人士称(chēng)，当前(qián)并购市场信息(xī)鱼龙混杂，还有的“端着醋(cù)找饺子(zi)”。

尽管如此，业(yè)内仍(réng)然普遍看好今(jīn)年并购重组发展(zhǎn)趋势。多位业内人士向记者表示，期待更(gèng)多利(lì)好政策(cè)落(luò)地。

中介机构

忙于撮合资源(yuán)

据记者(zhě)不完(wán)全统计，过去一周(zhōu)至少有 3家券商在不同城市(shì)举办并(bìng)购重组论坛或沙龙(lóng)，各方邀请上市(shì)公(gōng)司、创投机构、政府(fǔ)部(bù)门等，围绕并购(gòu)重组路径、出海收购、服务方(fāng)案等话题展(zhǎn)开交流。

一位华北中型券商投行(xíng)人士表示，过去(qù)一周公司面向客(kè)户(hù)开展(zhǎn)有关并购重(zhòng)组(zǔ)的公开课，讲解法规演变(biàn)与最新动向、审核要点等(děng)。

除券商外，来自其他中介机构、咨询公司举办的并购交流会更是不胜枚举。并购重组已是资本市场(chǎng)当前热议(yì)的话题之一。

华泰联合证券相关人士美丽的生活的作文600字表示(shì)，目前市场各方对并购重组(zǔ)反(fǎn)应积极。中金公司(sī)投资银行部全球并购业务负责人陈洁接受证券时报记者采访时称，自证监(jiān)会去年(nián)“827新政”出(chū)台后，并购市场逐步升(shēng)温，企业对并购的关注度(dù)明显提(tí)高(gāo)，买卖双方积极性和(hé)交易意向活(huó)跃度均有(yǒu)实质性提升。

不过，一位华南中小券商投行人士表(biǎo)示，当前并购市场鱼龙混(hùn)杂，中介机构、财务顾问积极(jí)性很高，撮合意愿很强，更有的简单粗暴“拉郎配”；上市公司和标的方(fāng)也人心浮(fú)动。该(gāi)人士也强调，当前看似(shì)热闹，但(dàn)据其接触下来，实际上靠谱的交易并(bìng)不多(duō)。

一家头部券商并购人美丽的生活的作文600字士向记者表(biǎo)示，近期并购交易的信息和线索(suǒ)确(què)有增多，但转化为交易公告(gào)以及后续落(luò)地、交割等(děng)还需要一定的时(shí)间和(hé)过程。

并购潮仍待催化因素

从数据上看(kàn)，并(bìng)购重(zhòng)组热度(dù)尚未到“火爆”程度。多位受(shòu)访(fǎng)人士认为，并购重组的核心驱动(dòng)因素来自(zì)多方面。

证券时报记者据(jù)东方(fāng)财富Choice数据统计，今年以来（截(jié)至4月19日(rì)）共有1289家上市公司首次披露并购事件（统计口径含对外投资、股权拍卖、增资等），不及去年同期的1475家。

中信建投证券董事总(zǒng)经理、投行委并购部负责人张钟伟此前接受记者采访时表(biǎo)示，并购(gòu)市场并不会简单因(yīn)为IPO节奏收紧而被(bèi)动回升，而(ér)是随着国家(jiā)政策刺激(jī)、市场经济环境变化，跟随产(chǎn)业发展的逻辑逐步实(shí)现复(fù)苏。

中金公司陈洁也有相似观点，认为并购浪潮与产业发展需求密不可分，产业发展到一定阶(jiē)段必然将进入(rù)追求质量(liàng)和效率的整合(hé)期。

陈(chén)洁还补充谈到，监管政(zhèng)策的(de)支持对于并购重组市场(chǎng)的发展也很重要，近年来监管积极推动并激发并购市场活力，例如取消(xiāo)部分行政许可(kě)事项，优(yōu)化重组(zǔ)上市监管要求(qiú)，推出重组(zǔ)“小额(é)快速”审核机制等举措。此外，并购市场的(de)进一步活跃也需要宏(hóng)观环境、货币政策(cè)、专业人才储备等外部因素的支持。

除产业发展(zhǎn)逻辑、监管刺激政(zhèng)策(cè)外，二级市场温度亦影响着并购交易活跃度。

国金证(zhèng)券投行人士(shì)表示，自(zì)“827新政”以来(lái)，仅(美丽的生活的作文600字jǐn)从上市(shì)公(gōng)司公告数量与上年(nián)同期对比来看，并购市场的活跃度并没有出现明显的提升。该人士分析，股市低迷导致上市公司从事重大资产重(zhòng)组(zǔ)的意愿不足；潜(qián)在(zài)标的公司由于估值(zhí)过高，出售(shòu)意愿较低等(děng)。

前述头部券商并购(gòu)人士也向记(jì)者表示，在上市公司(sī)看来，尽管(guǎn)当(dāng)前市场是估值的相对低点，但不是风险充分释放的时(shí)间点，所以上市公司呈现(xiàn)的收购资产(chǎn)意愿比较一般。

机构建言

释放产业并购活力

新“国(guó)九条”发布后，监管部门未来如何加(jiā)大并购重组改革力度(dù)，活跃(yuè)并(bìng)购重组市(shì)场，受到各方关注。

4月12日沪深交易所在征求意见稿中明(míng)确加大对重组上市的监管(guǎn)力度，削减“壳资(zī)源”价(jià)值，同时完善“小(xiǎo)额快速”审核机制，提升审核效率。

国金证券投行人(rén)士(shì)建议，未来还(hái)可以(yǐ)从五个方面优化制度安排(pái)，比如提升对非“重组上市”等产业并(bìng)购项目审核的(de)包容性；坚持依法审核，对并购重组(zǔ)业绩承诺要求区别对待；提(tí)高审核效(xiào)率，优化并购重(zhòng)组日常问询(xún)与审核问(wèn)询；增加发(fā)行股份购买资产底价弹性；进一步延长发股类重(zhòng)组项目财(cái)务资(zī)料(liào)有效期(qī)。

近期，市场对“监管能否支持反向购买小市值公司”热烈讨论。“并购女王(wáng)”刘晓(xiǎo)丹的创业(yè)公(gōng)司晨壹投(tóu)资在近期撰文称，亟需设置(zhì)更加精(jīng)细化(huà)的监管标准，精(jīng)准打(dǎ)击借壳上(shàng)市，同时释放产业并购活力。其一，进(jìn)一步按照交易目的和形式刻画“借壳”，上下游或同(tóng)业收购且不涉及上市资产置(zhì)出的产业并购不再认定为借(jiè)壳上市。其二，对于规模较大构成(chéng)反向收(shōu)购的产业(yè)并购，尊重其商业(yè)整合逻辑，合规要求和IPO一致，但商业要求和财务指标，考虑到和存量有(yǒu)协同，应该灵活把(bǎ)握，不宜机械僵化要求。

联储证券投行(xíng)并购团队也有相似观(guān)点，建议监管部门明确“借壳上市”的“差(chà)异性(xìng)监(jiān)管红线”，如果重组标的与上市公司具有产业协同性，则即使该重组标的相关指(zhǐ)标规(guī)模超(chāo)过上市公司现有指标的100%，只(zhǐ)要符合IPO规定的法定(dìng)标准应给(gěi)予放行，否则可认(rèn)定为规避(bì)IPO监(jiān)管。

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