中小市值量化指增策略阶段性遇冷私募期待左侧布局

受高股息板块持续走强、资金不断(duàn)偏好大市值风格(gé)等(děng)因素影响，近期A股市场(chǎng)中小盘股整体承压，相关(guān)指数表现不尽如(rú)人意，资(zī)金阶段性流出特(tè)征明(míng)显。与此同时，来自渠道机构及量化(huà)私募业内的(de)消息进一步显示(shì)，中小市值量(liàng)化指(zhǐ)增策略正遭遇一轮阶段(duàn)性投资低潮。针对这一(yī)情况，多家(jiā)渠道机构、量化私(sī)募管理(lǐ)人表示，股票市场自身的周(zhōu)期性特征和“均值回归规律”难以避(bì)免，今年以来中小市值股指(zhǐ)已经长(zhǎng)时间跑输大市值类指数；在这一风格的(de)长期低(dī)潮(cháo)期之后，优质的(de)中小盘股和中小市值量化指增策略有望逐步(bù)迎来较好(hǎo)的左侧机会。

投(tóu)资热情回(huí)落(luò生活需要帮助作文)

“春节假期之后，我们渠道的高净值客户对中小市值指增策略产品的(de)投资热度明显回落；部分(fēn)存量产品整体(tǐ)出现明显(xiǎn)净赎回，即(jí)便是2月下半月(yuè)到3月上半(bàn)月小市值指数强势反(fǎn)弹期间(jiān)，一些投资者反而逢高(gāo)了结。”谈及近(jìn)期国内量化策略产品的整体投资情况(kuàng)，上海某中型券商渠道负责人对(duì)中国证券报记者表示，由于受近阶段市场资金偏(piān)好“以大(dà)为(wèi)美”的影响，中小市值指数持续出现(xiàn)宽幅波动，年初以来相关量化(huà)指(zhǐ)增策略产品的业绩(jì)表现不(bù)尽如人意(yì)。据其了解，今年2月以来(lái)，不仅是其所在的渠道，全渠道对于(yú)量化指(zhǐ)增产品的青睐程(chéng)度明显不如以往。中国证券报记者(zhě)从多(duō)家一线量化私募综合了解的情况来看，多家受访(fǎng)私募均表示基本认可这一说法。

鸣熙投资市(shì)场总监张精忠表示，近两三个月小市(shì)值板块和中小市值量化指增(zēng)策略整(zhěng)体遇冷，与其(qí)阶段性市场表现密不可分。举(jǔ)例而言，今年第一季度(dù)小(xiǎo)市值板块出现近(jìn)年罕见的(de)大幅波动，由于(yú)大部(bù)分投资者的风险承受能力有限(xiàn)，这样的波动幅度从某种程度会对不少投资(zī)者产生“驱赶效果”。在此之前，2023年(nián)小微盘股持(chí)续“跑出优势”也曾引发大量资金和策略的抱团追捧，并在(zài)今年年(nián)初引发了因过度(dù)拥挤而(ér)出现的短时间内的抱团瓦解。

进一步从相关量化指增(zēng)策(cè)略的阶段(duàn)性表现来看，知名(míng)量化(huà)私募蒙玺投资表示，从长(zhǎng)期来看，量(liàng)化超额收益的确具有一定的周期性。市场(chǎng)的波动(dòng)，也会让更多量化(huà)机构(gòu)更加(jiā)重视策略的稳定性(xìng)。

业内提示“认知偏差”

值得注意(yì)的是，在近(jìn)期高(gāo)股息板块走强、市场资金“以大为美”的背景下，不少渠(qú)道(dào)机构和私募机构特别提示了其中可能存在(zài)的“认知偏差”。

从(cóng)A股市场当前的结构性情况来看，蒙玺投(tóu)资认为，目前我国A股市场已经(jīng)形成了完善的宽基指数(shù)体系，A股市场风格特征明显。不同类型的指增(zēng)策略产品各有优势，包括沪深(shēn)300等大市值指数(shù)的指增策略和中小市值指增(zēng)策略均具备差异化投(tóu)资价值。此外，指增策略的超额收益来(lái)源主要(yào)由指数收益的贝塔和超额收益的阿尔法(fǎ)构成。“经过2024年第(dì)一(yī)季(jì)度的行情(qíng)波动之后，全市(shì)场的贝塔目前处于(yú)较低(dī)水(shuǐ)平，各主要股指的(de)估值也趋于合理。”蒙玺投资称。

此外，就中证1000、国(guó)证(zhèng)2000等典型小市值指数(shù)来看(kàn)，百亿级量(liàng)化私(sī)募明汯投资进一步表示，目(mù)前A股市场已形成较为完善的宽基指数体系，当前个人投资者占比较(jiào)高，A股市场(chǎng)经常呈现(xiàn)明(míng)显的风格特征；沪深300、中证500、中证(zhèng)1000、中(zhōng)证2000等以市(shì)值划分各类宽(kuān)基指数，基本(běn)能(néng)反映不同市值规模上市公司证券的(de)整体表现(xiàn)。需要强调的是，从主要股指的近年来的成交量占比和成份股构成(chéng)来看，与不少投资者的直观认识相比，中证1000可能并不(bù)“小”，中证2000指(zhǐ)数可能也不“微”。

明汯投资的统计数据显示，当前中证1000指数成份股的市值中位数约为93亿(yì)元，已逐(zhú)渐演变为中盘股代表指数；生活需要帮助作文而中证(zhèng)2000成份股(gǔ)的市值中位数则(zé)约为38亿(yì)元，代表了小盘股的整体表现。与此同时，随着近(jìn)年来(lái)A股市场的扩容，沪深300的(de)成(chéng)交量占比（指相对于A股全市场的成交金额比例）已经从历史高位时的60%以上，逐步回落到20%至 25%左右；而中证2000则逐(zhú)渐成为交(jiāo)易量占比最高的宽基指数，成交量(liàng)逐年(nián)上(shàng)升，2022年以来日成交量大致保持在25%-30%之间。

关注低位布局机会(huì)

在近期小市(shì)值板块、中小(xiǎo)市值量化指增投资(zī)热(rè)情持续回落的背景下，业(yè)内人士表示，从左(zuǒ)侧布局的角度乃至为(wèi)市场带来更多增量资金的角度来看，中小市值方面(miàn)的结构性下探，可能反而为相关投资带来了更好的低位布局机会。

百亿级量(liàng)化私募思勰投资相关负责人对(duì)中国证券(quàn)报记者(zhě)表示，中(zhōng)小市值(zhí)个股整(zhěng)体具有高(gāo)波动和高收益弹性的(de)特(tè)征。短期市场波动加(jiā)大，更利于量化模(mó)型根据特征择优精选。同(tóng)时，开发具(jù)有明确风格特征的策略也(yě)能够为市场提供更透明化、清晰化的(de)工具型产品，满足投资者(zhě)的个性化(huà)投资需(xū)求。

蒙玺投资则(zé)进一步表示，中小盘成份股大多(duō)为新兴创新企业，“专(zhuān)精特新”占比(bǐ)较高，成长性较强。今年(nián)以来的市场波动之(zhī)后，当前中小市值(zhí)板块估(gū)值整体处于合理区间，具备一定投资价值。从超额收益来源的多样性来(lái)看，目前国内量化机构除了量(liàng)价因子(zi)和(hé)基本面因子之外，另类因子也是各家机构(gòu)布局的方向之一。同时，量化行业因子组合量化模型不断迭代，有利于未来中小(xiǎo)市(shì)值指增策略表现出更稳定的超额收益水平。

前述渠道人士认为，本轮A股价值蓝筹风格和高股息板块的强势，自2021年以来实际上已延续了三(sān)年左右时间，从市场(chǎng)自身(shēn)的周期性(xìng)特(tè)征和(hé)“均值(zhí)回归规律”来看，中小市值板(bǎn)块(kuài)不会长时间跑输大市值品种(zhǒng)。经过本轮低潮后，中小盘个股的整(zhěng)体投(tóu)资性价比或将逐步显现。

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