应对股权融资放缓券商推动投行业务结构多元化

证券时报记者马静刘艺文

当(dāng)前，股权融资阶段性放缓，券商投行业务受到不同程度影响，如何应对是券商需要解决的问题。

“把当前的市场环境作为强基础、修内功、调方向的宝贵机遇，扎扎实实担(dān)起资本市场守门人的(de)职责。”近日，申万(wàn)宏源证券相关负责人接受证券时报记者采访(fǎng)时表示。中(zhōng)信(xìn)证券、民生证(zhèng)券(quàn)也持有(yǒu)类似观点。

证券时(shí)报记者通(tōng)过采访和梳理各家(jiā)头部券(quàn)商业(yè)绩说明(míng)会内容发(fā)现(xiàn)，券商正摩拳擦掌寻求多元化(huà)业务布局，如瞄准国企并购、产融协同、新三板挂牌。与此同时，投行不(bù)仅要做“投行(xíng)”，还(hái)要延伸(shēn)服务链条，加强内部协同，做综合金融服务提供商。

从长远来看，券商并不悲观(guān)，认为投行业务(wù)仍充满了机遇，应该与时俱进，紧跟(gēn)监管战略(lüè)导(dǎo)向，作出相(xiāng)应的业务重点和资源布(bù)局调(diào)整。

长期仍然机遇大于挑(tiāo)战(zhàn)

自去年(nián)证(zhèng)监会“827”新政提出阶段性放缓首发（IPO）以来，股权(quán)融资业务收紧，申报数量减少，审核发行节奏(zòu)放缓。券商投(tóu)行业务首当(dāng)其冲，Wind数据显示，目前已披露2023年成(chéng)绩单的31家上市券商中，有25家投行收(shōu)入都(dōu)较上年有所(suǒ)下滑。

今年以来，股权融资业务下降趋(qū)势未有明显改善。按发行日统计，2024年一季度股(gǔ)权融资规(guī)模同比(bǐ)下降75%，IPO和上市公(gōng)司再融资募集资金规模(mó)下滑(huá)幅度均(jūn)超70%。

“当前环境短期(qī)内(nèi)对投行业务的高质量发展提出了较高要求，也对投行股权业务条线的转型升级带来一定压力，但长期(qī)来看仍然是机遇大于挑战。”申万宏源证券相关负责人对(duì)证券时报记者说。

民生(shēng)证券相关人(rén)士接受记(jì)者采(cǎi)访提到，新“国九条”的(de)政策(cè)目标是从源头上提(tí)高(gāo)上市公司质量、引导市场向良(liáng)性的方向发展和优化，各项监管政策则从各个方面提出具体(tǐ)措施，有利于建设一个(gè)长期健康发展的资(zī)本市(shì)场(chǎng)。

申万宏源证券相关负责人还进一步提到，新“国九条”中已明确中国(guó)资本市场未来的发(fā)展任务，投行要以此为蓝(lán)图做强投行，不断(duàn)加深对当前政策精神的理解，参照新的监管(guǎn)要求更(gèng)新内部制度和尽调指引，从投资者利益(yì)出(chū)发，优中(zhōng)选优推荐具有(yǒu)较强(qiáng)“可投性”、内控严格、清清白白的企(qǐ)业登(dēng)陆(lù)资本市场。要更深刻地理(lǐ)解发行人(rén)的业务格局和所(suǒ)处行(xíng)业特征，辨别优秀资产(chǎn)标的、挖掘企业价值，筛选出兼具(jù)“可(kě)批性”与“可(kě)投性”的优质企业。

在近期(qī)业(yè)绩说明会上，国泰君安、海通(tōng)证券等券商也提到了类似(shì)观点。国泰君安(ān)表示，严把发行(xíng)上市的准入关，统筹一二级(jí)平衡发展(zhǎn)，并不(bù)意味(wèi)着投行业务的停滞，资本市场服务(wù)经济高(gāo)质量发(fā)展的重心仍然在助力新质生产力的发展和建设现代化产业体系(xì)等方面。长期看，随着金融(róng)监管全面从(cóng)严加强，上市公司(sī)的(de)质量将(jiāng)得到进一步的提(tí)升。中介机构的专业服务水平也在(zài)不断提高，资本(běn)市场也会形成(chéng)更加良(liáng)性的循环。

谋求业务(wù)结构(gòu)多元化

在新的市场环境下，投行又该往何处寻找(zhǎo)业务增量？总(zǒng)体来(lái)看，开拓债承市(shì)场、发力北交所市场、聚焦并购重组、加快海外布(bù)局是(shì)券商投行(xíng)提到的高频(pín)词。

中信证券表示，将深入提供综(zōng)合债务融资专业服务，加强央企、国(guó)企、金融机构(gòu)等战略客户(hù)以及战略性新兴产业(yè)类客户开拓，结合国(guó)家共建“一带一路(lù)”倡议积极拓展境外(wài)客户，努(nǔ)力推动(dòng)债(zhài)券增量业(yè)务开拓。同时，持续推进债务融资创新，加大符合政策导向的科创债、绿色债、乡村振(zhèn)兴债等投入，协同构建(jiàn)Pre-REITs到公(gōng)募REITs（不动产投资信托基金）完整业务(wù)生态，服务多层次(cì)REITs市场建设。

在并购(gòu)重组业务方面，几家(jiā)券商的打(dǎ)法(fǎ)各有(yǒu)侧重点。华(huá)泰证(zhèng)券称，要深入重点行业龙头企业的产业(yè)整(zhěng)合机会(huì)，积(jī)极关(guān)注(zhù)上市公(gōng)司控制权转让交易(yì)机(jī)会，抓住国有企业重组的机遇，促进国有控股上市(shì)公司做优做强。国泰君安称，聚焦以产业投(tóu)行为目标的(de)并购重组业务以及债券融资。海通证券表示，要牢牢抓住目前(qián)监管鼓励的产业上下游并购(gòu)机会。招商证券则提到，并购(gòu)业务将重点加强与招商局集团的产融(róng)协同和产业并购，助力集团布局新兴产业，加强与(yǔ)招商局集团金融板块的联动协同。

在海外业务拓展方面，中信证券称，会(huì)加(jiā)强港股股权融资、GDR（全(quán)球存(cún)托凭证）以及东南亚等海外市场股权(quán)融资业务，以及中资离岸债、东南亚(yà)等海外(wài)市场美元债等债权业(yè)务。此外也包括(kuò)中(zhōng)资企业出境并购(gòu)、外资企业(yè)入境并购、境(jìng)外上(shàng)市公司产业并购及私有(yǒu)化等并购业务的开拓，持(chí)续提升国际竞争力。

打造北交所市场

特色化、差(chà)异化(huà)服务

除了上述方向，几(jǐ)乎每一家券(quàn)商都表态要掘金北交所市场机会。

“北交所定位打造(zào)服务‘创新型中小企业’的(de)‘主阵地(dì)’，而‘主(zhǔ)阵地’的目(mù)标定位代表北交所(suǒ)并非‘小(xiǎo)市场’，而是一个与一级私募创投市场联动，与地方区(qū)域性股权(quán)市场联动，与新(xīn)三板、沪深交易所联动，全方位、全链条、全生命周期支持中小企业创新发展的(de)‘大市场’。”申万宏源(yuán)证券介绍(shào)。

基于此，申万宏源证券表示，该公司(sī)在北交所业务线的长期战略布局也不限于北交所市(shì)场本身，而是一套涵盖了一级(jí)股权投资、区(qū)域股(gǔ)权市场、新三板、北交所、沪深(shēn)交易所等全(quán)方位市场，联动(dòng)“投资+投行+研究”全链条业务的体(tǐ)系。申万宏源证券已在投行、研究等条线成立(lì)了专门部门，深度服务北交所上市公司。与此同时，在广度上更加注(zhù)重专精特新(xīn)中小企业(yè)的上市培育，将资本(běn)市场服务的触角延(yán)伸到“更早、更小、更新”的(de)中小企业，并提供(gōng)部分具有普惠性质的服务。

中(zhōng)信证券和民生证券也提到了“投资+投行(xíng)+投研(yán)”策略的(de)类似表述。此外，两家券(quàn)商还强调了要更加专注服务战略性新兴产业(yè)与未来产业。

中信证券表示，近年来(lái)，该公司将北交所业务作为重要(yào)战略方(fāng)向，持续加(jiā)强北交所市场研究与(yǔ)客户服务，聚焦科技装备制造、新(xīn)材料、国(guó)防(fáng)军工、新一代信息技术和医疗健康等领(lǐng)域，发掘培育更多具备持(chí)续经营能力、有(yǒu)投资价值的优(yōu)质专精特新企业，更好地把(bǎ)握(wò)发(fā)行人价值和投资者需(xū)求。

低谷期更应练(liàn)好(hǎo)基本功

此前10多年，投行也曾遭遇几轮周(zhōu)期性波动，一旦市场热(rè)度回归，迈过低谷，前景可期。证券(quàn)时(shí)报记者注(zhù)意到，除了根据形(xíng)势调整经营重点(diǎn)外，多家券商称要在人员组织(zhī)、技术支持、项目储(chǔ)备(bèi)等方面练好基本功。

如(rú)民生证券、国泰君安均提到要加强数字投行建设(shè)。海通证(zhèng)券等表示，要深(shēn)入挖掘和发展(zhǎn)重点区域和行业市场，加大(dà)市场拓展力度，储备高质(zhì)量、优质项目。

招商证券称，要持续根据市场环境变(biàn)化，动态优(yōu)化调整人员队伍结构，提升(shēng)队伍效能。

值得一提的是，多家券商不约而同地强调(diào)了要加强合规风控，落实“看门人(rén)”职责。如光大证券称(chēng)，要加强预判，抓住关键，管住风险。通过加强项目全过程的风险管理，在整个项目的生命周期中把控(kòng)不同阶段的风险点，加强项目的筛选、预防和分析，借鉴监管案例，严格执行(xíng)尽调和持续督导程(chéng)序，规范尽调、督导工作。

申万(wàn)宏源证券认为，根(gēn)据监管要求强化各项内部(bù)控制，提高业务执行效率，降低成本，包括可能进行适度的人员调整以适应(yīng)业务量变化(huà)。同时注重提升(shēng)员工技(jì)能和专业(yè)知识，注重团队(duì)的人才培养(yǎng)，保持团队(duì)的(de)稳定性和(hé)凝聚力。这些都有助于提升业务整体的抗风险能力。

证券时报(bào)记者马静刘艺文

当前，股权融(róng)资(zī)阶段性放缓，券商投行业务受到不同(tóng)程度影响(xiǎng)，如何(hé)应对是券商需要解决的问(wèn)题。

“把当前的(de)市场环境作为强基础、修内(nèi)功、调方向的宝贵机遇，扎(zhā)扎实实担起(qǐ)资(zī)本市(shì)场守门人的职责。”近日，申万(wàn)宏(hóng)源证券相关负责人接受证券时报记者采访时表示。中信证券、民生证券也持(chí)有类似(shì)观(guān)点。

证券时报记者通过采访和梳理各家头部(bù)券商业绩说明会内容发现，券商正摩拳(quán)擦掌寻(xún)求多元化(huà)业务布局，如(rú)瞄准国企并购、产融协同、新三板挂牌。与此(cǐ)同(tóng)时，投(tóu)行不仅要做(zuò)“投行”，还要延伸服务链条，加强内部协同，做综合金融(róng)服务提供商。

从(cóng)长远(yuǎn)来(lái)看，券(quàn)商并不悲观，认为投行业务(wù)仍充(chōng)满了机遇(yù)，应该与时俱进，紧跟监(jiān)管战略导向，作出相应的业务重点和(hé)资源布局调整。

长期仍然机遇大于挑战

自去年证监会“827”新(xīn)政提出阶段性放缓首发（IPO）以(yǐ)来，股权(quán)融(róng)资业(yè)务收紧，申报数量减少，审核发(fā)行节奏放缓(huǎn)。券商投行业务首当其冲，Wind数据显(xiǎn)示，目前已披露2023年成绩单的(de)31家上市券(quàn)商中，有25家投(tóu)行收(shōu)入都(dōu)较上(shàng)年有所(suǒ)下(xià)滑。

今年以来，股权融资业务下降趋势未有明显改善(shàn)。按发行日统计，2024年话说寒假的生活一季度股权融资规模同比下降75%，IPO和上市公(gōng)司再融资募集资金(jīn)规模下滑幅度均超(chāo)70%。

“当前环境短期内对投行业务的高质(zhì)量发展提出了较高要(yào)求(qiú)，也对(duì)投行股权业务条线的(de)转型升级带(dài)来一定压力，但长期来看仍(réng)然是机(jī)遇大于挑战(zhàn)。”申万宏源证券相(xiāng)关负责人(rén)对证券时报记者(zhě)说。

民(mín)生证券相关人士接受记(jì)者采访提到，新“国九条”的政(zhèng)策目(mù)标是从源头上提(tí)高上市公(gōng)司质量、引导市场(chǎng)向良性的方向发展和优化，各项监管政(zhèng)策则从各个方面提出具(jù)体(tǐ)措施，有利于建设一个长期健康发展(zhǎn)的资本市场。

申万宏源证(zhèng)券相关负责人还(hái)进(jìn)一步提到，新(xīn)“国九条”中已明确中国资本市场未来的发(fā)展任务，投行要以(yǐ)此为蓝图做强投行，不断加(jiā)深对当前政(zhèng)策精神的(de)理解，参照新的监管要求更新内部制(zhì)度和尽调指引，从投资者利(lì)益出发，优中(zhōng)选优推荐具有较强(qiáng)“可(kě)投性”、内控严格、清清白白的企业登陆(lù)资本市(shì)场。要更深刻地理(lǐ)解发行人的业务格局和所处行业特征(zhēng)，辨别(bié)优秀资产标的、挖(wā)掘企业价值，筛(shāi)选出兼具“可批性”与“可投性”的优(yōu)质企(qǐ)业。

在近(jìn)期业绩说明会上，国泰(tài)君安、海(hǎi)通证券等券(quàn)商也提到了类似观(guān)点。国泰君安表示，严把发(fā)行上市的准入关(guān)，统筹一二级平衡发展，并不意味着投行业务(wù)的停滞，资本市场(chǎng)服务经济高(gāo)质(zhì)量发展(zhǎn)的重心仍然在(zài)助力新质生(shēng)产(chǎn)力(lì)的发展和建设现代化产(chǎn)业体系等方面。长期看，随着金融监(jiān)管全面(miàn)从严加强，上市公司的质量将得到进(jìn)一步的提升。中介机构(gòu)的专业服务水(shuǐ)平也(yě)在不断提高，资本市场也会形成更加良(liáng)性的循环。

谋(móu)求业(yè)务结构(gòu)多元化

在新的市场环境下，投行又该往何处寻找业务增量？总体来看，开拓债承市场、发力(lì)北交所市场、聚焦并(bìng)购重组(zǔ)、加(jiā)快海外布局是券商(shāng)投(tóu)行(xíng)提(tí)到(dào)的高(gāo)频词。

中信证券表示(shì)，将深入(rù)提(tí)供综合债务(wù)融资专业服务(wù)，加强央企、国企、金融机构等(děng)战(zhàn)略客户以及战略性新(xīn)兴产业类客户开拓，结合国家共建“一带一路”倡议(yì)积极拓(tuò)展(zhǎn)境外客户，努力(lì)推动债券增量业务开拓。同时，持续推进债务(wù)融资创新，加大符合政策导向的科创债、绿色债、乡村振兴债等投入，协同(tóng)构建Pre-REITs到公募REITs（不动产投资信托基金(jīn)）完整业务生态，服务多层次REITs市场建设。

在并购重组业务方面，几家券商(shāng)的打法(fǎ)各有侧重(zhòng)点(diǎn)。华泰(tài)证券称，要深(shēn)入重点行(xíng)业龙头企业的产业整合机会，积极关注上市公司控制(zhì)权(quán)转(zhuǎn)让交易机会，抓住国有企业重组的机遇，促(cù)进国有控股上市公司做优做强。国泰(tài)君安称，聚焦以产业投行为目标的并购(gòu)重(zhòng)组业(yè)务以及债券融资。海(hǎi)通(tōng)证券表示，要牢牢抓住目前监管鼓(gǔ)励的产业(yè)上下游并购机会(huì)。招商证券则(zé)提(tí)到，并购业务将重(zhòng)点加强与招商局集团的产融(róng)协(xié)同和产业并购，助力集团布(bù)局新(xīn)兴产业，加强与招商(shāng)局集团金融板块的联动协同(tóng)。

在海外业务拓展方(fāng)面，中(zhōng)信证券称，会加(jiā)强港股股(gǔ)权融资、GDR（全球存托凭证(zhèng)）以(yǐ)及东南(nán)亚等海(hǎi)外市场股权融资业务，以及中资(zī)离岸债、东南(nán)亚等海外市场美元债等债权业务(wù)。此外也包括中资(zī)企业出(chū)境并购、外(wài)资企业入境(jìng)并购、境(jìng)外上市公司产业并(bìng)购及(jí)私有化等并(bìng)购业务的开拓，持续提升(shēng)国(guó)际(jì)竞(jìng)争力。

打造北交(jiāo)所市场(chǎng)特色化(huà)、差(chà)异化服务(wù)

除了上述(shù)方向，几乎每一家券商都表态(tài)要掘金北交所市场机会。

“北交所定位打造服务(wù)‘创新型中小企业’的‘主阵地(dì)’，而‘主(zhǔ)阵地’的目标定位代表北交所并非‘小市场’，而是一个与一(yī)级私募创投市场联动，与地(dì)方区域性股权市场(chǎng)联动，与新三板、沪深交易所联动，全方位、全链条、全生命周期支持中小企业创新发展(zhǎn)的‘大市场’。”申万(wàn)宏源证券介绍。

基于此，申万宏源证券表示，该公司在北交所业务线(xiàn)的长(zhǎng)期战略布局也不限于北交所市场本身，而是一套涵盖了一级股权投(tóu)资、区域(yù)股权市(shì)场、新三板、北交所、沪深交易所等全方(fāng)位(wèi)市场，联动“投资+投行+研究”全链条业务的体系。申万宏源证券已在投行、研究等条线成立了(le)专门部门，深(shēn)度服务北交(jiāo)所上市公司(sī)。与此同(tóng)时，在广度上更加注重专精特新中小企业的上市培育，将资本(běn)市场服务的触角延伸到“更早(zǎo)、更(gèng)小、更新”的(de)中小企业，并提(tí)供部分具有普惠性质的服务。

中信证券和民生证券(quàn)也提到了“投资+投行(xíng)+投研”策略的类似表述(shù)。此外，两家券(quàn)商还强调了要更加专注服(fú)务战略性新兴(xīng)产业与未(wèi)来产业。

中信证券表示，近年来，该公司将北交所业务作为重要战略方向，持续加强(qiáng)北交所市场研究与客户(hù)服(fú)务，聚焦科(kē)技(jì)装备制造、新材料、国防军工(gōng)、新一代信息技术和医疗健康等领域，发掘培育更多具备持续经营能力、有投资价(jià)值的优(yōu)质(zhì)专精特新企业，更好地把握发行人价值和投资者需(xū)求。

低谷期更应练好基本功

此前10多年，投行也曾遭遇几轮周期性波动，一旦市场(chǎng)热度回归，迈过低谷，前景可期。证券时报记者注意到(dào)，除(chú)了根据形势调整经营(yíng)重点外，多家券商称要在(zài)人员组织、技(jì)术支持、项目(mù)储备等方面练好基本功。

如民(mín)生证券、国泰(tài)君安均提到要加强数字投行建设。海通证(zhèng)券等表(biǎo)示，要深(shēn)入挖掘和发展重点区域和行业市场，加大市场拓展力度(dù)，储备高质(zhì)量、优质项(xiàng)目。

招商证(zhèng)券称(chēng)，要持(chí)续根据(jù)市场(chǎng)环境(jìng)变化，动(dòng)态优化调整(zhěng)人员队伍结构，提升队伍效(xiào)能。

值得一(yī)提的是，多家券商不约而(ér)同地强(qiáng)调(diào)了要加强合规(guī)风控，落实“看门人”职责(zé)。如光大证券(quàn)称，要加强预判，抓(zhuā)住关键(jiàn)，管住(zhù)风险。通过加强项目全过(guò)程的风险管理，在整个项目的生(shēng)命周期中把(bǎ)控不同阶段的风险点，加强项目的筛选、预防和分析，借鉴监管案例，严格执行尽调和话说寒假的生活持续督导程序，规范尽调、督(dū)导工作。

申万宏源证(zhèng)券认为，根据监管要求强化各项内部控制，提高业务执行效率(lǜ)，降低(dī)成本，包括可能进行适度(dù)的人员调整以适应(yīng)业务量变化。同时注重(zhòng)提升员工技能和(hé)专业(yè)知识，注重团队的人才培养，保(bǎo)持团队的稳定性和凝聚力。这些都(dōu)有助于提(tí)升业务整体的抗风险(xiǎn)能力(lì)。

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