上市券商一季度业绩前瞻：自营业务仍是分化“胜负手”去年同期高基数或致业绩承压

通过对首份上市券商一季报(bào)的分析，结合行业环境及券商五大(dà)主营业务情况的最新进展，多家机构对券商一季度(dù)业绩(jì)开展前瞻(zhān)性分析认为，受去年同期高基数的影响，今年一季度券商业绩或将承(chéng)压。

预(yù)计投资(zī)、投行业务

显著承压

从首份(fèn)上市券商一季报的情况来看，方正证券2024年一季度营业收入(rù)为19.85亿元，同比增(zēng)长11.97%；归母净利润为7.84亿元，增长41.06%，业绩表现十分亮眼。分业务来(lái)看，方(fāng)正证券自营及资管业务净收入实现同比增长，经纪业务、投行业务(wù)和利息净收入则有所下滑(huá)。

其中，方正证券自营业务一季度(dù)净收入为7.44亿元，同比(bǐ)增长86.55%，对整体业绩贡献较(jiào)大。实际上，方正证券在2023年的(de)年(nián)报中(zhōng)就(jiù)透露了其自营(yíng)业务的特色“打法”。2023年(nián)，方正证券延(yán)续“重配债轻配股”的配置策略，持续提升债券(quàn)投资规(guī)模(mó)；在固定收益投资方面，充分运(yùn)用杠杆，抓住配置和波段交易机会；权(quán)益投资方面则通过控制投资规模，做(zuò)好风险防控，收益表现好于市场主要指数。

从外部(bù)大环境来看，今年以来，资本市场逐渐回暖，交(jiāo)投活跃(yuè)度明显提升(shēng)。华西证券非银分析师罗惠(huì)洲表示(shì)：“2024年一(yī)季度58个交易日合计成交额51.93万亿元，同比(bǐ)增长0.5%，环比增长4.0%。2024年第(dì)一(yī)季度日均成(chéng)交额8953亿元，同比增长2.2%，环(huán)比增长7.6%。2024年1月份至(zhì)3月份，A股成交额逐月增大，3月份日均成交额超过1万亿元，是2023年5月社区生活手抄报份以来交(jiāo)易最活(huó)跃的一个月。”

虽然市(shì)场情绪在转暖，但券商业(yè)绩仍面临多方面因(yīn)素带来的压力。多位(wèi)分析师提(tí)到，去年同(tóng)期的高基数可能是造成今(jīn)年一季度业绩承压的主因。

方正证券金融首席分析师许旖珊(shān)预计：“券(quàn)商板块今年(nián)一季度主(zhǔ)营收入可能同(tóng)比下滑24.9%，归母净利润同比(bǐ)下(xià)降23.1%，主(zhǔ)要因为去年同期股票市场全面上涨形成(chéng)高基数。分业(yè)务看，预计投资、投行业务显著承压，收入分(fēn)别(bié)同比下(xià)滑41%、38%；经纪(jì)、资管、净(jìng)利息净收入则分别同比下滑6%、增长1%、下滑18%。”

“今(jīn)年一季度业绩增速受去年同期政策较(jiào)为宽松、赚(zhuàn)钱效应(yīng)较强等因素(sù)影响处于低点，且一季度股票市场涨幅低于去年同期。预计一(yī)季(jì)度(dù)上市券(quàn)商营收同比下降12%，净利润同比下降 17%，经纪(jì)、投行(xíng)、资(zī)管、利息、投(tóu)资净(jìng)收入分别同比下降6%、下降(jiàng)30%、增长2%、下降8%、下降25%。”浙商证券大(dà)金融(róng)组组(zǔ)长梁凤(fèng)洁预测。

自营业务仍是

业绩分化最大(dà)影响因素

从2023年年(nián)报业绩来看，自营业(yè)务收入(rù)对券商业绩整(zhěng)体起到了重要的支撑作用(yòng)。在对券商一(yī)季度业绩的前(qián)瞻中，多位分析师延续了此前自营业务对业绩贡献度较高的判断。

“由于权益市场的结构性行情，投资管理的难度(dù)较(jiào)大，预计各家券商的投资类业务因股债配置、权益投资风格和仓位变动将出现较大(dà)分化。因此(cǐ)，预计自营投资将成为上市券商2024年一季度业绩(jì)的‘胜负手’。”罗惠洲表示。

投资收入是券商自营业务收入的重要来源，然而，券(quàn)商一季度投(tóu)资收入(rù)增速受到去年同期高基(jī)数的影响，预计(jì)同比有所下(xià)滑。国泰君安证券非银首席分析师(shī)刘欣琦表示：“预计一季(jì)度券商投资业务同比下滑22.96%至406.5亿元，主要受到去年一季度高基数影响，投(tóu)资收益率同比下(xià)滑。截至2024年3月31日(rì)，万得(dé)全A指数较2023年(nián)底下跌2.85%；中(zhōng)证综合债指数较(jiào)2023年底上涨2社区生活手抄报.09%，显著好于2023年同期上涨0.93%；预计金融资产规模同比小幅扩张，投资收益率同比下滑0.27个百分(fēn)点(diǎn)至0.68%，致使整体业绩(jì)承压。”

在(zài)投资策略方面，许旖珊表(biǎo)示：“考虑(lǜ)去年前高(gāo)后低的基数(shù)效(xiào)应，后续券商板块利润增速有望逐季修复。个股方面，建议继续围绕供给侧(cè)改革(gé)主线配置。”

开源证券非银金融(róng)行业首席分析(xī)师(shī)高超也表示：“近期板块(kuài)估值(zhí)回落至历史低位(wèi)，新‘国九条’有望提(tí)振二级市场信心，看好受益于交易(yì)量改善的互联网(wǎng)券商、整合预期较强的标的以及低估值头部券商。”

展望(wàng)未来，华泰证券金融首席分析师沈娟表示：“券商的财富(fù)管理和资本中(zhōng)介业务有望伴随市场情(qíng)绪回暖而逐渐(jiàn)修复；投行业务(wù)短期业绩仍承(chéng)压，并购重组有望迎来(lái)新机遇；投资业务在一季度市场波动中预计仍(réng)有压力，后续关注市场景气度回升带来的业绩弹性；国际业(yè)务仍是券商拓宽收入边界(jiè)的重(zhòng)要抓手，未来将继续在探索中前行。当前券商板块估值(zhí)回落(luò)低位，监管鼓励优质券商通过并购做优做强，看好政策驱动下的板块结构性机会。”

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