上市公司退市在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但(dàn)连带着可(kě)转债一(yī)起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股(gǔ)票及(jí)其(qí)可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或(huò)成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市(shì)整(zhěng)理期(qī)，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和股票双重属性(xìng)，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传(chuán)的说法是(shì)，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)“下(xià)有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底，投资者(zhě)“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正股退市(shì)而退(tuì)市的情况，也未一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十发(fā)生过(guò)实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的(de)退市，零违约历(lì)史或将被打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经(jīng)营不善导致退市(shì)，财(cái)务状况并(bìng)不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如(rú)果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司发(fā)行的(de)可转债(zhài)划归为普通(tōng)债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完全出(chū)乎(hū)意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所上市规则(zé)，上市公司股票被终止上市的(de)，其(qí)发行的可(kě)转债及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市(shì)少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持(chí)续(xù)推(tuī)进，市场优胜劣(liè)汰一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十加快，常(cháng)态化(huà)退(tuì)市机(jī)制正(zhèng)在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场新一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资(zī)者没(méi)有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑(sù)对可(kě)转债的(de)认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基(jī)本(běn)面、成长性、估值水平以及(jí)发(fā)债公司偿债能力(lì)等，防范债券退(tuì)市、违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍(shě)标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高(gāo)的(de)标的，而(ér)选择正股经营(yíng)效益(yì)良好、估值合理且随市(shì)场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场风格变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构，学会在(zài)市场波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可(kě)转债的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监(jiān)管部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一(yī)步明确可转债在退市后是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化(huà)发行(xíng)前的(de)信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产与(yǔ)回(huí)售条款(kuǎn)等相关要(yào)求，适当(dāng)提(tí)升(shēng)准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来(lái)全方位、根(gēn)本(běn)性(xìng)的(de)变化。过(guò)去一些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了(le)。各(gè)市场(chǎng)参与主体还需顺(shùn)时应势(shì)，调整(zhěng)包括(kuò)可转(zhuǎn)债在内(nèi)的(de)投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意(yì)识(shí)，共促A股(gǔ)市(shì)场健康稳定发展。

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