昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平(píng)静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大(dà)的机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来(lái)的投(tóu)资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代(dài)的点评(píng)和(hé)投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看(kàn)看(kàn)巴菲(fēi)特(tè)、芒(máng)格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样(yàng)做可(kě)能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一(yī)个问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不(bù)到补偿，它给美(měi)国(guó)经(jīng)济带来(lái)的(de)后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要(yào)判断，如果(guǒ)没(méi)有对方回应(yīng)，事(shì)情(qíng)能有多大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事业，在(zài)今年报告(gào)的营(yíng)收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没(méi)有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的(de)波动来自(zì)于另外一个地方，他们可(kě)能在过(guò)去的6个月中出现了(le)存货(huò)过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就业率的(de)情(qíng)况造成的(de)，但是现在(zài)的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入(rù)了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和(hé)他(tā)的(de)长期得(dé)力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的(de)估(gū)值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的(de)现金储(chǔ)备增加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月(yuè)表示(shì)，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股(一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束(shù)。这位亿(yì)万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的(de)时间里，美(měi)国经济的“令人难以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表(biǎo)示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几(jǐ)十年美(měi)国(guó)经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行上(shàng)并不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能(néng)处理得(dé)当(dāng)的话，他就不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们(men)。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表规模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美(měi)联(lián)储，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数(shù)字(zì)，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会(huì)有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天(tiān)可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多(duō)好的事情，建了很多(duō)新井(jǐng)还能(néng)盈利(lì)。伯(bó)克(kè)希尔并不会(huì)购(gòu)买(mǎi)西方(fāng)石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的(de)候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美(měi)联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势(shì)，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常小心(xīn)。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是(shì)一个(gè)非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒格在(zài)提到日本的货币(bì)政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇(qí)怪的(de)事(shì)。对(duì)于日本(běn)实(shí)施的经济政策，日(rì)本(běn)人应该接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究(jiū)启动第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市(shì)场格局(jú)下，我国生猪价(jià)格(gé)整体偏(piān)弱运(yùn)行(xíng)，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月(yuè)初(chū)期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日(r一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸ì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运(yùn)行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新(xīn)研究收(shōu)储的公告称，据国(guó)家发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平(píng)均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发(fā)改委会同有关部(bù)门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低(dī)的猪价(jià)下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业(yè)分割入库(kù)意(yì)愿加大，再(zài)叠(dié)加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分(fēn)集团企业(yè)有(yǒu)提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货(huò)价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季(jì)，同(tóng)时五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上(shàng)市公司(sī)公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产(chǎn)能(néng)将对(duì)行业的发(fā)展不利，容易导致猪(zhū)价的(de)大起大落。在这个(gè)节(jié)点，国家发改委宣布收(shōu)储，可(kě)以看出国(guó)家对生(shēng)猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面随即作(zuò)出(chū)反应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期(qī)密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带(dài)来比较(jiào)明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季度(dù)生猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但(dàn)同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于(yú)近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部(bù)监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续三个月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能(néng)有继续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下(xià)产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏或(huò)会(huì)再(zài)次(cì)进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季(jì)猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透(tòu)支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入(rù)库(kù)及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大(dà)猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节(jié)性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格(gé)重心(xīn)或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示(shì)，当前生猪(zhū)期(qī)货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期(qī)价存在继续(xù)往上修复(fù)的空间(jiān)。建议投资(zī)者(zhě)在交易上可从单边(biān)转为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带来(lái)的系统性风险。

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