美国(guó)债务上限危机暂时岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上“告一(yī)段(duàn)落(luò)”——美(měi)东时(shí)间5月31日，美国国会(huì)众议院通(tōng)过了一(yī)项关(guān)于联邦政府债(zhài)务上(shàng)限和预算(suàn)的法(fǎ)案(àn)，隔日参议院通过，根据法案(àn)政府开支(zhī)将(jiāng)受到上(shàng)限制约直至2024年结束(shù)，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据美国国(guó)会预算办公室数据(jù)，目前美(měi)国(guó)联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国(guó)人负(fù)债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性(xìng)债务违约，但债务上限危(wēi)机仍可从市场预(yù)期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等(děng)机(jī)制作用(yòng)于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国(guó)基金报》记者(zhě)表示，在目(mù)前美国债(zhài)务上限(xiàn)情景下，中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美(měi)联(lián)储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来(lái)美国政府债务共有22次(cì)触及(jí)法定上限，每次债务上限触及后均得到(dào)了上调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历的(de)时间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数(shù)下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差(chà)，日经(jīng)225指数(shù)创1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约(yuē)的(de)可能性非常低，但此前(qián)因为市场(chǎng)担忧(yōu)发生发生违约，很多(duō)国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现相对(duì)于美国和发(fā)达(dá)市场更具韧(rèn)性，得益于(yú)较(jiào)佳的盈利增长前景和(hé)具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今年首季(jì)盈利增长(zhǎng)较去年第(dì)四季有(yǒu)所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本(běn)除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀(yào)庭(tíng)也对记者表示，债务(wù)协议的顺(shùn)利通过消(xiāo)除(chú)了美国乃(nǎi)至全(quán)球(qiú)面临的一个不明朗因素，进(jìn)而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航(háng)信托(tuō)宏观(guān)策(cè)略总监吴(wú)照银(yín)对(duì)记者称，因投资者(zhě)对两党达(dá)成(chéng)一致有确定的(de)预期(qī)，所以近期美国以及全球资本市场(chǎng)并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于美债危机的叙(xù)事(shì)反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际证券资产管理(lǐ)部总经理(lǐ)兼投(tóu)资总监(jiān)肖令君(jūn)对记者表示(shì)，从中(zhōng)长期(qī)的资产配置角度(dù)出发，诸如(rú)美债上限(xiàn)等(děng)类似的尾部风(fēng)险事件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的下(xià)行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两(liǎng)点：一是多元化低相关性资产配(pèi)置、二是支付保(bǎo)险费(fèi)的另类策略，为组合提供下行保护(hù)。回顾美(měi)债上限危机历史，看到避(bì)险资产(chǎn)如美元、美(měi)债、黄金在通常较(jiào)风险资产呈现(xiàn)明显的超(chāo)额收益(yì)，因(yīn)此组合配置中保有一(yī)定比例的避险资产有助对冲岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步(bù)阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不(bù)确定性(xìng)仍然(rán)较(jiào)高，同时全(quán)球整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到(dào)，另一(yī)方(fāng)面，极端危机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特(tè)征，如2020年(nián)3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险(xiǎn)资(zī)产一起(qǐ)下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行(xíng)风险是另(lìng)一种方式。美债(zhài)违约并(bìng)非我们的(de)基(jī)准假岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生(shēng)品策略将显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首席美(měi)国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市(shì)场的(de)最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级(jí)下调、对(duì)手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则对(duì)记者表(biǎo)示，美(měi)债上限的提升，将(jiāng)促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策(cè)，对美(měi)股(gǔ)也是一大(dà)利好。他(tā)还认(rèn)为(wèi)，美国政府(fǔ)的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年(nián)内可以继续举债。最(zuì)近(jìn)两周(zhōu)的(de)美债谈判(pàn)关(guān)键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报(bào)以乐观。可见随着美(měi)债上(shàng)限谈判的(de)尘(chén)埃落定，美股仍有望(wàng)进一(yī)步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政政(zhèng)策和(hé)货币(bì)政策上

　　美国参议院已(yǐ)经(jīng)投票通过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度回(huí)到美国未(wèi)来的(de)财政政策和货(huò)币(bì)政策上。肖(xiào)令君(jūn)认为，如(rú)果未(wèi)出(chū)现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计(jì)联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会(huì)持续关注就业数据和(hé)工商业运行情况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条后再(zài)开启降息，年(nián)内降息的乐观预(yù)期存在修正可(kě)能(néng)。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预期(qī)，如果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高(gāo)，不(bù)排除(chú)联储(chǔ)还会继(jì)续(xù)加息(xī)的可能(néng)，但(dàn)加息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶(dǐng)的趋势(shì)不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上限(xiàn)协议通(tōng)过后，美国(guó)财(cái)政部预计将(jiāng)可于未(wèi)来7个(gè)月发(fā)行逾(yú)6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动性(xìng)收紧(jǐn)，这(zhè)或将产生显著的吸力作用(yòng)。债券(quàn)收益(yì)率或将随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下来美国财政(zhèng)部(bù)的工(gōng)作重(zhòng)点是如何为(wèi)美债找到买家(jiā)，其中有三个重(zhòng)要看(kàn)点，即(jí)第(dì)一，美联(lián)储现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下(xià)来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债；第二(èr)，以中国为(wèi)代表的贸(mào)易顺差(chà)国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能(néng)成(chéng)为购(gòu)买美债异军(jūn)突(tū)起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖出美债(zhài)，美(měi)国财政部发行(xíng)美(měi)债（向市场(chǎng)卖出）这无疑(yí)会(huì)给美债市场造成极大抛压。他总结(jié)道，美债(zhài)的重新发行，有可能促使(shǐ)美联(lián)储美(měi)联储(chǔ)停止加(jiā)息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美(měi)联储是否能进一步(bù)确认(rèn)停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态度。

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