来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央政治(zhì)局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前(qián)经(jīng)济形势和经济工(gōng)作。今年(nián)以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当(dāng)前(qián)经济恢复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可(kě)能转向收紧，但(dàn)是面对高(gāo)质量发展要求(qiú)，也没(méi)增量(liàng)刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支(zhī)撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是重点任务(wù)。整体(tǐ)看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发(fā)展(zhǎn)呈现回升向(xiàng)好态势(shì)”。从一季度(dù)公布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季度时(shí)的(de)预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好转主要是(shì)恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级(jí)面(miàn)临新的(de)阻力，推动高质量发(fā)展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度(dù)有明(míng)显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵护(hù)。尤其是(shì)一季度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政(zhèng)策短期(qī)不会(huì)转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺(cì)激

　　面(miàn)对高质量(liàng)的发展要(yào)求，会议强(qiáng)调经济要实(shí)现“质的有(yǒu)效(xiào)提(tí)升”和(hé)“量(liàng)的(de)合(hé)理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工作会议(yì)精神一致。这也意味着稳增长不(bù)会通过(guò)强刺(cì)激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持(chí)续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳增长的(de)方式(shì)，会议要求“把发挥政策效力(lì)和激(jī)发经(jīng)营主体活力(lì)结合起来”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多通过激发(fā)市场化(huà)的力(lì)量去推动(dòng)经(jīng)济修复，通过改革开放的方式激发高质(zhì)量的增长。所以(yǐ)会议指出(chū)，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制(zhì)企(qǐ)业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障(zhàng)碍和(hé)隐性壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业都要依(yī)法合(hé)规经营。要下决心从根本上(shàng)解决企业账(zhàng)款拖欠问题(tí)。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还(hái)是以提振信心和预期、激发活力为(wèi)主(zhǔ)要手段，让(ràng)经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资(zī)

　　会议(yì)提出，积极的财政(zhèng)政策(cè)要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本(běn)次(cì)会(huì)议强调“形成(chéng)扩大需求的合力(lì)”，免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费而去年12月(yuè)会议的相关表述(shù)是(shì)“加强各类政策(cè)协(xié)调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修(xiū)复(fù)消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居(jū)民收入，改善(shàn)消(xiāo)费环境，促进(jìn)文化(huà)旅(lǚ)游(yóu)等服务消(xiāo)费(fèi)”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的自(zì)然修复。另一方面，主动(dòng)稳定(dìng)投资。尤其是基建投(tóu)资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提(tí)到，在(zài)超大特大城(chéng)市积极稳步推进城(chéng)中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引(yǐn)外商投(tóu)资放在(zài)更加重要的位(wèi)置(zhì)，稳住(zhù)外贸外资基本盘(pán)。要(yào)支持(chí)有条件的自(zì)贸试验(yàn)区和自由贸易港对接(jiē)国(guó)际(jì)高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济(jì)

　　会(huì)议强调，加快建设(shè)现代化产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业(yè)政策的重点(diǎn)是“实(shí)体(tǐ)经济”，这里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会(huì)议明确(què)“要夯(hāng)实(shí)科技自立(lì)自强根基，培(péi)育壮大(dà)新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和(hé)配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视通(tōng)用(yòng)人(rén)工智能(néng)发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重(zhòng)视(shì)防(fáng)范风(fēng)险”。我们认为，人工智能发(fā)展到一定程(chéng)度(dù)，监管(guǎn)措施(shī)也必然(rán)会(huì)跟上(shàng)。此外(wài)，在互联(lián)网领域(yù)，要推动平台企业规范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地(dì)方政府债务管(guǎn)理，严(yán)控新增隐性债(zhài)务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大(dà)势所趋(qū)，地方债务(wù)的风(fēng)险(xiǎn)也需要化解。所以(yǐ)今(jīn)年和去(qù)年(nián)最大的不同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济问题(tí)依然(rán)是存(cún)在的。

　　整体看，二季度(dù)经济(jì)修复速度(dù)或将放缓，政策相对克(kè)制。

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