私募(mù)基(jī)金(jīn)运作即(jí)将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国(guó)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金业(yè)协(xié)会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投资基金运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月证券(quàn)投资基金法(fǎ)将私募(mù)证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国(guó)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)行业(yè)发(fā)展迅速，规(guī)模(mó)不(bù)断增(zēng)加。截至2022年年(nián)末，中基(jī)协已(yǐ)登记私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)交易策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资(zī)资产覆盖股票(piào)、基(jī)金、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经(jīng)成为资(zī)本市场(chǎng)重要的机构投资(zī)者(zhě)之一(yī)。中基协(xié)结合私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金行业实践，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和问题导向，起草(cǎo)形成《运作指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完(wán)善私募证券投(tóu)资基金运作(z布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少uò)规则(zé)体系(xì)。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二(èr)条(tiáo)，对私募证券投资基金募集、投(tóu)资(zī)、运作管理等环节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募(mù)集及存续门槛要求上，明确私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)初始募集及存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私(sī)募投资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配(pèi)套指(zhǐ)引，进(jìn)一(yī)步明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出(chū)私募证券基金(jīn)初(chū)始(shǐ)实缴募(mù)集资金规模不低于1000万元人民(mín)币。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动(dòng)导致净(jìng)值(zhí)变化外(wài)，连续60个(gè)交易日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人民币(bì)的，该(gāi)私(sī)募(mù)证券投资基金进入(rù)清算流程(chéng)。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的(de)基(jī)础上，增加了(le)存续要求，这可以有效(xiào)避免(miǎn)《备案(àn)办(bàn)法》出台(tái)后，通过募集资金后再(zài)赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要(yào)求(qiú)私募证券投(tóu)资基金开放申赎频(pín)率不得高于每(měi)月一次(cì)。为引导投资者理性投资、长期(qī)投资(zī)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定投资者(zhě)不少于6个月的(de)份额(é)锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面(miàn)，在组合投资要求上，为引导私募证券投资基金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分(fēn)散(sàn)风险，要求私募(mù)证券投资基(jī)金采取资产组合的方(fāng)式(shì)进行(xíng)投(tóu)资。单只私募证券(quàn)投资基(jī)金投资(zī)于(yú)同(tóng)一资产的资金，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全部私募证券投资基金投资于(yú)同一资产的(de)资金(jīn)，不(bù)得超过该资产的25％。银行活(huó)期存款、国(guó)债、中央银(yín)行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认可(kě)的(de)投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层(céng)嵌套(tào)，要(yào)求私募证券投资基金架构(gòu)应当清晰、透(tòu)明，不得通过(guò)设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投资基金投资于(yú)其他(tā)私(sī)募证券投资(zī)基金或者金融机构发(fā)行的资产管理(lǐ)产品的(de)，应当明(míng)确约定所投资的私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)或者资产管理产品(pǐn)不再投资除公开募集基金以(yǐ)外的其他(tā)私募证券投资(zī)基金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募基(jī)金应当以风险管(guǎn)理、资产配置为目(mù)标开展衍生品交易，不得将衍生品(pǐn)交(jiāo)易异化为股票、债(zhài)券等(děng)场(chǎng)内标的的杠杆融(róng)资工(gōng)具，不得为不(bù)适(shì)格投资者(zhě)提供通(tōng)道服务，提出(chū)集(jí)中度、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募证券投资基金管理人(rén)建(jiàn)立(lì)健全内(nèi)部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交(jiāo)易(yì)原则，防范利益输(shū)送。对量化私募(mù)证券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料保(bǎo)存(cún)、产品命名等方面提(tí)出(chū)规范要求。进一(yī)步(bù)细化(huà)对(duì)私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金投资(zī)运作（如衍(yǎn)生品、境外资(zī)产等特殊交易）的信(xìn)息(xī)披(pī)露要求。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引》明确(què)不同规模私募证券投资基金管(guǎn)理人和私(sī)募证券投资基(jī)金信息报送工作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规(guī)模(mó)以上私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体来看，同一实际控制(zhì)人控制的私募基金管理人在最近一年(nián)度末合计(jì)基(jī)金管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持(chí)续建立(lì)健(jiàn)全流动(dòng)性风险监测、预(yù)警与(yǔ)应急处(chù)置、关于预警线与(yǔ)止(zhǐ)损线的风险管理制度，每季度(dù)至少进行一次压力测试。私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人应当结合市(shì)场状况和自身管理能力制定并持续(xù)更新流动性(xìng)风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道(dào)业务，私募基金管理(lǐ)人应当对投资(zī)者资金来源的(de)合(hé)规(guī)性进行审查，不得由(yóu)投资者或(huò)其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或(huò)者自(zì)行负(fù)责(zé)投资运作(zuò)，不得为(wèi)金融机构(gòu)、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构资(zī)产管理产品以(yǐ)及(jí)其他私募(mù)基(jī)金提供规(guī)避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私(sī)布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少募人士向(xiàng)期货日(rì)报记者表示，综合(hé)来看(kàn)，私募监管的实(shí)际标(biāo)准在(zài)向金融(róng)机(jī)构管(guǎn)理标准看齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按目(mù)前(qián)征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行后会快速(sù)抹(mǒ)平(píng)私募(mù)基金相对其他资管产(chǎn)品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏(piān)好(hǎo)回到策略表(biǎo)现及(jí)管理人的整体运营和服务水平(píng)上(shàng)，而非政策(cè)监管红利。这将更有利于行业的健康发展，回归管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过(guò)，《运作指引(yǐn)》也(yě)给予(yǔ)了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备(bèi)案(àn)的(de)私募证券投资基金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同(tóng)时为减少新老(lǎo)基金的套(tào)利空间(jiān)，对存(cún)量(liàng)基(jī)金针(zhēn)对不同(tóng)情(qíng)况提出(chū)差异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分(fēn)过渡期(qī)安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存(cún)续规模等触(chù)及底线要求(qiú)的存量基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后不得新增(zēng)募集(jí)规模及(jí)投(tóu)资者(zhě)，不(bù)得展期，新增投(tóu)资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引(yǐn)》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及衍生(shēng)品交易(yì)等投资要求的(de)，给(gěi)予(yǔ)12个月(yuè)整改(gǎi)过渡期，不(bù)强(qiáng)制(zhì)要求修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量基金新(xīn)募集(jí)的投资者要求设置不(bù)少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期；

　　对(duì)于存(cún)量基金发(fā)生基(jī)金合同变更(gèng)的(de)，变更后内容(róng)应当符(fú)合《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金合(hé)同存续期(qī)限发生变化的，应当按照(zhào)《运作(zuò)指引》修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续期限(xiàn)的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确的基金存续期，以促进目(mù)前存量(liàng)永续基金限期整改。

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