金融(róng)界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标利(lì)率有可能下(xià)调(diào)，但是机(jī)构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的(de)水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济复苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上限下(xià)调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计(jì)银行协定存款和(hé)通知存款利(lì)率上限的下调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近(jìn)期(qī)部(bù)分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化(huà)。本(běn)轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这(zhè)并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告(gào)下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限将下(xià虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后)调，引发“降息(xī)潮”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款基准利(lì)率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银行存(cún)款利率调降严格意义上并(bìng)非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人(rén)民(mín)币存款维持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更(gèng)多(duō)流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回(huí)落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款利率调降一定(dìng)程度(dù)上可以疏通(tōng)流动性(xìng)淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银(yín)行净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是(shì)城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成本(běn)，保护(hù)银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后(shí)候已经过去。再(zài)回归经济基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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