昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特(tè)和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来(lái)的投资者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革(gé)时(shí)代的(de)点(diǎn)评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发(fā)布(bù)一季度(dù)财(cái)报显示(shì)，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认(rèn)为，中美(měi)关系紧张对(duì)两国会造(zào)成不必要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大(dà)量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在今年报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个(gè)月(yuè)经济的不景气造(zào)成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害(hài)的一次，二战的(de)时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动(dòng)来自于(yú)另外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货(huò)过(guò)多的(de)情况，这不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情况造成的(de)，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在的经济环境在这(zhè)六个月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而我们很多的经(jīng)理人对于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下子(zi)那么多卖(mài)不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲(fēi)特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的(duì)自(zì)己的(de)企业做出(chū)了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万(wàn)富(fù)翁投资(zī)者预计，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归功于过去(qù)几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承(chéng)我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最(zuì)后的(de)决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个(gè)下一(yī)代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如(rú)果他(tā)们不能处(chù)理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债(zhài)表规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也(yě)不担(dān)心(xīn)美(měi)联储的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到(dào)美联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句(jù)话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚结(jié)束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多(duō)石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉(xī)。西方石(shí)油做了很(hěn)多(duō)好(hǎo)的事情，建了(le)很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石(shí)油公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的(de)储(chǔ)备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下(xià)，美元的货币(bì)储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这(zhè)种货(huò)币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要大举印钞很容(róng)易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么(me)结(jié)果，反正不(bù)会是好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格(gé)在提到日本的(de)货币政策(cè)和(hé)财(cái)政政(zhèng)策(cè)时说，日本用日元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于日本(běn)实施(shī)的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是(shì)储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低(dī)迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下跌(diē)，直(zhí)至(zhì)4月17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情(qíng)况下，国家发(fā)改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新(xīn)研究收储的(de)公告称，据(jù)国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预(yù)警区(qū)间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动(dòng)年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续振荡下(xià)跌(diē)走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)价格的(de)相对优势也(yě)刺激贸易(yì)商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部(bù)分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪处于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节(jié)前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产(chǎn)能将对行业的(de)发(fā)展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发(fā)改委宣布收储，可(kě)以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖行业(yè)健康发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明(míng)显的(de)利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的(de)提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数(shù)据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但(dàn)同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据(jù)可(kě)以看(kàn)出，生猪产能(néng)有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合(hé)来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会(huì)再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次(cì)育肥(féi)进出(chū)场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支将在(zài安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的)6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释(shì)放之中(zhōng)，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生(shēng)猪(zhū)近(jìn)端现货(huò)价格(gé)大概率已在慢(màn)慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是(shì)生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时(shí)间(jiān)点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择(zé)机入(rù)场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下(xià)，期(qī)价存(cún)在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在(zài)交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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