财联社记者(zhě)近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持(chí)续之下，部分(fēn)银(yín)行(xíng)出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左右了(le)，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者向兴(xīng)业(yè)、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负(fù)责(zé)人对(duì)财联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利(lì)率(lǜ)要高于(yú)理财收益，否则会(huì)形(xíng)成套利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情况的确多年(nián)来(lái)少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不(bù)足，资金(jīn)可能(néng)在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度(dù)金融(róng)统计数据(jù)发布会(huì)上公布的(de)数据显示，3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷款加权平(píng)均利率水平，并没(méi)有考虑区域(yù)差异(yì)。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在(zài)2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区新(xīn)发放企业贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需(xū)要购买票(piào)据来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的(de)不(bù)景(jǐng)气形(xíng)成(chéng)鲜明(míng)对(duì)比的是，一季度理财市场的收益率却(què)在节节(jié)回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据(jù)显示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理(lǐ)财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固收类理财(cái)产品（不含现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基(jī)准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士对(duì)记者表示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率和(hé)理(lǐ)财收益(yì)率之间出(chū)现一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非对称利(lì)率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技(jì)研(yán)究院分析(xī)师刘(liú)银(yín)平对(duì)财联社(shè)记(jì)者表示(shì)，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超过(guò)银行贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给(gěi)部分客户钻空(kōng)子的机会(huì)，从银行那(nà)里获(huò)取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾(céng)存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化(huà)转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定(dìng)价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率快速下(xià)行(xíng)的时(shí)容易出现(xiàn)这种收益率不同步(bù)的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发(fā)行的(de)理财(cái)产品(pǐn)的收益率会同步(bù)下降。从这一(yī)个(gè)角度来(lái)看，未来一段时间的(de)理财产品收益率会(huì)进入下行通(tōng)道。<一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排/p>

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行负责人对财(cái)联社表示，该行(xíng)已经关(guān)注到理财收益(yì)和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距(jù)过大必然引发资金空转套利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比个贷是要(yào)低(dī)一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等级比大型企业(yè)要低，所以个(gè)贷的(de)定价理论上(shàng)要比理财收(shōu)益率(lǜ)高(gāo)才对。现在出现个(gè)贷定(dìng)价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能说(shuō)明个人(rén)部(bù)门当前的信贷需求不足(zú)，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这(zhè)也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新发的收益(yì)率未来会下来，近(jìn)期(qī)整(zhěng)体(tǐ)的趋(qū)势也(yě)是(shì)这样。一些(xiē)存量的产品年(nián)化收益率(lǜ)近期(qī)大幅上(shàng)行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人(rén)士对财(cái)联社(shè)记者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型(xíng)城(chéng)商行(xíng)负(fù)责(zé)人(rén)对记者(zhě)表示(shì)，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应该是大(dà)趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息(xī)差承(chéng)受的压(yā)力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波(bō)动(dòng)的影(yǐng)响还没完(wán)全消除(chú)，很多客户的资金还没有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到(dào)确(què)认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性(xìng)和(hé)空间，银(yín)行息差(chà)水平面临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率(lǜ)和(hé)净利差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研(yán)报认为(wèi)，未来存款市场成本管控(kòng)仍(réng)有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对(duì)于存(cún)款定价自律(lǜ)管理的手段包括(kuò)但不(bù)限于以下(xià)三(sān)个方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对(duì)核(hé)心定期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少政策(cè)指引，未来或将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同(tóng)业存款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍(réng)须规范(fàn)，后续(xù)或(huò)将结(jié)构性(xìng)存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入(rù)自律(lǜ)机制上限，进一步(bù)压(yā)降结构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测(cè)算认(rèn)为(wèi)，如果全部企业(yè)活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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