申万一级(jí)的(de)半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子(zi)行业(yè)，其(qí)中(zhōng)市值权(quán)重(zhòng)最大的(de)是半导体(tǐ)行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导体行业具备(bèi)研发技(jì)术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影(yǐng)响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达(dá)到(dào)16家(jiā)，无论是头部千亿(yì)企业(yè)数(shù)量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科(kē)技类(lèi)行业前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院(yuàn)发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，多数(shù)上市公司(sī)业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调(diào)整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公(gōng)司业绩(jì)增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业(yè)市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实(shí)现营业(yè)收(shōu)入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)上市公司的营收集中度却在(zài)下(xià)滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营(yíng)收(shōu)排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家企业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元，占行业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一是(shì)如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业(yè)平均增速(sù)。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等(děng)营收体(tǐ)量居(jū)前的企业不断上市，并在资本助力之下营(yíng)收(shōu)快速增长。三是(shì)当半导体(tǐ)行(xíng)业处于国产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研发(fā)背(bèi)景下的高成(chéng)长阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营收高速(sù)增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企(qǐ)业(yè)占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体(tǐ)行业(yè)的归母净(jìng)利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调(diào)整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看(kàn)，归母(mǔ)净利润正增(zēng)长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设(shè)计(jì)能力(lì)，公司得到了相关客户的(de)广(guǎng)泛(fàn)认可(kě)。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列(liè)半(bàn)导体行业之首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名行业第(dì)92名，其较快增速与低(dī)基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在对半导体行(xíng)业(yè)经营(yíng)风险(xiǎn)分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转情(qíng)况(kuàng)，存货周转率下(xià)滑(huá)，意(yì)味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能(néng)力(lì)，对经营(yíng)造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存(cún)货周(zhōu)转率中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险指标反映(yìng)行业(yè)是否面临库(kù)存风险，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本(běn)持平，该(gāi)年半(bàn)导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和(hé)行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增(zēng)长狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同比(bǐ)下(xià)滑的116家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明(míng)存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等营收、市(shì)值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转率均(jūn)低于行(xíng)业中位(wèi)水平。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　行业(yè)整体毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子(zi)消费品(pǐn)需(xū)求放缓(huǎn)至部(bù)分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个(gè)百分点以上(shàng)企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也(yě)说明(míng)了与(yǔ)这(zhè)两方(fāng)面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较大的公司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别rong>超半数(shù)企业(yè)研(yán)发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不(bù)断(duàn)通(tōng)过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进(jìn)而对(duì)长(zhǎng)久业(yè)绩改观带来(lái)正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再创新(xīn)高。具体公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发(fā)费用同比增(zēng)长，32家企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前(qián)。综(zōng)合研发费用(yòng)增长率和增长金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去(qù)年(nián)推出(chū)了国(guó)内首款支持双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入(rù)C919大型(xíng)客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英(yīng)谐(xié)振器产业(yè)化”项目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高(gāo)占(zhàn)比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年研(yán)发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加(jiā)速卡(kǎ)在众(zhòng)多行业领域中的头部公司实现了批量销售(shòu)或达成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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