四大国有银(yín)行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今(jīn)年以来(lái)银行业已有三波存款利率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人民(mín)币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息(xī)相(xiāng)关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于(yú)经济(jì)增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市(shì)场(chǎng)上关(guān)于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担(dān)忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次(cì)存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合(hé)推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看(kàn)作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是，本(běn)次调(diào)降中(zhōng)协(xié)定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是(shì)针(zhēn)对(duì)特定存(cún)取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测(cè)算，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四(sì)大(dà)行的单位(wèi)通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数(shù)据(jù)显示(shì)，协(xié)定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年(nián)的数据(jù)看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保(bǎo)持(chí)在略低(dī)于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学(xué)家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导(dǎo)利(lì)率自律机制建立了存款利(lì)率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了(le)存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力(lì)的必(bì)要性来看，民(mín)生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间的(de)存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有必要一(yī)次性调整通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率(lǜ)，保(bǎo)证存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)的有效性。此外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利(lì)率有助(zhù)于降低银(yín)行负债成本，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革及(jí)银行(xíng)净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场(chǎng)研究员还(hái)关注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国(guó)内(nèi)经(jīng)济受多(duō)重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场供(gōng)需变(biàn)化(huà)，综(zōng)合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节(jié)存(cún)款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构(gòu)改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调降利(lì)率(lǜ)也(yě)被认为维护金融(róng)稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调(diào)降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两大信(xìn)号，一(yī)是(shì)减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次下调将引(yǐn)导银行的(de)对公活期成本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合(hé)理(lǐ)修复(fù)，有利于增(zēng)强银(yín)行(xíng)内生资(zī)本补充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知存(cún)款的利率上限(xiàn)，主要目(mù)的是规范银(yín)行业(yè)存款定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当(dāng)前(qián)银行净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成(chéng)本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也(yě)认(rèn)为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的(de)成本压(yā)力，又有利(lì)于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行(xíng)负(fù)债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影(yǐng)响方(fāng)面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏(sū)的(de)大背景下，进一(yī)步释放(fàng)市场(chǎng)流(liú)动性、活(huó)跃消费(fèi)是(shì)一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注(zhù)三(sān)：压(yā)降银(yín)行存款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而(ér)在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信(xìn)号来看，是(shì)否意味(wèi)着(zhe)货币政策(cè)进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行(xíng)空(kōng)间，但这一调(diào)降是针对银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调(diào)并(bìng)不等于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视(shì)为降息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”的货(huò)币(bì)政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动力(lì)依然不强，外需(xū)压力(lì)没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将继续(xù)对经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍(réng)是(shì)大(dà)势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步(bù)降低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性不高(g甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处āo)，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大(dà)，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述(shù)大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前(qián)经济(jì)处(chù)于(yú)修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要(yào)求货币(bì)政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计下(xià)半年(nián)货币政策不会(huì)出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处(lǐ)充(chōng)裕(yù)情况下(xià)，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利(lì)率自(zì)律上限将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存(cún)款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及(jí)协定(dìng)存款两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同(tóng)优点是，在(zài)保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可(kě)按(àn)实(shí)际存期及支取(qǔ)日(rì)相应币(bì)种(zhǒng)档次利率计付(fù)利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具有结(jié)算和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协(xié)定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本(běn)上以对公活(huó)期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般(bān)老百姓的(de)影响不大(dà)。对(duì)于企业来说，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降是(shì)否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示(shì)，这一传导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策(cè)继续(xù)支(zhī)撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终才会带动(dòng)居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证看(kàn)待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收(shōu)入信心才会回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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