近日，国内上(shàng)市交易的4只公募商品期货基(jī)金陆续公布了一(yī)季(jì)报。在一季度商(shāng)品市场整体下(xià)跌(diē)的背景下(xià)，4只(zhǐ)公募商品期货基金也表(biǎo)现(xiàn)不佳，仅建信能源化(huà)工期货ETF利润为(wèi)正。值得注意的是(shì)，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF份额(é)在报告(gào)期内增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅近三成(chéng)，备受投资(zī)者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实(shí)现收益(yì)和利润方(fāng)面，一季(jì)度(dù)，建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益(yì)940.20万(wàn)元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金(jīn)属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何区(qū)别？4只公募(mù)商品期货基(jī)金在一季报中均提及，本(běn)期已实现收益指基(jī)金(jīn)本期利(lì)息(xī)收入、投资(zī)收(shōu)益(yì)、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和信(xìn)用(yòng)减值损(sǔn)失后的余额(é)，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值(zhí)变动收益。

　　期末基(jī)金资产净值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货LOF资产(chǎn)净(jìng)值超(chāo)过10亿元，达到(dào)14.36亿(yì)元(yuán)，华夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能(néng)源化(huà)工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色金属期货(huò)ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方(fāng)面，报(bào)告期(qī)内(nèi)，仅建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF实现(xiàn)正(zhèng)增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF净值(zhí)增长率(lǜ)分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份(fèn)额的增减变化，可以反映(yìng)出投资者(zhě)的(de)偏好。从份额变(biàn)动来看，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他(tā)3只(zhǐ)商品期货(huò)基金均受到净申购。截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额较期(qī)初(chū)增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额较(jiào)期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF份额较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期(qī)初减少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市(shì)场整体走(zǒu)出下(xià)跌行情，华(huá)夏基金认(rèn)为，主(zhǔ)要(yào)原因有以下(xià)几点：首(shǒu)先(xiān)，美国硅谷银行倒闭(bì)消(xiāo)息在资本市场(chǎng)持续(xù)发酵，导致了(le)原油以及(jí)美豆等大宗商品价(jià)格下(xià)跌，引领国内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国(guó)内现货供应相对充裕，由(yóu)于加(jiā)工利润尚可，加之巴西(xī)大豆(dòu)丰产(chǎn)上市，近几个月国内大(dà)豆到港量趋于(yú)增加，同时由于(yú)下游(yóu)提货消(xiāo)极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚至(zhì)出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌(diē)幅过大；最(zuì)后，需求端(duān)低迷不振，由于春节前养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后一段时间一般是(shì)豆粕(pò)需求(qiú)淡(dàn)季，而今年由于生猪价(jià)格持续下行，养殖(zhí)业复产积极性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆(dòu)粕需求更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交和提(tí)货量处于(yú)偏(piān)低水平。

　　关于报告期内(nèi)基金(jīn)投资策(cè)略(lüè)和运(yùn)作分析，国投瑞银基金表示，一季度白(bái)银在(zài)初期两个月处于振荡调(diào)整，在三月(yuè)份又(yòu)很快(kuài)反(fǎn)弹(dàn)至年(nián)初(chū)位置。黄金较白银表现更为强(qiáng)势，金银比价有所抬升。前期走(zǒu)势主(zhǔ)要(yào)受制于白银工业属性及(jí)美联储(chǔ)加息预期升温影(yǐng)响(xiǎng)，白银表现(xiàn)出(chū)更高的波(bō)动性。后期则主要是(shì)欧美银(yín)行业出现流动(dòng)性危机，导致避险情(qíng)绪高涨，也(yě)大幅(fú)降(jiàng)低了(le)市场对于美联(lián)储(chǔ)的(de)加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货(huò)币(bì)政策(cè)调整(zhěng)节奏与经济(jì)衰退(tuì)担忧继续主(zhǔ)导贵(guì)金(jīn)属行(xíng)情(qíng)，同(tóng)时(shí)也需关注突发地缘(yuán)政治(zhì)、金融(róng)体系(xì)的(de)流动性(xìng)风险、新兴经济(jì)体债敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次务风险等黑天鹅事(shì)件的影响。今年以来，美(měi)联储已(yǐ)连续加息两次各(gè)25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵图显示美联储今(jīn)年或还有一次加息。随着美国加息(xī)渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高位(wè敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次i)，宏观环(huán)境对(duì)贵(guì)金属相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑(lǜ)到白银的高弹(dàn)性(xìng)及金银比价的相对(duì)高位(wèi)，建议择机积极配置。

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