近日(rì)，国内上市交易的4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货(huò)基(jī)金陆续公布(bù)了一(yī)季报。在一季(jì)度(dù)商品市场整体(tǐ)下跌(diē)的背景下，4只公(gōng)募商品期(qī)货基金也表现不佳，仅建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF利润为正。值得注意的(de)是(shì)，国投(tóu)瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份额在报告期内增加(jiā)4.30亿(yì)份，增(zēng)幅近(jìn)三成，备受投(tóu)资(zī)者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收(shōu)益和利(lì)润(rùn)方面，一(yī)季(jì)度(dù)，建信能源化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万(wàn)元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现收益(yì)940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有色金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元(yuán)，利润-992.33万元(yuán)；华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区(qū)别(bié)？4只公募(mù)商(shāng)品期货基金在一季(jì)报中均提及，本期已实(shí)现收益(yì)指基(jī)金本期(qī)利息收入、投资收益、其(qí)他(tā)收(shōu)入（不含公允(yǔn)价值(zhí)变动收益）扣(kòu)除相关费用(yòng)和信用(yòng)减值损失后的余额，本期利润为本期已实现(xiàn)收益加上本期公允价值变(biàn)动(dòng)收益(yì)。

　　期末基金资产净值(zhí)方(fāng)面(miàn)，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期(qī)货LOF资(zī)产净值(zhí)超过10亿(yì)元，达(dá)到14.36亿(yì)元(yuán)，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期(qī)末基(jī)金份额净值方面，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内(nèi)，仅(jǐn)建信能源化工期货(huò)ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF净值增长率分(fēn)别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可以(yǐ)反映出投资者的偏好。从份(fèn)额(é)变动(dòng)来看，除华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗外，其他3只商品期货基金均受到净申购。截至(zhì)3月底，国投瑞银(yín)白(bái)银期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿(yì)份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期(qī)初增加700万(wàn)份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度(dù)，豆(dòu)粕(pò)市场(chǎng)整体(tǐ)走(zǒu)出(chū)下(xià)跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要原因有(yǒu)以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场持(chí)续发酵，导(dǎo)致(zhì)了原油以及(jí)美豆等大宗(zōng)商品价格下(xià)跌，引领国内(nèi)豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由于加工利(lì)润尚(shàng)可，加之巴西(xī)大豆丰产上市，近几个(gè)月国内大豆到港量趋于增(zēng)加，同时(shí)由于下游提货消极(jí)，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导致豆粕(pò)现货(huò)跌幅过大；最后，需求端(duān)低迷不振，由于春节前养殖产品集中出(chū)栏，春(chūn)节(jié)后一(yī)段(duàn)时(shí)间一般(bān)是豆粕需求(qiú)淡季，而今年由(yóu)于生猪价格持(chí)续下行，养殖业复产(chǎn)积(jī)极性不高(gāo)，加之(zhī)非洲猪瘟(wēn)疫情偶(ǒu)发，使得豆粕(pò)需(xū)求(qiú)更是雪(xuě)上加(jiā)霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告期内基(jī)金投资策略(lüè)和运作分析(xī)，国投瑞银基金表(biǎo)示(shì)，一季度白除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗银(yín)在(zài)初期两个月处于振荡调整，在三月份(fèn)又很快反(fǎn)弹至年初位置。黄金较(jiào)白银表(biǎo)现更为强势，金银比价有所抬升。前(qián)期走(zǒu)势主要受制于白银工业属性(xìng)及美联储加息预期升温影响，白银表现出更高(gāo)的(de)波动性。后期则主(zhǔ)要(yào)是(shì)欧(ōu)美银行(xíng)业出(chū)现流(liú)动性危机，导致避险情绪高(gāo)涨(zhǎng)，也大幅降低了市(shì)场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联(lián)储货币政策调整(zhěng)节奏(zòu)与经济(jì)衰退担忧继续(xù)主导贵(guì)金属行情，同(tóng)时(shí)也需关注(zhù)突发地缘政治、金(jīn)融体(tǐ)系的流动性风险、新兴经济体(tǐ)债务(wù)风险等黑天鹅事件的(de)影响。今年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐(fá)明显放缓，点阵图显示(shì)美联储今年或还有一(yī)次加息(xī)。随着美(měi)国加息渐入(rù)尾声(shēng)，而(ér)通胀仍处于高(gāo)位，宏观环境(jìng)对(duì)贵金属相对(duì)有利(lì)，贵金属配置价值进一步提升。考(kǎo)虑(lǜ)到白银的高(gāo)弹性(xìng)及金银比(bǐ)价的相对高(gāo)位(wèi)，建(jiàn)议择机积极配(pèi)置。

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