自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基(jī)金经(jīng)理也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦(jiāo)点。而(ér)公募基金2023年一(yī)季(jì)报的披露，将明星基金经理们近期投(tóu)资(zī)动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国(guó)、景(jǐng)顺长城等基(jī)金披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)、刘彦春等一季(jì)度投(tóu)资情况出炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表了基(jī)金经理对后市(shì)的基本(běn)看法。多数明星基金经理在(zài)一季度(dù)仍保持90％以上的高(gāo)仓位(wèi)运作，仍(réng)坚持了自己的(de)投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘彦春表示(shì)对全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续(xù)保(bǎo)持较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观的(de)态度，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权(quán)重(zhòng)倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一(yī)季报也(yě)用相当大的篇幅(fú)谈了(le)他(tā)对一季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直(zhí)言客观上当下的研究(jiū)认(rèn)知还(hái)不(bù)具备对相(xiāng)关标(biāo)的(de)的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤(kūn)坤”的张坤是(shì)最(zuì)受基民关注(zhù)的基(jī)金经理(lǐ)，他是(shì)国内首位千亿(yì)级(jí)主动权益基(jī)金经理，手握(wò)巨资让(ràng)他分量(liàng)十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较去年(nián)底，张(zhāng)坤所管理的4只基(jī)金在(zài)今年一季度仓位基本都维(wéi)持高仓(cāng)位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理的(de)四(sì)只基金中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基(jī)金在一季度股票仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳定，对结构(gòu)进(jìn)行(xíng)了(le)调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理的易方(fāng)达优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一(yī)直保持了一定水平的(de)港股(gǔ)仓位(wèi)，一(yī)季度(dù)末所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金基本维持和去年底的差不多的港股(gǔ)仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度(dù)较(jiào)大的(de)是易方达(dá)亚(yà)洲精选，一季度末(mò)该基金(jīn)持有港(gǎng)股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配(pèi)置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤(kūn)在易方(fāng)达亚洲精选中也写(xiě)道，在一(yī)季度股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增(zēng)加了科技(jì)等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配(pèi)置的(de)更加均(jūn)衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模式(shì)出色、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的优(yōu)质公司(sī)。

　　一(yī)季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资(zī)上颇有定力(lì)，经常在季报中谈(tán)及，投(tóu)资者需要时刻(kè)保(bǎo)持一种克制(zhì)而(ér)理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量(liàng)的行动(dòng)，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会(huì)时全力出击。他一直保持着偏低换(huàn)手率，一季(jì)报的重仓股(gǔ)也(yě)基本保持稳定，只(zhǐ)是在(zài)结构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精(jīng)选一季(jì)度末持仓上看，前十大(dà)重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次成(chéng)为(wèi)该(gāi)基金(jīn)的第一(yī)大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾(téng)讯控股(gǔ)成为其第二、第(dì)三大重仓股，而(ér)在去年末(mò)，该(gāi)基金前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股依(yī)次是腾讯控股(gǔ)、五粮(liáng)液(yè)、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整，增加(jiā)了消费等行业的配置，降低(dī)了金融(róng)等行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反(fǎn)弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾(téng)讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加了(le)美(měi)团-W、中国海洋石(shí)油(yóu)。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋(yáng)石油新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而药明(míng)生(shēng)物退出前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方(fāng)达优质企业三年持有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方达优(yōu)质精选的(de)头(tóu)号重仓股仍为(wèi)腾讯(xùn)控股(gǔ)。去年底(dǐ)这(zhè)四只基金(jīn)的(de)头号重仓(cāng)股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但(dàn)相较去(qù)年底已经(jīng)进行了(le)减持，同样(yàng)减持的还有港(gǎng)交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之(zhī)列(liè)。而(ér)美团新进其前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基(jī)金管(guǎn)理规模超过千亿(yì)的基金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡(dàng)，所(suǒ)管理规模所缩(suō)水。一季度末他所管理规模基本和去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末(mò)减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选、易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达(dá)优(yōu)势(shì)企业三年、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)股票(piào)的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一(yī)提(tí)的是，易方达蓝筹精选在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次(cì)在(zài)季报(bào)中(zhōng)都会清晰写道(dào)自己的投资思路，这一次也(yě)不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很(hěn)吸(xī)引人的一点是，投(tóu)资者可以用很(hěn)长(zhǎng)一段时间来充分观察公司的发展(zhǎn)，等到它们用事(shì)实证明自己的成功和(hé)巨大的成长潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资(zī)的优(yōu)势之(zhī)一在(zài)于可积累性(xìng)。具体来(lái)说，积累(lèi)体现在(zài)对(duì)基本(běn)面分析方(fāng)法的理解和对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出对具体(tǐ)投资(zī)标的内在价值的(de)准确判断。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对某一次投资(zī)，积累的重要(yào)性可能并不显著。但如果将投资(zī)贯穿(chuān)一生，并将长期复(fù)合(hé)回报作为终级(jí)目(mù)标，可积累性(xìng)就是这一(yī)目标(biāo)的最(zuì)重要(yào)保障，选择一条(tiáo)可(kě)积累(lèi)的 “很长的(de)坡(pō)”并在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的。我们(men)会参考全球产(chǎn)业升级(jí)的经(jīng)验，持续做深(shēn)入(rù)的(de)研(yán)究积累(lèi)，争(zhēng)取构建一个全(quán)面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望(wàng)能正确(què)评(píng)估企业的竞争力并跨行(xíng)业(yè)选出(chū)好(hǎo)的(de)公司。识别出好公司是(shì)如此重要，因(yīn)为(wèi)好公司不是好股(gǔ)票(piào)的唯一(yī)情形就是估值过(guò)高，在其(qí)他情形下，好公司都会(huì)给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期报告并对(duì)财务(wù)数据(jù)进行系统(tǒng)整(zhěng)理(lǐ)和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核心手段之一。在定期报(bào)告中，企(qǐ)业(yè)的(de)所(suǒ)有(yǒu)经(jīng)营活动都会(huì)反映在(zài)财(cái)务数(shù)据中，定量的数据可以(yǐ)用来检(jiǎn)验并(bìng)修正调研中对企业形(xíng)成的定(dìng)性感(gǎn)知。如果能对一(yī)家公司过去(qù)和当前的财(cái)务状况了如(rú)指掌，就更有可能(néng)正确(què)评判这家公(gōng)司的(de)未来价(jià)值。罗(luó)杰(jié)斯曾说过，你(nǐ)要阅(yuè)读一切(qiè)。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的(de)人。如果(guǒ)你阅读了年(nián)报中的附注，你就会(huì)超(chāo)过(guò)华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任何成(chéng)功(gōng)的公(gōng)司都(dōu)经历过短(duǎn)期的(de)经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生(shēng)态度的(de)冷暖，但它(tā)们(men)成功的模式往(wǎng)往没(méi)有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因(yīn)素，是能够一(yī)路坚持下(xià)来的(de)重要(yào)因素，也通常(cháng)意味着长期(qī)可观的(de)收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能(néng)源车

　　曾经(jīng)作为一人(rén)包(bāo)揽前三的基金经理刘(liú)格(gé)菘，其一举(jǔ)一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的(de)广发双擎(qíng)升级为例，一季度末该基(jī)金保(bǎo)持较高仓位(wèi)运(yùn)作，该基金股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季度持(chí)仓结构并没有进(jìn)行大幅度调整。数据显(xiǎn)示(shì)，广(guǎng)发(fā)双擎升级一季(jì)度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均(jūn)出现在该基金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在(zài)季报中写道(dào)，2023年一季度(dù)，表现较好(hǎo)的行业为新科技技(jì)术演绎预测中的相关(guān)行业(yè)，例如(rú)计算机(jī)、传媒、通(tōng)信。以光伏、新(xīn)能源(yuán)、汽车等为代表的(de)高端(duān)制造业(yè)资产经历了下跌(diē)。在海外金融(róng)风险担忧、经(jīng)济衰退的(de)初始预期、国际关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流(liú)可能是高端制造业(yè)相对表现不理(lǐ)想的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结构并没有进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球(qiú)比较(jiào)优势的高(gāo)端制造产业(yè)链布局。从重仓(cāng)持股来看，该(gāi)基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四(sì)季(jì)度相比(bǐ)，刘格(gé)菘一季度的重(zhòng)仓(cāng)股变化不大(dà)，仅晶科(kē)能源新进(jìn)前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出(chū)了前十(shí)大重仓行(xíng)列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二(èr)季(jì)度的(de)表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实基(jī)本面验证，预计(jì)更(gèng)注(zhù)重基本(běn)面和估值的匹配(pèi)度(dù)。对本基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方向(xiàng)保持(chí)相(xiāng)对乐观(guān)，投资中相信基本面优(yōu)秀和增量价值积累的(de)公司(sī)。经过(guò)调整，行(xíng)业(yè)估值水平已在历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，产业链的变化在(zài)市(shì)场定价中未被(bèi)充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度(dù)的(de)阶段特点来说，当前市场的(de)参与(yǔ)资金方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益(yì)预(yù)期的时间(jiān)维度预(yù)期也(yě)呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都会可预见(jiàn)地加大。这对于投(tóu)资人而(ér)言，在新信(xìn)息的处理上提高了难度，短期内(nèi)基本(běn)面估值匹配的(de)压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最(zuì)重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知(zhī)名的均衡(héng)性投(tóu)资(zī)选手，陈(chén)皓一季度如何(hé)调整投资组合，如何展望未来市场投资机(jī)会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济(jì)基(jī)金中回顾一季度市场(chǎng)行(xíng)情时表示，一季(jì)度(dù)中(zhōng)国经济整体(tǐ)温(wēn)和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民(mín)消费和企业投资的信心恢复(fù)会有一个(gè)过程，因此短期持续(xù)加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期(qī)仍有一定差距。海(hǎi)外(wài)则维持滞(zhì)涨格局，尽管(guǎn)3月(yuè)以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也(yě)让投资者担心这是(shì)否只(zhǐ)是当下(xià)复(fù)杂(zá)环境下各(gè)种(zhǒng)危机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为(wèi)进一步(bù)增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联储在货币政策调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多(duō)的经济(jì)基本面遇到无处安放的流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和部分国(guó)企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进一步(bù)加剧了(le)市场(chǎng)结(jié)构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块(kuài)表现突出，而新能源(yuán)、金融地产(chǎn)等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘(jué)到基本面驱动(dòng)的投资主线，本基金(jīn)一季度操(cāo)作不多(duō)，主要(yào)包括(kuò)行业上用医药(yào)替代了部分(fēn)白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持了一些由于(yú)短期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市(shì)值空间较大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股变化(huà)上看(kàn)，此前连(lián)续3个季度(dù)位列前(qián)五大重仓股之一的五粮液，在今年(nián)一季度退出(chū)该(gāi)基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯(wéi)一(yī)一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持(chí)，对比(bǐ)上一(yī)个季(jì)度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也(yě)从上(shàng)一季度的第二(èr)大重(zhòng)仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主要(yào)供(gōng)应北(běi)斗关键器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的(de)巨化(huà)股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德时代(dài)也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对(duì)一季度(dù)热门(mén)的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们也进行了积极的(de)研究，方向上非常(cháng)认同其很可(kě)能是一次全(quán)新的技术革命，将极大提升全(quán)社会的生产效率，但客(kè)观上我们当(dāng)下的(de)研究(jiū)认知还不具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当(dāng)这(zhè)些个股快(kuài)速上(shàng)涨(zhǎng)后，也不太符(fú)合我(wǒ)们“以相对合(hé)理的价格买入预期(qī)收益(yì)率更高的资产(chǎn)”这一(yī)投资(zī)理念，因此会选择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，继续(xù)对(duì)产(chǎn)业和公司(sī)进行跟踪、研究以及再(zài)定价(jià)，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)中还分享了(le)自己最新(xīn)的投(tóu)资感(gǎn)悟(wù)，他(tā)表示(shì)，相比资本市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入研(yán)究获(huò)得(dé)超额认知、并最终映射到投资上(shàng)来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一生最重要的其(qí)实(shí)也(yě)就是那三、五次，我(wǒ)们(men)平时的不断学习、反思、进(jìn)化(huà)，努力追(zhuī)寻的(de)正是在每(měi)一次关键选(xuǎn)择时(shí)将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿纳粹分子是什么意思(niàng)或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链接，中国在(zài)中东(dōng)、南美等新兴市场(chǎng)获得了(le)更(gèng)多实质性认同的声音和(hé)举(jǔ)动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售持(chí)续恢复，部分行业(yè)已(yǐ)经进入(rù)库(kù)存(cún)周期的(de)尾段，我们可能真的只需要一(yī)点点(diǎn)信心，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困局，将经济(jì)带(dài)入正循环。一如(rú)当下的证券市场，我们(men)也(yě)衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致纳粹分子是什么意思力于在优质(zhì)股票里(lǐ)寻找价值

　　去(qù)翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以(yǐ)消费(fèi)、医(yī)疗(liáo)、银行、券商(shāng)、新能源等板块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依(yī)旧位居(jū)富国(guó)天惠基金(jīn)前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大(dà)重(zhòng)仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学(xué)首次进(jìn)入(rù)富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一家(jiā)以(yǐ)第三方医(yī)学检(jiǎn)验及病(bìng)理诊断业务(wù)为核心的高科技服(fú)务企业，通过不断积累的“大(dà)平台、大网络、大服(fú)务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供(gōng)领先的医学诊断信息整合(hé)服务(wù)。

　　除了(le)金域医(yī)学之外，基(jī)础化工(gōng)板块中的蓝晓科技也在一季度新进(jìn)富国天惠前十大重仓股，受益于生命(mìng)科(kē)学(xué)业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓(xiǎo)科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新(xīn)材两(liǎng)只个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾(gù)，一季度(dù)沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战的2022年(nián纳粹分子是什么意思)后，一季度实体(tǐ)经济(jì)进入了(le)复苏(sū)的阶段。各项宏(hóng)观经济指标(biāo)在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年(nián)实施的(de)一些收缩性(xìng)行业监管政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏好(hǎo)有微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据(jù)上(shàng)呈现(xiàn)的复苏力度还不是很强，但我们应(yīng)该看到是积极的(de)因素正(zhèng)在发挥作用持续的(de)进程中(zhōng)。更要重视的是市(shì)场的整体(tǐ)估值依然(rán)处(chù)于长(zhǎng)周期中很有吸(xī)引力的(de)位置，当下权(quán)益市场处在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我们相(xiāng)信现在(zài)所(suǒ)面临(lín)的重(zhòng)重困难终将找到解决(jué)的出路。投资者(zhě)当(dāng)前选择承受(shòu)市(shì)场波动对应的(de)预期回报水平的(de)是(shì)相当(dāng)合适的。未来我们依然会致力于在优质股票里(lǐ)寻(xún)找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报(bào)披露时反复强调(diào)，我们(men)并不具(jù)备精(jīng)确预测市场短(duǎn)期趋势的(de)可靠能力(lì)，而(ér)把精力(lì)集中在(zài)耐心收集具有(yǒu)远大前景(jǐng)的(de)优(yōu)秀公司，等待公司自身创(chuàng)造价(jià)值的实现和市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)在(zài)未来某个时(shí)点的周期性回归。个股选择层(céng)面，本(běn)基金偏(piān)好投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结(jié)构完善、管理层优秀的企业(yè)。我们认为此类企(qǐ)业，有更大的概率能在未(wèi)来为投资者(zhě)创造价值。分(fēn)享(xiǎng)企(qǐ)业自身(shēn)增长带来的(de)资本市场收益是成长型(xíng)基(jī)金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内(nèi)知名的主投大消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如(rú)何调仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也值(zhí)得(dé)投资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业板块(kuài)变(biàn)化不大。他(tā)在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道(dào)，一季度(dù)组合仓(cāng)位和行业配(pèi)置没有大的(de)变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择(zé)时的(de)投资风格，保(bǎo)持合同(tóng)约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外(wài)，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西汾酒也(yě)继续在(zài)其前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)中。

　　从增持(chí)力(lì)度上(shàng)看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力(lì)度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集(jí)团新(xīn)进前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国(guó)经济温和复苏。海外通胀预(yù)期变化对国内资(zī)本市场造成较大扰动。美国失业率水平再(zài)创新低，意味(wèi)着高利率环(huán)境大概率持续(xù)更(gèng)长时间。气球(qiú)事件导致中美(měi)关(guān)系再度紧张(zhāng)。国内(nèi)强刺(cì)激预(yù)期落(luò)空，叠加海外风险事件(jiàn)，股(gǔ)票市(shì)场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美(měi)国(guó)紧缩后通胀下(xià)行仍将(jiāng)是今(jīn)年(nián)主(zhǔ)要(yào)宏观背景。经(jīng)济运(yùn)行正常化需要一个(gè)过程，特别是居民和(hé)中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济(jì)逐(zhú)步正常化(huà)，居民(mín)消费信(xìn)心回升、超额(é)储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费(fèi)今年(nián)大概率超预期回升。就近期公(gōng)布的社融和地(dì)产数(shù)据分析，二季度(dù)A股(gǔ)盈利增(zēng)速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过(guò)快(kuài)带来(lái)的(de)金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅度(dù)向下修正。紧(jǐn)缩带来(lái)的金融风险更多是流(liú)动性问题(tí)，底层资产问题不大(dà)，海外央行及时救助可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发(fā)达国家(jiā)通胀(zhàng)和金(jīn)融(róng)风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险(xiǎn)收益率在相(xiāng)对顶部位(wèi)置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全(quán)球经济正(zhèng)在重回正轨的路上。除(chú)了继续关注整个经济体发展状况之(zhī)外，我(wǒ)们可以将目光更多放(fàng)在微观企业层面。可以看到很(hěn)多公司在过去几(jǐ)年(nián)始终做(zuò)正确的事，经(jīng)营效率提升，逆境中变得更加优秀、更(gèng)加(jiā)强大。不必总(zǒng)是关注宏观数据(jù)，多看看微观(guān)企业变化可以让内心更加(jiā)平静。我们对全(quán)年股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未来将继续保持(chí)合(hé)同约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。期待(dài)为持有人创造良(liáng)好收(shōu)益。

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