美(měi)国债务上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联(lián)邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限和预算(suàn)的法(fǎ)案(àn)，隔日参(cān)议院通过，根据法案(àn)政府开(kāi)支(zhī)将受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以(yǐ)避免发(fā)生债务(wù)违约。根(gēn)据(jù)美国国会预算办公室数据，目前(qián夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说)美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说元(yuán)，占其国内生产总值比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上，二战以来(lái)，美国(guó)已(yǐ)103次调(diào)整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过(guò)实质性(xìng)债务(wù)违约，但债务上限危机仍(réng)可(kě)从市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等(děng)机制作用于全(quán)球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人(rén)士(shì)对《中国(guó)基金报》记者(zhě)表示，在目前(qián)美国债务上限(xiàn)情景下，中长期看美债(zhài)上(shàng)限违约风险难以忽(hū)视，亚(yà)洲等新兴市(shì)场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重(zhòng)新回(huí)到美联储(chǔ)的(de)货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市(shì)场股(gǔ)票表(biǎo)现更具(jù)韧性(xìng)

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共(gòng)有22次触及法定上限，每次债(zhài)务(wù)上(shàng)限触(chù)及(jí)后均得(dé)到了(le)上调或暂停(tíng)，只是经历的时(shí)间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数(shù)最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则(zé)跌至(zhì)年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)投资(zī)总监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽管(guǎn)美(měi)国彻底违约的可(kě)能性(xìng)非(fēi)常低(dī)，但此前因为(wèi)市场担忧发生发(fā)生违约(yuē)，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现(xiàn)相对(duì)于美国和发(fā)达市(shì)场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前(qián)景和具吸引力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国(guó)、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利(lì)增长较去(qù)年(nián)第四季有(yǒu)所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外(wài)）相比，中国(guó)股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日本除外）全(quán)球市场策略师(shī)赵耀(yào)庭也对记(jì)者表示，债务协议的顺利通过(guò)消除(chú)了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情(qíng)绪。中航(háng)信托(tuō)宏观策略总监吴照银对记者称，因投(tóu)资(zī)者(zhě)对两党达成一致(zhì)有确定的预期，所以近期美国以(yǐ)及全(quán)球(qiú)资本市场并没(méi)有对美(měi)国债务上限(xiàn)问(wèn)题(tí)过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美(měi)债(zhài)上限违(wéi)约风险难(nán)以忽视(shì)

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于美债危机(jī)的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野(yě)村(cūn)东方(fāng)国(guó)际证券资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对(duì)记者表示，从中长期的(de)资产配置角度出发，诸(zhū)如美债(zhài)上限等(děng)类(lèi)似的尾部风险事(shì)件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一是(shì)多元(yuán)化低相(xiāng)关性资产配置、二是(shì)支付(fù)保险费的另类策(cè)略(lüè)，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通(tōng)常(cháng)较风险资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合(hé)配置中保(bǎo)有一(yī)定比例的避(bì)险资产有助对冲(chōng)投资组合波(bō)动。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也(yě)提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产(chǎn)，国际(jì)金价将(jiāng)有支撑，短期或继续(xù)走(zǒu)高，因为美债利(lì)率短(duǎn)期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同(tóng)时全球整(zhěng)体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到(dào)，另(lìng)一方(fāng)面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同(tóng)跌(diē)的(de)特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市(shì)场(chǎng)无差别抛售一切(qiè)资(zī)产增持现金，传统避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)随同(tóng)风险资(zī)产一起下跌，因此以期权(quán)保(bǎo)护(hù)组合下行风险是另一(yī)种方式(shì)。美债违约(yuē)并非(fēi)我们的基准假设，如(rú)果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及(jí)做空(kōng)风险资产的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货币政策(cè)，对美股也是一大(dà)利好。他还认为(wèi)，美国政(zhèng)府的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可(kě)以(yǐ)继续举(jǔ)债。最(zuì)近(jìn)两(liǎng)周(zhōu)的美债谈判关(guān)键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐(lè)观。可见(jiàn)随着美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进(jìn)一(yī)步有良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点再度回到(dào)美(měi)国未来的财政政策和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联(lián)储(chǔ)仍将贯彻数(shù)据依(yī)赖原则，联(lián)储可能会(huì)持续关注(zhù)就业数据(jù)和工商(shāng)业(yè)运行情况，等待市场自(zì)然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息(xī)，年内降息的乐观预期存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济(jì)数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继(jì)续(xù)反弹走(zǒu)高(gāo)，不排除联储还会继续加息的(de)可(kě)能，但加息周期已(yǐ)接近(jìn)尾(wěi)声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预(yù)计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债务上限协议(yì)通过后，美国财政部(bù)预计将可(kě)于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作用(yòng)。债券收益率(lǜ)或将(jiāng)随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点是如何(hé)为美债找到买家，其中有(yǒu)三(sān)个重要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币(bì)政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售美(měi)债；第二(èr)，以中国为代(dài)表的(de)贸易(yì)顺差(chà)国是(shì)否(fǒu)购买美债；第(dì)三，美国国内(nèi)普通家庭可(kě)能成(chéng)为购买美(měi)债异军(jūn)突起的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债(zhài)市场造(zào)成极大抛(pāo)压。他(tā)总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能(néng)促使美联(lián)储(chǔ)美联储停(tíng)止加息和缩表。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还会(huì)加(jiā)息(xī)的措(cuò)夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储(chǔ)是否(fǒu)能进(jìn)一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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