财联(lián)社记者(zhě)近期(qī)从行业(yè)内了解到(dào)，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了(le)贷(dài)款(kuǎn)最优惠利(lì)率与(yǔ)同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大(dà)型(xíng)城商(shāng)行相(xiāng)关负(fù)责人对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家(jiā)银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在(zài)进(jìn)一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了(le)661款理财产品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会(huì)形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的(de)确多(duō)年来少见。这(zhè)种情况本(běn)质(zhì)上反映实(shí)体经济需求不足(zú)，资金(jīn)可能(néng)在金融市场一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示(shì)，人民(mín)银(yín)行(xíng)认真贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金融统计(jì)数据(jù)发布会(huì)上(shàng)公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财联(lián)社记者(zhě)注意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平(píng)下(xià)沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营(yíng)管(guǎn)部(bù)早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北(běi)京地区新发放企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新(xīn)报告(gào)分析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需(xū)求非(fēi)常好，央行今年(nián)一季度(dù)公布的(de)贷款需(xū)求指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需(xū)要(yào)购买(mǎi)票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是(shì)，一(yī)季度(dù)理财市场的收益(yì)率却(què)在(zài)节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化(huà)收益率的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平(píng)均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发(fā)理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出现空转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金融行业人(rén)士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是多年来(lái)罕(hǎn)见的(de)情况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前(qián)非对(duì)称(chēng)利(lì)率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平(píng)对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息(xī)贷款没(méi)有(yǒu)投入(rù)实际(jì)经营(yíng)，而(ér)是拿去购买收(shōu)益(yì)率更(gèng)高的理财(cái)产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几年结构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向(xiàng)净(jìng)值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业(yè)的(de)吸(xī)引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融(róng)市(shì)场利率相对应(yīng)，出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂的(de)情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期定价(jià)的理财收益率的差异，在市场利(lì)率快(kuài)速下行的时容易出(chū)现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率(lǜ)继续(xù)下行，意(yì)味(wèi)着当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步(bù)下降。从(cóng)这一个角度(dù)来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益(yì)率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州分行负责人(rén)对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益(yì)和存贷款利差(chà)的情(qíng)况，理(lǐ)财(cái)与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距(jù)过大必(bì)然引发资金空(kōng)转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步(bù)理财(cái)产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，考虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发(fā)行人大多(duō)是(shì)大(dà)型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用(yòng)等(děng)级(jí)比大型企业要(yào)低，所以个贷的定(dìng)价(jià)理论(lùn)上要比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年(nián)来比较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持(chí)续下行未来(lái)新(xīn)发(fā)理财产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整体的趋势(shì)也(yě)是(shì)这(zhè)样。一(yī)些存量的(de)产品(pǐn)年化收(shōu)益率(lǜ)近(jìn)期大(dà)幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率高位(wèi)时(shí)候拿(ná)的(de)，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就(jiù)会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的(de)现状，也是有(yǒu)关(guān)方面(miàn)不断出手规(guī)范存款利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人(rén)对(duì)记者表示，在贷款定(dìng)价上不(bù)去(qù)的情况下，未来存款利(lì)率持(chí)续下行(xíng)应该是(shì)大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力(lì)将是(shì)巨大(dà)的(de)。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很(hěn)多客户的资金(jīn)还没有出来(lái)，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度(dù)贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着(zhe)贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降的(de)可能性和空间，银行(xíng)息差水平(píng)面(miàn)临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率(lǜ)和净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价(jià)自律(lǜ)管理的手段包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新(xīn)类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业(yè)存款套(tào)壳协(xié)议(yì)存款需继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)的(de)（保底收益(yì)+期权价值）合计同(一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音tóng)时纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结(jié)构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存(cún)款成本率(lǜ)加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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