金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡(dù)是近7年时(shí)间第(dì)一只(zhǐ)实(shí)现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发售获超(chāo)购(gòu)1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是(shì)出于何种考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石(shí)投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两(liǎng)轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之狼(láng)”之(zhī)称(chēng)的私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本(běn)分别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家致(zhì)力提(tí)供以酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国(guó)第(dì)四大民(mín)营白(bái)酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香(xiāng)型(xíng)白酒(jiǔ)的第(dì)三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相(xiāng)比(bǐ)也处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛利率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世(shì)缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出(chū)。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分别占公司(sī)总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司(sī)存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天(tiān)数分(fēn)别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大(dà)部分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不(bù)少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘金六福 身价(jià)230亿(诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗yì)元

　　低于行业(yè)的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘(pán)手法密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生在湖南醴陵的(de)一个普通(tōng)农(nóng)村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省外贸学校毕(bì)业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团(tuán)工作(zuò)。此(cǐ)后四年(nián)，他升至(zhì)新华联集(jí)团董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴(wú)向东正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴向东在1996年拿下(xià)五粮(liáng)液旗下(xià)川酒(jiǔ)王的代理权，仅(jǐn)一年(nián)就将川(chuān)酒王(wáng)销量做到(dào)湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热(rè)化，下游(yóu)经销(xiāo)商的日子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东(dōng)与五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协(xié)议，这是他在白酒(jiǔ)业(yè)首创了一(yī)种诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代(dài)工(gōng)模式，随后(hòu)，金六福(fú)在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇教(jiào)练(liàn)和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来(lái)米卢担任金六福形象代言(yán)人。米卢(lú)穿着(zhe)唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的(de)福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一(yī)段时间，金六(liù)福的广告(gào)投放量(liàng)都(dōu)是全国(guó)第一(yī)。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广告轰炸下，金六(liù)福迅(xùn)速成为(wèi)国民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和(hé)开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际(jì)控制的金东(dōng)集(jí)团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投(tóu)资(zī)三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文(wén)化(huà)旅(lǚ)游、新能(néng)源、互联网、酒业等(děng)多个(gè)产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一举(jǔ)成(chéng)为湖南省株(zhū)洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿(yì)元人民币(bì)财富位列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第(dì)108届(jiè)全国(guó)糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵(zhèn)寒意(yì)从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的(de)盛初咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长期(qī)进入销量负增长、收入(rù)低增长或0增长(zhǎng)、利(lì)润低(dī)增长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集(jí)中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景中并没(méi)有太受(shòu)影响，次高端库(kù)存仍未(wèi)消(xiāo)化(huà)，区域酒借助(zhù)消(xiāo)费恢复较快。高端的恢(huī)复没有看(kàn)到(dào)更强的动力，仍(réng)然(rán)在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出(chū)现(xiàn)增(zēng)速放缓(huǎn)和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看(kàn)趋势(shì)，现(xiàn)在存在三个(gè)矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但(dàn)销量在下(xià)降；二是名(míng)酒企业都(dōu)在(zài)向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白(bái)酒行业销量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以(yǐ)下(xià)的价(jià)位带，其原因在于(yú)城市化，大部分(fēn)劳动人口从农(nóng)村(cūn)转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级(jí)空(kōng)间基(jī)数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白(bái)酒节前和节后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节(jié)后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前(qián)下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方(fāng)让我(wǒ)们(men)拭目(mù)以待。

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