财(cái)联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季(jì)更是(shì)值(zhí)得投资者期(qī)待。

　　从一(yī)季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在(zài)内的外(wài)资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民(mín)生证券王言海5月8日发布(bù)的(de)研报指出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明(míng)显提(tí)速(sù)。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄(qì)今股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的(de)力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤(pí)酒市场(chǎng)五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额(é)分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发(fā)布(bù)的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体(tǐ)市场份额，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威(wēi)英博(bó)子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升(shēng)后头部企业将有望进一步(bù)提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的(de)“五强争霸”格局(jú)，将演变(biàn)为“一(yī)超多强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英(yīng)博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业(yè)利润(rùn)增长将低于去年的(de)水(shuǐ)平，研(yán)报指出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉(jiā)士(shì)伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区(qū)的(de)销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价(jià) 占(zhàn)据(jù)高端(duān)如同(晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出(chū)，这(zhè)几年啤(pí)酒行业的(de)业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销(xiāo)量(liàng)最大的华润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很难(nán)见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游(yóu)，对上游成本(běn)敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本(běn)主(zhǔ)要材(cái)料；下(xià)游(yóu)终端议价(jià)能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业为(wèi)向(xiàng)高端化(huà)转型已多(duō)次实施提价(jià)举措。符(fú)蓉(róng)指(zhǐ)出(chū)，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢(huī)复将加速(sù)各啤(pí)酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度(dù)或不弱(ruò)于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几(jǐ)年(nián)时有发生。啤(pí)酒提价(jià)涨幅(fú)、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区(qū)域由部(bù)分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品(pǐn)价格稳定在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已经整体进入了(le)6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至(zhì)，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐(qí)发力(lì) 高(gāo)端(duān)化势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出(chū)，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品(pǐn)价(jià)位最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月29日发布(bù)的(de)研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司(sī)在坚持纯生(shēng)系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤(pí)等(děng)高(gāo)端(duān)产品放量(liàng)，带(dài)动整体产(chǎn)品结构持续(xù)升级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效(xiào)应，预计公(gōng)司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎(hǔ)添翼(yì) 但目前主要(yào)销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国(guó)正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及超高端(duān)产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉(xī)其(qí)经(jīng)济型产(chǎn)品如勇闯天涯等(děng)，但(dàn)对其高端产品认知度或(huò)接受度相对偏低。公(gōng)司提(tí)价空间(jiān)较(jiào)大(dà)，高端化完成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤(pí)酒行业的老(lǎo)大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不(bù)说(shuō)，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗(qí)下燕(yàn)京酒號社区(qū晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好)小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动(dòng)公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品(pǐn)点评(píng)称，改革红利释(shì)放正(zhèng)处(chù)起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步(bù)加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目(mù)前属(shǔ)于(yú)蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且(qiě)目前(qián)行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超(chāo)车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品(pǐn)风味及(jí)应用场景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜(qián)力，并(bìng)有(yǒu)望成(chéng)为行业新引领(lǐng)者。

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