美国债(zhài)务上限(xiàn)危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国(guó)国会众议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府债务上限(xiàn)和预(yù)算的法案，隔日(rì)参议院通过(guò)，根据法案(àn)政府开(kāi)支将(jiāng)受到(dào)上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根据美(měi)国国(g学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生uó)会预(yù)算办公室数据，目前(qián)美国(guó)联邦(bāng)债务规模(mó)约为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其国内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相(xiāng)当(dāng)于每(měi)个(gè)美国人负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国(guó)已103次调整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现(xiàn)过实质性(xìng)债(zhài)务违约，但(dàn)债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷(dài)成本等机制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报》记者(zhě)表示(shì)，在目(mù)前(qián)美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看(kàn)美债(zhài)上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽视(shì)，亚洲等新(xīn)兴市场(chǎng)股票(piào)表(biǎo)现将更(gèng)具(jù)韧性(xìng)，而(ér)市(shì)场(chǎng)关注的重点也将重新回(huí)到美联储的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以来美(měi)国(guó)政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)共有22次触及法定上(shàng)限，每(měi)次债务上限触及后均得到了(le)上调或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债(zhài)务(wù)上限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数自高点下(xià)跌16.7学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市(shì)场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生(shēng)指(zhǐ)数则(zé)跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性非(fēi)常低，但此前因(yīn)为市场担(dān)忧(yōu)发生发生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛(pāo)售，但这次亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现相对于(yú)美国和发达市(shì)场更(gèng)具韧性，得益于较佳(jiā)的(de)盈利增长(zhǎng)前景和(hé)具吸引力(lì)的(de)相对(duì)估(gū)值(zhí)，尤(yóu)其看好中国(guó)、泰国(guó)和韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂(jì)。中国今年(nián)首季盈利增长较去年第四季(jì)有所(suǒ)改(gǎi)善，有助提振(zhèn)对(duì)中国资产的信心。与亚洲其(qí)他(tā)地区（日本除(chú)外）相比，中国股市的估(gū)值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全(quán)球市场策略(lüè)师赵(zhào)耀(yào)庭也对(duì)记者(zhě)表示，债(zhài)务协议的顺利通(tōng)过消除了(le)美国乃至全球面临的一个不明(míng)朗(lǎng)因(yīn)素，进而短(duǎn)暂(zàn)提振(zhèn)市场情绪。中(zhōng)航信托宏观(guān)策略总监吴(wú)照(zhào)银对(duì)记者称(chēng)，因(yīn)投资者对两党达(dá)成一致有(yǒu)确定的(de)预期，所以近期美国以及全球(qiú)资本(běn)市场并(bìng)没有对美国债务上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美债(zhài)上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大(dà)类资产(chǎn)对于美债危机的叙事(shì)反应都较(jiào)为平淡，但野(yě)村东方(fāng)国际证券(quàn)资(zī)产管理部总经理(lǐ)兼投(tóu)资总(zǒng)监(jiān)肖(xiào)令君对记(jì)者表示，从中长期的资产配置(zhì)角度出(chū)发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾(wěi)部(bù)风险事(shì)件难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资组合(hé)的下(xià)行风险，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一(yī)是多元化低相关性(xìng)资产配置、二(èr)是支付保险费的另类(lèi)策略，为组合提供下行(xíng)保(bǎo)护(hù)。回顾美债(zhài)上限危机历史，看(kàn)到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通常较(jiào)风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保有一定(dìng)比例的避险资产(chǎn)有(yǒu)助(zhù)对冲投资组合波(bō)动。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄(huáng)金与美债季(jì)度(dù)展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资(zī)产，国(guó)际金(jīn)价(jià)将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为美债(zhài)利率短期内(nèi)仍会高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确定性仍(réng)然较高，同时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售(shòu)一(yī)切资产增持现(xiàn)金(jīn)，传统避险资产随同风(fēng)险资产一起(qǐ)下(xià)跌，因此以(yǐ)期权保护(hù)组合下行风险是另一种方式(shì)。美债(zhài)违约并非我(wǒ)们(men)的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空(kōng)风险资(zī)产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场(chǎng)的最佳非对称对冲(chōng)策略是做空美(měi)国(guó)高评级(jí)银(yín)行（评级下(xià)调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则对记者表示，美(měi)债上限的提(tí)升，将促进(jìn)美(měi)联(lián)储(chǔ)停止紧缩(suō)货币政策，对美股也(yě)是(shì)一大利好。他还认为(wèi)，美国政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内(nèi)可以继续举债。最(zuì)近两周的美债谈判关键期，美国三大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市(shì)场(chǎng)报以乐观(guān)。可见随着美债上限谈判的尘埃落(luò)定(dìng)，美股仍有望进一(yī)步有良好表现。

　　市(shì)场重点再(zài)次(cì)回到

　　美国财政政策和货币(bì)政(zhèng)策上

　　美国(guó)参(cān)议(yì)院已(yǐ)经投票通过债(zhài)务上限法案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)再度回到美国未来的财政政策(cè)和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储(chǔ)仍将贯彻数(shù)据依赖(lài)原则，联储可(kě)能会持续关注就业数据和(hé)工商业运行(xíng)情况，等待市场自然降温至浅萧条后(hòu)再开启(qǐ)降(jiàng)息，年(nián)内降息的乐观预(yù)期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从(cóng)经济数据上看，美国经济(jì)韧性(xìng)好于预期，如果年(nián)核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继(jì)续反弹走高，不排除(chú)联储还会(huì)继续加息的(de)可(kě)能，但(dàn)加息周期已接近尾(wěi)声，利率(lǜ)基本见顶(dǐng)的趋势不(bù)会改(gǎi)变，因此预计加息(xī)对市(shì)场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上(shàng)限(xiàn)协议(yì)通(tōng)过后，美(měi)国财政部预(yù)计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动性收紧，这或(huò)将(jiāng)产生显著的吸力(lì)作用(yòng)。债券收益率或将随着(zhe)资本流(liú)出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来(lái)美(měi)国财(cái)政(zhèng)部的工作(zuò)重点是如(rú)何为美债找到买家，其(qí)中有三个重(zhòng)要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债；第(dì)二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差(chà)国(guó)是(shì)否购买美债；第三，美国国(guó)内普通家庭可能(néng)成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称(chēng)，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来(lái)是否要调(diào)整(zhěng)货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表卖出美(měi)债，美国(guó)财政部发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑(yí)会给美债市场造成极大抛(pāo)压。他总(zǒng)结道，美债的重新发(fā)行(xíng)，有可(kě)能促使美联储美(měi)联储停(tíng)止(zhǐ)加息和缩表。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了此(cǐ)前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关注6月利率决(jué)议中美联储是否能进一步(bù)确认停止紧缩(suō)的态度。

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