北京时(shí)间周五晚(wǎn)间(jiān)，备(bèi)受关注的4月美(měi)国非农数据出炉，其中新增就业25.3万(wàn)人，高(gāo)于预期的18万人(rén)，打断了此前两个月连续(xù)环比下降的(de)节奏(zòu)；失业率继续下降至3.4％；更受关注(zhù)的平(píng)均小时工资环(huán)比(bǐ)上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较(jiào)上(shàng)个月(yuè)略有(yǒu)上升。

　　可以被视作(zuò)利好的是(shì)，美国劳工(gōng)部将(jiāng)今年2月和(hé)3月非(fēi)农数据(jù)均大幅下修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换(huàn)，本周持续承压的(de)美国(guó)地区银行股也获(huò)得喘息的(de)机会。截至(zhì)发(fā)稿，周五盘前西太平(píng)洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线(xiàn)国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指数(shù)短线拉(lā)升35点；美国10年期国债(zhài)收益(yì)率上升9.60个(gè)基点，报(bào)3.448％。

　　截至周(zhōu)五收(shōu)盘(pán)，COMEX黄金期(qī)货(huò)6月合(hé)约收于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货(huò)7月合约(yuē)收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高级宏观(guān)分析师周之(zhī)云(yún)告诉(sù)期货日报记者，周(zhōu)五晚间公布的非农数(shù)据远高(gāo)于前值且显(xiǎn)著(zhù)偏离投(tóu)行(xíng)们预测的中值。此前公(gōng)布的ADP数据在3月份增(zēng)加14.2万人后，4月增(zēng)长(zhǎng)了29.6万人(rén)，增长幅度达(dá)到9个月以来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　记者(zhě)注意到，美国(guó)4月非农数据公布后(hòu)，美股期货短(duǎn)线走低，美元指数(shù)短线拉升，贵金属下(xià)跌。尽管科(kē)技和(hé)金(jīn)融行业持续裁员，但不断下降却仍(réng)然高企的劳(láo)动力(lì)需远远抵消了裁(cái)员的影响(xiǎng)，也超过了信(xìn)贷紧缩带来(lái)的大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非(fēi)农就(jiù)业的(de)季(jì)节(jié)性(xìng)因素(sù)相对(duì)于新(xīn)冠大(dà)流行(xíng)前也有了有利的(de)发展，为就(jiù)业人数的增长提供了5万—10万人的支(zhī)持(chí)。

　　“不(bù)过(guò)，我们(men)还是(shì)应该对(duì)就业数据保持一定的谨(jǐn)慎，因为本周早些时候，美国3月份的就业机会和劳(láo)动力(lì)流动调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位空缺继续下降，为(wèi)连续(xù)第(dì)三个月下跌，创下2021年5月以(yǐ)来最低(dī)。JOLTS现在确实指向(xiàng)了与其他(tā)劳(láo)动力市场数据相同的方向：劳动力市场正在降(jiàng)温。包括最近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)的首次申请失业金人数(shù)也呈现(xiàn)上升(shēng)趋势。”周(zhōu)之(zhī)云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导致(zhì)消(xiāo)费者信贷和企业融(róng)资成本上升，进而(ér)迫使雇主削减支出包括裁员等，从而(ér)减缓(huǎn)经济增(zēng)长。短期强劲的(de)非农就业数据会让(ràng)市场对于(yú)下半年货币政策放松(sōng)进程有所(suǒ)改变(biàn)，进而对(duì)商品(pǐn)的(de)流动性溢价部分有所减(jiǎn)少，但从中(zhōng)长期来(lái)看(kàn)，美(měi)国会(huì)继续朝着衰(shuāi)退(tuì)的方(fāng)向前(qián)进，后市继续看好贵(guì)金属(shǔ)的(de)表现(xiàn)。

　　非农数据公布后(hòu)，贵(guì)金(jīn)属进入调(diào)整期？

　　“4月非农就(jiù)业新(xīn)增人数超预期将引导贵金属步入调整(zhěng)。对于贵金属(shǔ)而言，3—4月的大幅冲高主要受益于其金融属性，尤其是市场预(yù)计5月是美联储最后一次(cì)加息，且预计9月之后可能降(jiàng)息，这导致美(měi)元名义利率回落，在通(tōng)胀(zhàng)温和回落(luò)的情况下，美元实际(jì)利率有了(le)明显(xiǎn)的下行。”广州金(jīn)控期(qī)货(huò)研究(jiū)所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇说。

　　记者注意到，5月(yuè)3日，美联储议(yì)息会(huì)议(yì)如(rú)期加(jiā)息(xī)25个基点，将政策利(lì)率联邦基金利率(lǜ)的目标区间(jiān)从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的讲话暗示加息临近尾(wěi)声(shēng)，因此美元(yuán)指数(shù)和(hé)美债(zhài)收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而(ér)，美(měi)联(lián)储会(huì)后(hòu)声明表示，委员会将密(mì)切(qiè)关注未来发布的信息，并评估其对(duì)货币政策的影响，且鲍威(wēi)尔在(zài)新闻(wén)发布会上(shàng)表(biǎo)示，美联储焦(jiāo)点仍在(zài)双重使(shǐ)命上。这意味(wèi)着美联储(chǔ)是否结束加息需要看到通胀明显回落。至(zhì)于(yú)是否要开始降息，需(xū)要看到就(jiù)业市场出现明显恶化。从历史经验来看(kàn)，美(měi)联储加息看通胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商(shāng)期货贵金(jīn)属分(fēn)析师从姗姗告诉记者，美国银行业风波持续发(fā)酵、经济走弱(ruò)预期升温叠加市场预(yù)期美联储年内或将(jiāng)降息，贵金(jīn)属振荡偏强运行。美国就业数(shù)据超(chāo)预期，美债收益率、美(měi)元(yuán)指数走(zǒu)高(gāo)，贵金属(shǔ)短(duǎn)线大(dà)幅下挫。这份(fèn)超预期的非农报告，这(z碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量hè)让美联储陷(xiàn)入困境，美联储希望暂停加息(xī)，甚(shèn)至可能很快就需要降息，但就(jiù)业(yè)市场并不配合，美国(guó)就业市场依然强劲，美联储(chǔ)可能在长时间内维持高(gāo)利率。

　　光大期货贵金属分析师(shī)展大(dà)鹏告诉记者，4月(yuè)美国非农就业(yè)数(shù)据和时薪增速全面超预(yù)期，表明美国当前劳(láo)动力市(shì)场仍十分(fēn)强劲，美(měi)联储控通胀压力加大，这也就(jiù)意味(wèi)着美联储可能会在较长(zhǎng)时(shí)间内维持(chí)高利(lì)率(lǜ)环境(jìng)，且6月再次(cì)加息的(de)预期开始回升(shēng)。

　　“美(měi)国非(fēi)农数(shù)据强于预期(qī)或在短(duǎn)期提振美元指数和(hé)美(měi)债(zhài)收益率，从而打压贵金属的涨势，但(dàn)中期看，美联储5月(yuè)会议加息25BP后暗示(shì)停(tíng)止加息，货币政策进入新阶段，市(shì)场将加大(dà)对(duì)下(xià)半年降息的博(bó)弈，贵金属将获得(dé)提振而走强，使均值平台不断上移。”广发期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发(fā)现，从2006年(nián)和2018年两轮(lún)美(měi)联储停止降息(xī)后的表现来(lái)看，尽管(guǎn)此后(hòu)美国经济仍市(shì)场偏(piān)强运行一段(duàn)时间(jiān)，失业率继(jì)续走低，但美联储并未(wèi)再次加(jiā)息，而贵金(jīn)属则(zé)在美债收益率持续下行的情况下，呈现振荡走强(qiáng)的趋势。但(dàn)当前情(qíng)况不同的是，通胀率(lǜ)相对更(gèng)高，而黄金(jīn)价格对(duì)降(jiàng)息并未提前预期更多。

　　虽然(rán)目前距离降息仍有时间，美联(lián)储(chǔ)表示(shì)美(měi)国银行系统仍健康并有弹性，但高(gāo)利率环境下(xià)美国银行系统风险并未解(jiě)除，在(zài)第一(yī)共和银(yín)行宣(xuān)布被接管收购后，因银行业(yè)长期存在的弱点，又有多家区(qū)域性银行出现股(gǔ)价暴跌(diē)。存(cún)款仍在持续(xù)流出(chū)使银行融(róng)资成本正(zhèng)在攀升(shēng)，信贷收紧将不断向(xiàng)实体经(jīng)济(jì)蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化(huà)环(huán)比增(zēng)长1.1％，不(bù)仅比碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量(bǐ)去(qù)年四季(jì)度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而(ér)且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具(jù)体看企业投资和(hé)库存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费的拉动上(shàng)升反(fǎn)映出一定的韧(rèn)性。未(wèi)来随着经(jīng)济下行压力(lì)不断上升，市场预期(qī)下半年美(měi)国GDP将出现负增长。“总体上在风险和衰(shuāi)退(tuì)的共同影响下，美债收益率(lǜ)和美元(yuán)指数将持续承压，避(bì)险(xiǎn)需求提振下，贵(guì)金(jīn)属价格(gé)有望再(zài)创历(lì)史新高，长线可维(wéi)持逢低买入配置(zhì)思路，短线则可买入(rù)黄金和白银虚值看涨期(qī)权把(bǎ)握突(tū)破行情。”叶倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇(yǒng)介绍(shào)说，从黄金的(de)供需数据来看(kàn)，黄(huáng)金的需求实际(jì)上(shàng)是明显(xiǎn)下降(jiàng)的。世(shì)界黄金协(xié)会(huì)公布的数据显示，今(jīn)年第一季度剔除场(chǎng)外交易的全球黄(huáng)金需(xū)求(qiú)下降13％至1081吨(dūn)，虽然(rán)各国央行(xíng)和(hé)中(zhōng)国消(xiāo)费者需求较(jiào)高，但其余(yú)投资者购买量(liàng)的减少抵消了这一增长。其(qí)中对黄金价格其(qí)关(guān)键作用的黄金投资需在一季度同比下降50％左(zuǒ)右，较去年四季度有(yǒu)所增长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同期高达(dá)558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的黄(huáng)金需求为302.41吨，高(gāo)于去(qù)年同期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产品需(xū)求下降(jiàng)28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨。白银方(fāng)面(miàn)，由于美国经(jīng)济指标耐用品订单(dān)等指标走弱，商品属性更(gèng)强的白银(yín)因需求受经济(jì)下行(xíng)拖累(lèi)而涨幅(fú)受限(xiàn)。因此，金(jīn)银比价大概率继续攀升。世界白银协(xié)会预(yù)计(jì)2023年白银实物消(xiāo)费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美(měi)联储(chǔ)加息25个基点在议息(xī)前已经被充分计提，议息前的(de)谨慎(shèn)转变为议息后的乐观，因此黄金市场一度表(biǎo)现(xiàn)为极(jí)为乐观，伦敦现货(huò)黄金甚至(zhì)创出了历(lì)史新高。

　　“目前(qián)欧美(měi)央行加息靴子落地(dì)，且银行业(yè)风险仍(réng)在蔓延，避(bì)险情绪提振贵金属价格。此外，随着经济走(zǒu)弱预期(qī)升(shēng)温(wēn)，预计美联储下半年大概(gài)率(lǜ)暂停加息并将进入降息周期，实际利率或将继续下行，贵金属中长(zhǎng)期仍具(jù)有较高配置价(jià)值。”从姗姗说(shuō)。

　　展大鹏则认为(wèi)，对(duì)于黄金而(ér)言，市场寄希望(wàng)于(yú)美联(lián)储(chǔ)最后一次加(jiā)息落地然(rán)后转降息预期(qī)，从(cóng)而刺激价格继续高(gāo)走，从(cóng)这个角度考虑黄金确实存(cún)在恢复上行趋势的可能(néng)性。但当前美通(tōng)胀仍在高位，美联储货币(bì)紧缩动作并没有结束，官员(yuán)们的讲话仍偏鹰派，5％的利(lì)率可能会(huì)维(wéi)系较(jiào)长一段时间，且高利率环境到底会对经(jīng)济和金融市(shì)场(chǎng)产生(shēng)怎样的影响也未(wèi)可知，因此在当前(qián)看多观点出奇一(yī)致，且海外看多头寸比较拥挤的情况下(xià)，对待金价节节(jié)攀高的(de)观点谨慎为上(shàng)。

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