申万一级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖(gài)消费电子、元件(jiàn)等(děng)6个二级子行业，其中市值(zhí)权重最大的是半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为国(guó)家芯片战(zhàn)略发展的(de)重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，半导(dǎo)体行业具备(bèi)研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股(gǔ)市场有影响(xiǎng)力的科(kē)技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业(yè)沪深(shēn)300企(qǐ)业(yè)数量(liàng)达到(dào)16家(jiā)，无论是头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数(shù)量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规(guī)模不(bù)断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳(wěn)步(bù)提(tí)升(shēng)，自主研发(fā)的(de)环境下，上(shàng)市公司科技(jì)含量越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市(shì)公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模(mó)创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDim医学上是什么意思M、光学模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市(shì)公(gōng)司的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际(jì)5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大(dà)企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公(gōng)司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科(kē)微、海光信息等营收体量居前的(de)企业不断(duàn)上市，并在资本(běn)助力之下(xià)营收快速增长。三(sān)是当半导体行业处于国产替代(dài)化、自主(zhǔ)研发背景下(xià)的(de)高(gāo)成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业(yè)营收(shōu)高速(sù)增长(zhǎng)，使得(dé)集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电(diàn)子产(chǎn)品全球销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯片库存高(gāo)位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归(guī)母净利润(rùn)正(zhèng)增长企业达(dá)到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以(yǐ)及(jí)强大的设计能力，公(gōng)司得到了(le)相关客户的广泛(fàn)认可(kě)。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量排名(míng)行业第92名，其(qí)较快增速(sù)与低基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速居(jū)前的(de)10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的(de)周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产(chǎn)品流(liú)通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企(qǐ)业(yè)现金流能(néng)力，对(duì)经营造(zào)成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一(yī)经(jīng)营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映(yìng)行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意(yì)义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持(chí)平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率中位数(shù)和行(xíng)业指数(shù)分(fēn)别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)存货周转率(lǜ)同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的(de)企(qǐ)业，股(gǔ)价(jià)表现也往往(wǎng)更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市(shì)值居(jū)中(zhōng)上位(wèi)置的企业，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低(dī)于(yú)行业(yè)中位水平。而股(gǔim医学上是什么意思)价上，两股(gǔ)2022年(nián)分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升(shēng)态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片(piàn)元件(jiàn)降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司在年报中也说(shuō)明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目前行(xíng)业最(zuì)高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司经(jīng)营(yíng)体量较大的公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四(sì)成，研(yán)发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需要(yào)不断通(tōng)过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩改观(guān)带来(lái)正(zhèng)向促进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业累(lèi)计研发费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新(xīn)高(gāo)。具体公司(sī)而言，2022年132家企业(yè)研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年半数(shù)企(qǐ)业(yè)研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费(fèi)用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和(hé)海光(guāng)信息(xī)，2022年研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长率(lǜ)和增长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年(nián)研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了(le)国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成电(diàn)路产品进入(rù)C919大型客(kè)机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络(luò)设(shè)备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年(nián)半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连(lián)续3年研发费用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研(yán)发(fā)高占比又有研发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用(yòng)占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的(de)头部公司实现了批(pī)量销售或(huò)达(dá)成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

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