调油逻辑提(tí)振成本价格(gé)，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃(tīng)市场的(de)热度(dù)之高也正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今年与去年的步调明(míng)显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现了(le)9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的表现远(yuǎn)超市(shì)场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一(yī)方(fāng)面(miàn)由于近期(qī)原油大跌(diē)，另一(y日语jtest报名入口，日语jtest报名费ī)方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸(léi)弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰退的预(yù)期再起。而(ér)原油(yóu)供应端的(de)OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落地，原油近期回(huí)补前期缺(quē)口(kǒu)后继续下行(xíng)，对于化工特别是与之相关(guān)性(xìng)相对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂差方面，近期(qī)美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去(qù)库(kù)速(sù)率减缓(huǎn)，使得市场对(duì)于(yú)美国调(diào)油需(xū)求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国(guó)夏(xià)油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调(diào)油的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场(chǎng)走势相(xiāng)对(duì)偏弱，且去年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油(yóu)旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化(huà)组组长谢雯表示，发生这一现象的原(yuán)因更多是始(shǐ)于(yú)路径(jìng)依赖，去年极端的(de)调油行(xíng)情(qíng)使(shǐ)得市(shì)场预期今(jīn)年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)发生的(de)概率仍较大，调(diào)油商提(tí)前准备(bèi)原(yuán)料运往美国(guó)。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实实在在发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳(fāng)烃(tīng)美亚价差(chà)处于往年同期(qī)高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细(xì)节与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差(chà)异，主要体现在去年(nián)5—6份的(de)行情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的，当时市(shì)场对(duì)于(yú)美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致(zhì)旺(wàng)季来(lái)临(lín)后(hòu)行情一触即发(fā)，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后(hòu)调油商对于今年已经提早(zǎo)有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价差(chà)一(yī)直保持相对高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流(liú)向美国创造套利空间，同时我们(men)从去(qù)年四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保持(chí)相对高位可以(yǐ)一窥究竟(jìng)。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也在3月(yuè)中(zhōng)旬开始启动(dòng)，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬(xún)后(hòu)就处于高位徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势(shì)存在着节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作(zuò)调油需求的主要时期，而今年市场提(tí)前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应(yīng)该不及去(qù)年(nián)。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美(měi)地(dì)区成品油(yóu)供需(xū)突然变(biàn)得紧(jǐn)张，油品裂解(jiě)利润非常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起。而(ér)今(jīn)年的问(wèn)题是欧美经(jīng)济下行(xíng)压力(lì)较大，油品需求面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘面也(yě)可以看到(dào)，3月份市场因炒作(zuò)调油需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的(de)出口受限以及疫情(qíng)影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂(chǎng)大(dà)幅关停引起(qǐ)的辛烷需(xū)求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套(tào)利(lì)窗口的打开(kāi)，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运(yùn)往美国(guó)，原料端(duān)紧缺助推PTA价(jià)格的大(dà)幅走高(gāo)。今年看工厂对于调油(yóu)行情(qíng)有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货(huò)分析师隋斐看来(lái)，二(èr)季度美国出行旺(wàng)季下(xià)调油需(xū)求(qiú)被赋予期待，然而有了去年二(èr)季度(dù)调油(yóu)需求增加下亚(yà)美套(tào)利利润可观的经(jīng)验(yàn)，部分工厂提(tí)前跟(gēn)美国(guó)工厂(chǎng)签订(dìng)了长约(yuē)，今年的出口周期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩国运往美(měi)国(guó)的(de)芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达去年(nián)调油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今(jīn)年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察(chá)今年调(diào)油大(dà)概率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但是整体对(duì)于芳烃价格(gé)的提(tí)振高度将(jiāng)极大(dà)可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国(guó)际油(yóu)价(jià)波动加剧，近期(qī)原油库存低(dī)位回升(shēng)，汽油(yóu)裂(liè)解价差回(huí)落，亚洲甲苯(běn)调油优势(shì)下降，在对未(wèi)来需求的(de)不确定和(hé)经(jīng)济可能衰退(tuì)的背(bèi)景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局面在恒力(lì)石化和嘉通能源两套年(nián)产能共500万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产和下游消费走弱(ruò)的(de)影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应(yīng)端在(zài)4月淄博俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低(dī)价货(huò)源冲击(jī)华东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品利润不(bù)佳，成(chéng)品库(kù)存偏(piān)高(gāo)的局面仍(réng)存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库存及上(shàng)游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但是现在(zài)还没有真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估(gū)值仍(réng)将保(bǎo)持(chí)高(gāo)位，但是在当前衰退预(yù)期以及美联储(chǔ)加息(xī)背(bèi)景下(xià)，成(chéng)品(pǐn)油消(xiāo)费的成色或较预期大打折(zhé)扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对原油的价差(chà)高(gāo)点(diǎn)已经看到(dào)，调(diào)油逻辑再继(jì)续(xù)大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后期芳烃系日语jtest报名入口，日语jtest报名费产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自(zì)身的(de)供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随(suí)着主力合(hé)约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市(shì)场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于(yú)大(dà)幅累(lèi)库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品(pǐn)种中除了苯(běn)胺(àn)盈(yíng)利(lì)之(zhī)外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯(běn)乙烯下(xià)游(yóu)同样面临(lín)成品库(kù)存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期(qī)来看价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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