美国债务上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告(gào)一(yī)段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国(guó)会众议院通过了(le)一项关于(yú)联邦(bāng)政府债务上限(xiàn)和预算的(de)法案，隔(gé)日参议院通过(guò)，根(gēn)据(jù)法案政府开支将(jiāng)受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以避(bì)免发生(shēng)债务违约。根据美国(guó)国会预算(suàn)办(bàn)公室数据，目(mù)前美国联邦债(zhài)务规模(mó)约(yuē)为31.46万亿美元(yuán)，占(zhàn)其国内生(shēng)产(chǎn)总值比例已(yǐ)超过120％，相当于(yú)每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美(měi)国已103次调(diào)整债(zhài)务上(shàng)限，尽管未曾(céng)出(chū)现过实质性(xìng)债务(wù)违约，但债务(wù)上限危(wēi)机仍(réng)可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷(dài)成本等机制作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目(mù)前美国债务上限(xiàn)情景下(xià)，中长期看美(měi)债(zhài)上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市场股票(piào)表现将更具韧性，而市场关(guān)注(zhù)的重点也将(jiāng)重新回到美(měi)联(lián)储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债(zhài)务(wù)共(gòng)有22次(cì)触及法定上限，每次债务上限触及后均得(dé)到了上调(diào)或暂停(tíng)，只是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务(wù)上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自(zì)高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大(dà)下(xià)调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富(fù)管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻(chè)底违约的可能性非常(cháng)低，但(dàn)此前因为(wèi)市场担(dān)忧发生发(fā)生违约，很多(duō)国家和行(xíng)业(yè)都遭到(dào)抛售(shòu)，但(dàn)这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表现(曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理xiàn)相对(duì)于(yú)美国和(hé)发达市场更(gèng)具韧性，得益(yì)于较(jiào)佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引力的(de)相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国(guó)市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关(guān)键催(cuī)化剂。中国今(jīn)年首季盈(yíng)利增(zēng)长(zhǎng)较去年第四(sì)季(jì)有所改善，有助提振对(duì)中国资产的信心。与亚(yà)洲其(qí)他(tā)地(dì)区（日(rì)本除外）相比，中国股市(shì)的估值似乎(hū)被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区（日本(běn)除外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债(zhài)务(wù)协议的顺利(lì)通过消(xiāo)除了美国乃(nǎi)至全球面(miàn)临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏观策(cè)略总(zǒng)监吴(wú)照(zhào)银对记(jì)者称(chēng)，因投资者(zhě)对两党达成一致有(yǒu)确定的(de)预(yù)期，所以近(jìn)期(qī)美国以及全(quán)球资(zī)本市场并没有对美(měi)国(guó)债务上限问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美(měi)债危机的叙事反应都(dōu)较(jiào)为(wèi)平淡，但野(yě)村东方国际证券资(zī)产管理部总经理(lǐ)兼投资总(zǒng)监(jiān)肖令君对记者(zhě)表(biǎo)示，从(cóng)中长期的资产配(pèi)置角度出(chū)发(fā)，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行(xíng)风险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑两(liǎng)点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付(fù)保曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理险费的另类策略，为组合提供下(xià)行保护(hù)。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置中(zhōng)保有一(yī)定比例的(de)避(bì)险资产有助对冲投(tóu)资组合波(bō)动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度(dù)展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑(chēng)，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内(nèi)仍(réng)会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀不确定性仍(réng)然(rán)较高，同时全(quán)球整(zhěng)体(tǐ)风(fēng)险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提(tí)到，另(lìng)一(yī)方面，极(jí)端危(wēi)机环境下(xià)，大类资产会呈(chéng)现(xiàn)同(tóng)涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无(wú)差(chà)别抛售一切资产增持现金，传(chuán)统避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组合下行风(fēng)险是另一(yī)种方式。美债违约并非我们(men)的基准假设(shè)，如果出现(xiàn)此类尾部(bù)风险，做(zuò)多波(bō)动率(lǜ)、以及(jí)做空风险资(zī)产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市(shì)场的最佳非对称对冲策略(lüè)是(shì)做空美国(guó)高评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美(měi)国(guó)REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则(zé)对记者表示，美(měi)债(zhài)上限的提升，将促(cù)进(jìn)美联储停止紧缩(suō)货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府(fǔ)的财(cái)政(zhèng)支出得到了保(bǎo)证，在两(liǎng)年内可(kě)以继续举债。最(zuì)近(jìn)两周的美债谈判关键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票(piào)”的(de)市场报以(yǐ)乐观(guān)。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一(yī)步有良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策和货币(bì)政策上(shàng)

　　美(měi)国参议院已经(jīng)投票通过(guò)债务(wù)上限(xiàn)法案(àn)，市场(chǎng)关注焦点再度回到(dào)美国未来的财政(zhèng)政策(cè)和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件，预计联储(chǔ)仍(réng)将贯(guàn)彻数(shù)据(jù)依赖原则，联储可(kě)能会持续(xù)关注就业(yè)数据(jù)和工(gōng)商业运行情(qíng)况，等待(dài)市(shì)场(chǎng)自然降温至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启降息(xī)，年内(nèi)降息(xī)的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美(měi)国经济(jì)韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继续(xù)加(jiā)息的(de)可能，但加息周期已接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加(jiā)息对(duì)市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上限协议通(tōng)过后(hòu)，美国财政部预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国(guó)债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的(de)吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随着资本(běn)流出(chū)经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来美国财政部的(de)工作重点是(shì)如何为美债找到买家，其中有三(sān)个重要看(kàn)点，即第一，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债(zhài)；第二，以中国为代表(biǎo)的(de)贸(mào)易(yì)顺差国(guó)是否购买美债；第(dì)三(sān)，美国国内普通家庭可能(néng)成为购买(mǎi)美(měi)债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美(měi)联储现在仍在(zài)缩(suō)表周(zhōu)期，接下来(lái)是否(fǒu)要调(diào)整货币(bì)政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖出美债(zhài)，美(měi)国财政部发行美债（向市(shì)场卖(mài)出）这无疑(yí)会给美债市场造成(chéng)极(jí)大抛压。他(tā)总结道(dào)，美(měi)债的重新发行(xíng)，有可(kě)能促使美(měi)联储美联储停止加息(xī)和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗(àn)示未来还(hái)会(huì)加息(xī)的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理