调油(yóu)逻辑提振成本价(jià)格，从(cóng)而能够推升(shēng)芳烃价(jià)格，去年二(èr)季度(dù)芳烃市场的热(rè)度(dù)之高(gāo)也正(zhèng)是由这(zhè)个逻辑主导(dǎo)。然而(ér)，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为(wèi)芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货盘面已(yǐ)连续出现了(le)9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的表现远超市(shì)场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收乔布斯为什么把苹果给库克于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由(yóu)于近(jìn)期(qī)原油大跌，另一方面近期(qī)成品油(yóu)裂差(chà)下(xià)跌(diē)。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息(xī)预(yù)期，需求羸弱，市(shì)场(chǎng)对于衰退(tuì)的预期再起(qǐ)。而原(yuán)油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原(yuán)油近期回补前期缺口后继(jì)续下行，对(duì)于化工特别是与之(zhī)相(xiāng)关性(xìng)相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面(miàn)，近期美国汽柴(chái)油(yóu)裂差出(chū)现下(xià)滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市(shì)场对于美国调油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了(le)解到(dào)，美国夏油(yóu)对于(yú)辛(xīn)烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且(qiě)去(qù)年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更(gèng)多(duō)是(shì)始于路(lù)径依(yī)赖(lài)，去年极端的调油行(xíng)情使得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调(diào)油商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年(nián)的调油(yóu)带(dài)来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期(qī)高位，但(dàn)当(dāng)前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节(jié)与(yǔ)节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当时(shí)市场(chǎng)对于(yú)美(měi)国高辛(xīn)烷(wán)值调油料的短(duǎn)缺(quē)没有(yǒu)提(tí)早预期，导(dǎo)致旺季(jì)来临后行情一触即(jí)发，乔布斯为什么把苹果给库克而经(jīng)历(lì)过去年的大幅波(bō)动，随(suí)后调(diào)油商(shāng)对于今年已(yǐ)经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差(chà)一(yī)直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流(liú)向(xiàng)美国创造套(tào)利空间，同(tóng)时我们从去(qù)年四季(jì)度(dù)至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量保持(chí)相对高位可以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检修预期(qī)，今年(nián)市场的(de)调油逻辑在3月份就(jiù)启动(dòng)，提早(zǎo)并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去(qù)年。但我们也(yě)看到了PXN在(zài)3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达(dá)期货(huò)分析师韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今年(nián)和去年芳(fāng)烃走势存(cún)在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调(diào)油需求的主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地(dì)区成(chéng)品(pǐn)油供需突然变得紧张，油品裂解利(lì)润(rùn)非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经济下(xià)行压力较(jiào)大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以(yǐ)看到(dào)，3月份市(shì)场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成(chéng)原油(yóu)的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于俄(é)乌冲突(tū)导致原油的出口(kǒu)受限以及(jí)疫情影响(xiǎng)下美(měi)国(guó)炼(liàn)厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需(xū)求无法(fǎ)匹配，从(cóng)而(ér)导(dǎo)致了美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺(quē)量需(xū)求将不(bù)如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河期货分析师(shī)隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺季(jì)下调油需求被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚(yà)美(měi)套利(lì)利润可观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国(guó)工厂签(qiān)订(dìng)了长约，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运往(wǎng)美国的芳烃出口(kǒu)量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调油(yóu)季出口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概(gài)率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格的提(tí)振(zhèn)高(gāo)度将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧，近期原油库存低位回(huí)升(shēng)，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油(yóu)优(yōu)势下降，在对(duì)未来需求的(de)不确定和经济可(kě)能衰退(tuì)的(de)背景下调油需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来(lái)看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧张(zhāng)的局面在恒力(lì)石化和嘉通能源两套年(nián)产能共500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱(ruò)的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方(fāng)低价货(huò)源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库(kù)存及上游纯苯港口库存(cún)攀(pān)升，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻辑边际弱化(huà)，但是(shì)现在还没有真正(zhèng)进(jìn)入美国汽油的(de)消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国(guó)汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但(dàn)是在当前衰退(tuì)预(yù)期以及(jí)美联(lián)储加息背景下(xià)，成品油消费的成色或(huò)较预期大(dà)打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差(chà)高点已(yǐ)经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供(gōng)需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着主(zhǔ)力合约换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的(de)时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基(jī)本(běn)面上(shàng)来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的(de)扰动对(duì) PTA 来(lái)说将更加(jiā)敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈(yíng)利之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高和(hé)利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短(duǎn)期来看(kàn)价格向上的驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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