金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率(lǜ)的水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利(lì)率上(shàng)限的下调有助于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是(shì)储蓄暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客(kè)观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足(zú)以(yǐ)触发超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民(暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了mín)币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调(diào)幅(fú)度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权(quán)威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限将下调，引发(fā)“降息潮”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮银(yín)行存款利率调降严格(gé)意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调(diào)降(jiàng)也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本(běn)市(shì)场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢(shū)回(huí)落，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降一(yī)定程度上(shàng)可以疏(shū)通流(liú)动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策(cè)利(lì)率接连调降后，银行净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻(qīng)银行(xíng)负(fù)债成本，但(dàn)我们认为(wèi)，这并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)；回归基本(běn)面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下(xià)降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可(kě)以降(jiàng)低负债端(duān)成本(běn)，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤(yū)积仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可(kě)以促(cù)使(shǐ)存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难(nán)度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时候已(yǐ)经(jīng)过(guò)去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利(lì)率仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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