四大国有银行(xíng)的集(jí)体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业(yè)已有三(sān)波存款利(lì)率下(xià)调，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)认为(wèi)，本次存(cún)款利率新规(guī)主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息(xī)也(yě)被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是(shì)对公(gōng)业(yè)务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高(gāo)，以(yǐ)四(sì)大行的单位(wèi)通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据显示，协中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思定存款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过(guò)去二十年的(de)数据(jù)看，我国实际利(lì)率总体(tǐ)保中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思持在略(lüè)低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经济复苏(sū)的(de)关(guān)键时(shí)点(diǎn)上，如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于(yú)推进利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经(jīng)济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制(zhì)建(jiàn)立(lì)了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入(rù)了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来的(de)是，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利率市场化(huà)改革推进背(bèi)景下，银行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调(diào)整(zhěng)的闭(bì)环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集(jí)中(zhōng)在活期和定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活期(qī)和定期存款之间的存(cún)款的利率调(diào)整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国(guó)有银(yín)行(xíng)一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当(dāng)下调利(lì)率有助于降低(dī)银(yín)行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及银行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员还关注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近(jìn)年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据(jù)市场供需(xū)变化，综(zōng)合(hé)指数经营情(qíng)况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时(shí)机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通(tōng)知主要释放了(le)两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力。本(běn)次下调将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期(qī)成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银(yín)行内生资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少企业及(jí)居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民(mín)消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目(mù)的是规(guī)范(fàn)银行(xíng)业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助于(yú)改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端(duān)成本(běn)下降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资(zī)成本(běn)进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息(xī)揽储的(de)成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序(xù)作用较大(dà)，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队(duì)预(yù)计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下调有助于压(yā)低(dī)全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈(chén)雳(lì)则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个(gè)重要的(de)、阶(jiē)段(duàn)性(xìng)目标，存(cún)款降息调(diào)节，对(duì)促销费无疑有一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一(yī)季度(dù)货政例会均表明，当前(qián)货币(bì)政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是(shì)第一(yī)要求，而在此基(jī)础上(shàng)也(yě)强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供(gōng)更(gèng)有力支持(chí)”。从本次(cì)降息释放的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降意味(wèi)着当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调并不等(děng)于(yú)政策利率就必须(xū)进(jìn)行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为(wèi)降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观(guān)点提(tí)到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当前经(jīng)济修复内生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需压力没(méi)有(yǒu)完(wán)全缓解，货(huò)币(bì)政策将继续对经(jīng)济(jì)修复带来(lái)支撑作(zuò)用(yòng)，未来(lái)伴随(suí)经(jīng)济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点(diǎn)也(yě)不(bù)谋而合——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫(pò)性不高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等(děng)影响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当务(wù)之(zhī)急(jí)。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目(mù)前经(jīng)济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适(shì)度(dù)货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡问题依(yī)然(rán)突(tū)出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货币政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总量(liàng)适(shì)度(dù)增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)迎调(diào)整的(de)同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银(中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思yín)行经营(yíng)压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存款两个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报(bào)。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实(shí)际存期及支取日相(xiāng)应币种档次(cì)利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的(de)基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开(kāi)立(lì)一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的协定存款账户，并约定(dìng)基(jī)本存款额(é)度，由银行将协(xié)定存款账户中超(chāo)过该额(é)度的部(bù)分按协定存(cún)款利率单独计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业务，通知存(cún)款既有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一(yī)定(dìng)的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到，央(yāng)行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前依然需(xū)要(yào)休养生息，特(tè)别是在前(qián)期服(fú)务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居民形(xíng)成了一定(dìng)规模的(de)超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低(dī)企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续(xù)的收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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