近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团(tuán)，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体(tǐ)加(jiā)工过程中(zhōng)的(de)关键(jiàn)材(cái)料，公司客户包括长江(jiāng)存(cún)储(chǔ)、华虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际(jì)等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第二大客(kè)户竟然(rán)是可口可(kě)乐(lè)，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使用(yòng)的(de)磷(lín)酸，原(yuán)来不只是常规的食(shí)品级(jí)磷酸，还(hái)用到了(le)更高(gāo)纯度的(de)电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第(dì)二(èr)大股东有可(kě)复活(huó)的对赌协议。且(qiě)其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电子化学(xué)品业务(wù)，公司产品包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级(jí)由高到(dào)低分别为：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级磷酸(suān)＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福(fú)电子在生产电子(zi)级磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸(suān)的同时(shí)会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸(suān)等(děng)产品。其(qí)中2022年食品级(jí)磷酸的(de)主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴(xīng)福电子当年食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入多出(chū)了(le)4994.81万(wàn)元(yuán)。原因(yīn)是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)除销售给(gěi)集(jí)成电路(lù)行(xíng)业、显示(shì)面板(bǎn)行(xíng)业客(kè)户(hù)外，还销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易(yì)商等其他行(xíng)业(yè)客户。由于可(kě)口可乐公司(sī)对(duì)磷酸产品的品(pǐn)质要求(qiú)高于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐(lè)公司的(de)磷酸(suān)产品(pǐn)等级实(shí)际为符(fú)合食(shí)品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯(sù)调整，比如(rú)兴(xīng)福电子原报表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示(shì)，非经(jīng)常性(xìng)损益是指公司发生的与经营业务(wù)无直接关(guān)系，或是虽(suī)与经(jīng)营业务相关，但由于(yú)其性质、金额或发(fā)生(shēng)频(pín)率，影响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性(xìng)损益(yì)后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据(jù)来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业(yè)务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的(de)同(tóng)行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多集成电(diàn)路客(kè)户的(de)产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用湿电子(zi)化(huà)学品销售收入占比持续(xù)提升，且公(gōng)司根据部(bù)分产品原(yuán)材料价格(gé)上涨情况适(shì)时调高了产品销售(shòu)价(jià)格，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利(lì)率维持(chí)在(zài)较高水平。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴(xīng)福(fú)电子未来毛利率(lǜ)还有多少上升空(kōng)间(jiān)？如(rú)果不(bù)靠涨价(jià)，兴福电(diàn)子(zi)未来是否还(hái)能持续提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东为上市公(gōng)司兴(xīng)发集团(tuán)，其(qí)直接持有(yǒu)兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子(zi)第(dì)二(èr)大股东为国家集成(chéng)电路基金二(èr)期(qī)，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与国家集成电路(lù)基金二期之间(jiān)存在对(duì)赌协议。虽(suī)然随着兴(xīng)福(fú)电(diàn)子IPO，相关(guān)协议已经终止(zhǐ)，但回(huí)购权和随售权(quán)存在可以“复活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是指通过(guò)上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)没有上会结(jié)果的企(qǐ)业比较少，但不是(shì)没有例(lì)外(wài)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显示，处(chù)于(yú)正常待审核阶段的合(hé)合信息和先正(zhèng)达，受理日(rì)期已(yǐ)经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企业中(zhōng)有2家受(shòu)理(lǐ)日期已经过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个(gè)？如(rú)果18个(gè)月后，彼时(shí)兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后本初是谁总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电(diàn)子(zi)达到的(de)目标估值为54亿元。值得一(yī)提的是(shì)，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子增资时，公(gōng)司(sī)的投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。本初是谁考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重大经常性关联采(cǎi)购(gòu)主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化(huà)硫等(děng)原材料、电(diàn)力(lì)等能(néng)源以及建筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子(zi)的重大经常性(xìng)关联采购(gòu)金额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业(yè)成本的比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发(fā)的下属(shǔ)公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福(fú)电子(zi)部分(fēn)主要(yào)原材料的关联采(cǎi)购占(zhàn)比较高。比如，报告期(qī)内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三(sān)氧化(huà)硫(liú)关联(lián)采购金额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其(qí)他公司主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年(nián)同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主要(yào)是(shì)受市场供需变化(huà)影响，自2022年下半年(nián)以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品(pǐn)市场价(jià)格持续下跌(diē)，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行(xíng)业成本线(xiàn)附(fù)近，有机硅DMC已跌破行(xíng本初是谁)业成本线。在价(jià)格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比(bǐ)均(jūn)出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公告中谈及(jí)湿(shī)电子化学(xué)品，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求(qiú)总体良好，盈利能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电(diàn)子(zi)化学品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第(dì)一季(jì)度统计口径(jìng)不太一样，销量数(shù)据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电(diàn)子(zi)化学品相关(guān)收入(rù)的变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体(tǐ)表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾受到宜(yí)昌市(shì)猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处(chù)罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福(fú)电子控(kòng)股(gǔ)股东兴发集(jí)团的副总经理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被上交(jiāo)所予以监(jiān)管警(jǐng)示的决(jué)定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可(kě)转债构成短线交易。

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