射频芯片领域面临变(biàn)局，下游市场增速(sù)放缓叠加进(jìn)入竞争红海，海外巨头已(yǐ)开始寻求业务转型(xíng)。

　　今(jīn)日，射频芯片(piàn)厂商慧智微正式在科创(chuàng)板上(shàng)市。公(gōng)司股价(jià)开盘破(pò)发，跌(diē)9.75％。截至收盘，慧(huì)智微报19.05元/股，较(jiào)发行价(jià)跌(diē)去8.94％，目前总市值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前(qián)，慧智(zhì)微在一级市(shì)场受到资本热捧。据(jù)公(gōng)司(sī)上市文件，慧智(zhì)微于2018年末开(kāi)始进入融资快车道，先后(hòu)引入了华兴(xīng)资本、元禾(hé)璞(pú)华、大基金二期(qī)、红杉中国(guó)、IDG资本、光(guāng)速中国(guó)以及金(jīn)沙(shā)江创投等(děng)一系列外部机构股东。截至上(shàng)市前，大基金二期、广发(fā)信德(dé)以及金沙江创投(tóu)为持股达5％以(yǐ)上的(de)外部机构股东，持股比例(lì)分(fēn)别为(wèi)6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得一提(tí)的是，与慧智(zhì)微产品结构相似的唯捷创(chuàng)芯，上市首日也走出了破(pò)发的行情(qíng)，该公司股(gǔ)价于去年(nián)下半年触底(dǐ)回升，但截至今(jīn)日收盘股价仍略低于发行价。

　　二(èr)级市场遇(yù)冷背后，是射频领域正面临(lín)变(biàn)局。目前，正射(shè)频需求走向疲(pí)软。Yole数据显示，由于智(zhì)能手机增速放缓以(yǐ)及5G普及潜力有(yǒu)限等因(yīn)素影响，预计到2028年(nián)射频(pín)前端市(sh中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗ì)场年复(fù)合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家全球射(shè)频芯片巨头，近年来也在响(xiǎng)应市场变化(huà)谋求射(shè)频芯片业(yè)务(wù)以外的转型。

　　《科创板日报》记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，当前，射频领域(yù)仍(réng)有飞骧科技、康(kāng)希通(tōng)信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知(zhī)名资方

　　公(gōng)开资料显示，慧智微(wēi)成立于2011年，主营业务为射频前端芯(xīn)片及模组的(de)研发、设计和销(xiāo)售(shòu)，下游应用领(lǐng)域(yù)主要包括(kuò)智能手机以(yǐ)及物联网，客(kè)户包括三星、OPPO等智(zhì)能手机品牌，闻泰(tài)科技(jì)等移动终端(duān)设备ODM厂商，以及移远通信等无(wú)线通(tōng)信模(mó)组厂商(shāng)。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年，公司分别(bié)实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿(yì)元；公司当前仍(réng)处于亏损状(zhuàng)态，净亏(kuī)损额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于(yú)公司亏损持续的原因，慧(huì)智微(wēi)在招股文件中称，是由(yóu)于(yú)持续(xù)进行高额研发投(tóu)入；下游客户集(jí)中且具有(yǒu)产品验证周(zhōu)期(qī)，尚未(wèi)形成(chéng)规模效应；市场(chǎng)竞争激烈，叠加下游去库存(cún)周期影响，公司产品毛利空间受挤压。

　　研发投入(rù)方面，近三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元(yuán)以及1.85亿元，占营收(shōu)比例分(fēn)别(bié)为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利方面，近三年公司的综合毛利率分(fēn)别为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低(dī)于同行业头部(bù)卓胜微50％左(zuǒ)右的(de)毛利率(lǜ)水平，也不及和慧智(zhì)微产(chǎn)品(pǐn)结构更接近(jìn)的唯捷(jié)创芯(xīn)，后者毛利率为30％上下(xià)。

　　在自身(shēn)造血能力不(bù)足，但仍要抓紧扩大(dà)规模(mó)的情况下(xià)，慧智微(wēi)开启了对外融资之路。公开信息(xī)显示，公司于(yú)2018年末(mò)开(kāi)始进入融资(zī)快车道，尤(yóu)其是(shì)冲(chōng)刺IPO前的2021年，其在一年内(nèi)完成了三轮融资，众多知名资方，包括大基金二期、元禾璞华、红杉中国、IDG等(děng)也是在这(zhè)一阶段(duàn)对慧智微进入了慧(huì)智(zhì)微的股东序列。

　　据(jù)招股书，截至IPO前(qián)，大基金二期、广发信德以及金(jīn)沙江创投为持股(gǔ)达5％以上(shàng)的外部机构股东，持(chí)股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社创投(tóu)通-执中数据(jù)显(xiǎn)示，从当(dāng)前的股(gǔ)价情况看(kàn)，大基金(jīn)二(èr)期在投资(zī)慧智微的(de)近两(liǎng)年(nián)时间里，实现了(le)近2.5倍的账(zhàng)面回报，而较大(dà)基金二期晚3个(gè)月进入(rù)、并(bìng)在后(hòu)一(yī)轮持(chí)续加注的红(hóng)杉中国，平均持股成(chéng)本增至(zhì)13.78元(yuán)/股，当前实(shí)现账(zhàng)面回报1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯(xīn)片领域面临变局

　　慧(huì)智微招股(gǔ)书显示，公司目前有(yǒu)超过(guò)接(jiē)近(jìn)67％的(de)收入来自(zì)于手机领域(yù)。当前(qián)，智能手机出货量的大幅(fú)下(xià)降，已(yǐ)经对慧(huì)智微的业(yè)绩造成了冲(chōng)击(jī)，而市(shì)场对智能手机未来增速持续放缓的预(yù)期，也让资本市(shì)场对包(bāo)括慧智微(wēi)在内的(de)射频(pín)芯片(piàn)厂商(shāng)做出了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市场(chǎng)为190亿美元(yuán)以上，2022年由(yóu)于手机市(shì)场的(de)下滑(huá)，射频(pín)前端市场规(guī)模与2021年的市场(chǎng)相差(chà)无几(jǐ)。而接下来(lái)，由于智能手机的温和增长以及5G普及的潜力有限(xiàn)，预(yù)计到(dào)2028年射频(pín)前端的市场年(nián)复合增长率约为5.8％，将(jiāng)达到(dào)269亿美元。

　　与慧智微(wēi)有(yǒu)着相似产品结构，同(tóng)样在IPO前获豪华股(gǔ)东突击入(rù)股的射(shè)频(pín)龙头唯捷创芯，在去年4月科创板上市时，也遭遇了(le)破发的(de)行情，上市首(shǒu)日跌36％。尽管在去年10月跌至30元每股的价格后止跌回(huí)升(shēng)，但截至今日收盘，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股的发(fā)行价，报(bào)61.19元/股(gǔ)。

　　近(jìn)几(jǐ)年，全球多家射频芯片(piàn)领域的巨(jù)头厂商都(dōu)在谋求转(zhuǎn)型，拓展射频(pín)以(yǐ)外的业务(wù)领(lǐng)域。以Qorvo为例(lì)，除了原有的射频芯(xīn)片外，其还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品(pǐn)，下游触(chù)角延伸(shēn)至汽车(chē)、物(wù)联网、电源等领域(yù)。

　　国(guó)内(nèi)方面，射频领域正(zhèng)呈(chéng)现(xiàn)出一片(piàn)红海(hǎi)的(de)竞争(zhēng)格局(jú)，由于入局(jú)者众，且产(chǎn)品仍集中在中(zhōng)低(dī)端(duān)市场，各射频芯(xīn)片厂商只能再(zài)卷(juǎn)价格(gé)，进一步压低(dī)了自身(shēn)的(de)利润空(kōng)间。

　　射(shè)频厂商三伍微电子创始(shǐ)人钟林(lín)此前曾表示，国(guó)产(chǎn)射频(pín)前端芯片杀(shā)价已经无底线，而预计未(wèi)来(lái)每(měi)个射频细分赛道还会有更多竞争(zhēng)者进(jìn)入，往(wǎng)后三年射频芯片厂商将面临更大的生存和竞(jìng)争压力。

　　目前，一级市场对射频芯片厂商的(de)关注亦有所(suǒ)下降(jiàng)，截至目(mù)前，今年(nián)共有9家射频芯片厂商宣布完成融资，而在2021年上半年，这个数(shù)据(jù)是近50家(jiā)，且投资机构(gòu)涵(hán)盖了投(tóu)资机构涵盖了中金资本、红杉(shān)资(zī)本中国、小米长江产业(yè)基(jī)金(jīn)、深创投等知名机构。

　　当前，射频领域仍有(yǒu)飞骧科技、康希通信(xìn)等公(gōng)司正排队IPO。

　　慧智微在招股书中表示，本次IPO募得资(zī)金将用(yò中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗ng)于芯片测设中心建设、总(zǒng)部基地及上海和(hé)广(guǎng)州(zhōu)研发中心建(jiàn)设以及补(bǔ)充流动(dòng)资金。具体(tǐ)战略规划方面，其(qí)表示将巩固在(zài)5G射(shè)频前端领域(yù)取得的市场(chǎng)地位，增(zēng)加头部客户的市场(chǎng)份额；技术上跟(gēn)进(jìn)射频前端技术迭代，优化可重(zhòng)构技术框架(jià)在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段(duàn)的应用；产品上加(jiā)大对上游滤波器、多工器的产业链布局，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等更高门槛(kǎn)的产品系列(liè)。

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