四大国(guó)有银行的集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款(kuǎn)利率正(zhèng)迎(yíng)来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合(hé)作联社）下(xià)调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。<俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少;'>俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少/p>

　　货币政策(cè)牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规(guī)主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存款更多(duō)是对(duì)公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是(shì)针对(duì)特定存取需求的(de)客(kè)户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和(hé)协(xié)定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行(xíng)的单位通知存款为例，常(cháng)年(nián)只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队的(de)数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低(dī)于潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏(sū)的关(guān)键(jiàn)时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮调降更(gèng)多是出于(yú)推进利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部(bù)首席经济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自(zì)律机制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂(guà)牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力(lì)的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更多仍(réng)是(shì)延(yán)续(xù)去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的(de)闭环，改善银(yín)行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要(yào)一(yī)次(cì)性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有(yǒu)助于(yú)降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的积(jī)极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及(jí)银行净(jìng)息差(chà)压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员还(hái)关注到的是国内存款市场的供(gōng)需变化(huà)——近年来(lái)国(guó)内(nèi)经济(jì)受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民(mín)消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银(yín)行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效(xiào)防范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本(běn)次(cì)调降通知主要释(shì)放(fàng)了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的(de)对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产端(duān)让利压(yā)力(lì)趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的(de)利率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前(qián)银行净(jìng)利差空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端(duān)成本下(xià)降，也为资产端的(de)贷款利率下调(diào)、降低实体(tǐ)经济(jì)融资(zī)成(chéng)本进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū)势，特别(bié)是中小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压(yā)力(lì)，又有(yǒu)利(lì)于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规对(duì)于规范协定(dìng)存款定价秩序作用(yòng)较大(dà)，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的(de)大背景(jǐng)下，进一(yī)步释放(fàng)市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一(yī)季度货政例(lì)会(huì)均表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基(jī)调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本(běn)次(cì)降息(xī)释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意(yì)味着当前(qián)长端(duān)利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针对银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调并不等(děng)于政策利率就必(bì)须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息的确(què)定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经济修复内(nèi)生动力依(yī)然(rán)不(bù)强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续(xù)对经(jīng)济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不(bù)高(gāo)，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本(běn)成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依(yī)然突出，要求(qiú)货币政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半(bàn)年货(huò)币政策不会出(chū)现急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币(bì)政(zhèng)策(cè)基(jī)调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场流(liú)动性合(hé)理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时(shí)，有市场观点担(dān)心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力，但另一(yī)方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存(cún)款介于定(dìng)活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存(cún)款，但比定(dìng)期存款存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的(de)同时，提高(gāo)利息(xī)回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计(jì)付利(lì)息，个(gè)人和(hé)企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银(yín)行(xíng)开立一(yī)个具(jù)有结算和协定(dìng)存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行(xíng)将协定存(cún)款(kuǎn)账户中(zhōng)超(chāo)过(guò)该(gāi)额度的部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单(dān)独(dú)计(jì)息的一(yī)种存(cún)款方式。协定存(cún)款性质介于(yú)活期(qī)和定(dìng)期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一(yī)定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的(de)观点是，总(zǒng)体来(lái)看(kàn)，协定存款和(hé)通知(zhī)存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有所下(xià)调，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别(bié)是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预期改善，最(zuì)终才会带(dài)动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少待(dài)本次降息。疫(yì)情以来(lái)，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企业(yè)、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后续的收入(rù)信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示(shì)。

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