核心观点:在(zài)当前经济(jì)恢(huī)复(fù)的(de)不确定性下(xià)，高股(gǔ)息策略(lüè)有(yǒu)望以其确定(dìng)的股息收入和较(jiào)高的(de)安全(quán)边际(jì)为投资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高的股票并长期(qī)持有的投资策(cè)略。高(gāo)股息率一方面意(yì)味着公司(sī)有较高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可(kě)以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司(sī)估值较低(dī)，因此具备一(yī)定的(de)安(ān)全边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来(lái)看，高股息策略的安全性较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济(jì)的(de)角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的(de)资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下(xià)行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策略(lüè)有望取得(dé)相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益(yì)就需要(yào)满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就(jiù)是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全(quán)边际比较(jiào)高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上(shàng)条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城商行(xíng)，农(nóng)商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的(de)背后也离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来(lái)资产重定价的情(qíng)况下(xià)能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预计随着大行重定价(jià)的压力过去以及二(èr)三(sān)季度农商(shāng)行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产端(duān)收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量方面银台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基(jī)本处(chù)在2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目(mù)前(qián)银行(xíng)板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数据(jù)来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低(dī)的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和(hé)性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高(gāo)的(de)板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估(gū)后(hòu)有比较不(bù)错的(de)表(biǎo)现(xiàn)，国资(zī)持股比例和(hé)今年以来的(de)涨幅也有43％台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗的(de)正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的(de)附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑(hu台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗á)超(chāo)预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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