财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天(tiān)历来(lái)是啤(pí)酒企业的“兵家必(bì)争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上(shàng)助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是(shì)值得投(tóu)资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的(de)同比增速“一骑(qí)绝(jué)尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突(tū)破(pò)百亿(yì)元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生(shēng)证券(quàn)王言(yán)海5月8日(rì)发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收(shōu)稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比(bǐ)去年同期明显提速(sù)。国(guó)盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局(jú)或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅(fú)分(fēn)别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆啤酒股价(jià)跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤(pí)酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的(de)山(shān)城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂(guì)林(lín)的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的(de)汉斯等(děng)，几乎每座城市都(dōu)拥有自己(jǐ)的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市(shì)场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报罗列(liè)五大巨(jù)头的具(jù)体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市(shì)场集中度(dù)仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业(yè)将有(yǒu)望进(jìn)一步提升盈利水平。分析(xī)人士指出(chū)，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持续(xù)多年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润(rùn)增长将低于去(qù)年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一(yī)平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在(zài)中国(guó)多个地区(qū)的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥(yō俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么ng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到(dào)了，各(gè)种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处于产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价能力较强(qiáng)，进入(rù)存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速(sù)各啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优(yōu)化(huà)、加速高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提升(shēng)幅度(dù)或不(bù)弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近(jìn)几年(nián)时(shí)有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量(liàng)高(gāo)增，提(tí)价区(qū)域由(yóu)部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低(dī)档均有所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价(jià)格(gé)稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已(yǐ)经(jīng)整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化(huà)势能锐(ruì)不可挡俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么p>

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级(jí)产品上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐发(fā)力，高端化(huà)势能锐不可(kě)当。产品端方(fāng)面(miàn)，公司在坚持(chí)纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山(shān)品(pǐn)牌占(zhàn)比，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白啤等(děng)高端产(chǎn)品放量，带(dài)动整(zhěng)体产品结构持续升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮场景全面复(fù)苏(sū)叠加去年Q2以来(lái)低基数效应(yīng)，预(yù)计公司全年业绩将(jiāng)维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜(xǐ)力中国正式完成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而(ér)收购(gòu)方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端(duān)市(shì)场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型(xíng)产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接受(shòu)度相(xiāng)对偏(piān)低。公司提价空(kōng)间较大，高(gāo)端(duān)化完成后(hòu)利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持续(xù)开拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风(fēng)光不在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被雪花(huā)和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的(de)营(yíng)业额(é)甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认(rèn)为，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端(duān)新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗(qí)下燕京(jīng)酒號社区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业(yè)态(tài)的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报指出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市(shì)场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品点评称，改革(gé)红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成本优(yōu)化(huà)之下，公(gōng)司(sī)业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前(qián)属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格(gé)局(jú)未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯(wān)道超车(chē)机(jī)会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发(fā)展趋(qū)势，产(chǎn)品风(fēng)味及应(yīng)用场景(jǐng)布局多元(yuán)化(huà)企业，将更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市(shì)场(chǎng)发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并有(yǒu)望成为(wèi)行业新引领者。

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