近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集团，其(qí)旗(qí)下(xià)子公(gōng)司兴福电子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的关键(jiàn)材(cái)料(liào)，公司客户包(bāo)括(kuò)长江存储、华虹集(jí)团(tuán)、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)等，也获得大基金(jīn)二期入(rù)股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这(zhè)也无(wú)意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的(de)磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更(gèng)高纯度(dù)的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接(jiē)控股股东还与(yǔ)第二大股东有可复活的对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。且其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即(jí)在兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿(shī)电子化(huà)学品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷(lín)酸。各磷酸(suān)产品的纯度等(děng)级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在(zài)生(shēng)产电子级磷酸(suān)、电子(zi)级硫酸(suān)的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收(shōu)入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得(dé)一看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主(zhǔ)要销售(shòu)内容(róng)为磷(lín)酸产品。这个(gè)销售金额比(bǐ)兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务(wù)收入多(duō)出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电(diàn)路行业、显示(shì)面板行业(yè)客户外，还销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司、化(huà)工品(pǐn)贸易商(shāng)等(děng)其(qí)他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的(de)品质(zhì)要求(qiú)高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品等(děng)级(jí)实际为符合食品级要(yào)求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前(qián)期会(huì)计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合伙人(rén)对记者表示(shì)，非(fēi)经常(cháng)性损益(yì)是指公司发生的与(yǔ)经营业务(wù)无直接(jiē)关系，或是虽与经营(yíng)业(yè)务相关，但由于其性质、金额或(huò)发生频率，影响(xiǎng)了真实(shí)、公允地反映公(gōng)司正常盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福(fú)电子2022年(nián)归母净利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

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　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率提(tí)升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业(yè)可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实现(xiàn)众(zhòng)多集成电路客(kè)户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率水平(píng)较高的集成电路(lù)用湿电(diàn)子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部(bù)分产(chǎn)品原材料价(jià)格(gé)上涨情(qíng)况适(shì)时调高(gāo)了产品销售(shòu)价格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴(xīng)福(fú)电子未(wèi)来毛(máo)利率还有多少(shǎo)上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子未来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二(èr)期(qī)，持股比例(lì)为9.6吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗2％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金二期之间(jiān)存在对(duì)赌协议。虽然(rán)随(suí)着(zhe)兴福(fú)电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协(xié)议(yì)已(yǐ)经终(zhōng)止，但回购权(quán)和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其(qí)中一(yī)条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议(yì)，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的企业(yè)比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目(mù)显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册的企(qǐ)业中有2家受理日(rì)期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子合格(gé)IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福(fú)电(diàn)子达到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的(de)是(shì)，15家战(zhàn)略(lüè)投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购主要(yào)系(xì)向关联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化(huà)硫(liú)等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福电子的重(zhòng)大经常性关(guān)联采购金额(é)（不含(hán)建筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本(běn)的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的(de)下属公司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福电子部分(fēn)主要原(yuán)材料的(de)关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷(lín)关联采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三(sān)氧化(huà)硫关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类(lèi)产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例(lì)均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集(jí)团(tuán)合并报表范(fàn)围内(nèi)唯一从(cóng)事(shì)湿电(diàn)子(zi)化学品相关业务的主体，与兴发集团及其(qí)控制的其他公司主营(yíng)业(yè)务(wù)及应用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电(diàn)子没(méi)有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第(dì)一季(jì)度的业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告(gào)中表示(shì)，归母净(jìng)利润较(jiào)上(shàng)年同期大幅降低，主(zhǔ)要(yào)是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期性产品市(shì)场价(jià)格持续下跌，在今年一(yī)季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价(jià)格已跌(diē)至行业(yè)成本(běn)线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司(sī)上述产品产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在公告中谈及湿电子(zi)化学(xué)品，即公司(sī)湿电子(zi)化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈(yíng)利(lì)能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿电子化(huà)学(xué)品2023年(nián)第一季度平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年第一(yī)季度统计(jì)口径不太一样，销量(liàng)数(shù)据不太好找，所以不太好具体判断(duàn)湿电(diàn)子(zi)化学品相关收(shōu)入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在平(píng)均(jūn)售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一(yī)季度的业绩具(jù)体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福(fú)电子(zi)曾(céng)受(shòu)到宜(yí)昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法(fǎ)局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无(wú)证建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福(fú)电子(zi)控股股东(dōng)兴发集团(tuán)的副总经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所予(yǔ)以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构(gòu)成短线交(jiāo)易。

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