私募基金运(yùn)作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券(quàn)投资基金业(yè)协会（下(xià)称中基协(xié)）就起草的《私募证券投(tóu)资基金(jīn)运作指引》（下称(chēng)《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金(jīn)法(fǎ)将(jiāng)私募(mù)证(zhèng)券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行业发(fā)展迅(xùn)速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年(nián)末，中基协已(yǐ)登记私募证券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理人9000余家，存续(xù)私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策(cè)略逐步多元化，交(jiāo)易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票(piào)、基金(jīn)、债(zhài)券和场(chǎng)内外(wài)衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协结合私募(mù)证券投资基金行业实(shí)践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形成青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针(zhēn)对重点问题(tí)予以规(guī)范，完善私(sī)募证券投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三(sān)十(shí)二(èr)条，对(duì)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金募集、投(tóu)资、运作管理等环节(jié)提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募(mù)集(jí)及(jí)存续门槛要求(qiú)上，明确私募证(zhèng)券投资(zī)基金初始募集及存(cún)续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的(de)《私(sī)募(mù)投(tóu)资基金(jīn)登记备案(àn)办法》（下(xià)称(chēng)《备(bèi)案(àn)办法》）及配(pèi)套指引，进一步明(míng)确了私(sī)募登记备案标准，其中就提(tí)出(chū)私募(mù)证券(quàn)基(jī)金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案(àn)办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市场热议(yì)的是(shì)，基金(jīn)合(hé)同中应当明确约定，除市场波动导致净(jìng)值(zhí)变化外，连(lián)续(xù)60个交易日(rì)出现(xiàn)基金资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该私募证券(quàn)投(tóu)资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士(shì)认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》募集规模的基(jī)础上，增加了存续(xù)要(yào)求，这(zhè)可(kě)以有效避免《备(bèi)案办法》出(chū)台后(hòu)，通过募集资金(jīn)后再赎回的方(fāng)式(shì)备(bèi)案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体(tǐ)现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的(de)私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募证券投资基金(jīn)开放(fàng)申赎频率不得(dé)高于(yú)每(měi)月一次。为引导投(tóu)资者理性投(tóu)资、长期投资(zī)，《运作指引》明(míng)确基金合(hé)同应当(dāng)约定投资者不少于6个(gè)月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在(zài)组合投资(zī)要求上(shàng)，为引导私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人(rén)提升专(zhuān)业投资能(néng)力，组(zǔ)合投资、分(fēn)散风险，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金(jīn)采取(qǔ)资产(chǎn)组合的方式进行(xíng)投(tóu)资(zī)。单只私募(mù)证券投资(zī)基金投资于同一(yī)资产的(de)资金，不得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基(jī)金管理人(rén)管理的全(quán)部私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于同一(yī)资产的(de)资金，不得超过(guò)该资产的(de)25％。银行(xíng)活期存款、国债、中(zhōng)央(yāng)银(yín)行票据、政(zhèng)策性(xìng)金(jīn)融债、地(dì)方政府债(zhài)券、公开募集基金等中(zhōng)国证监(jiān)会、协会认可的投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方(fāng)式(shì)规避(bì)监管要求(qiú)。私募证券投资基金投(tóu)资于其他(tā)私募证券投资基金或者金融机构(gòu)发行的资产管理产(chǎn)品的，应当明(míng)确(què)约定所投资的私(sī)募证券投(tóu)资基金或者资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品不(bù)再投资除公开(kāi)募集基金以外(wài)的其他(tā)私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者资(zī)产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投资(zī)要求上，明确(què)私募(mù)基金(jīn)应当以风险管理、资产配置为(wèi)目标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等(děng)场内标的的杠杆融资(zī)工具(jù)，不得(dé)为不适格投(tóu)资者提(tí)供(gōng)通(tōng)道服务，提出集(jí)中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求方面，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人建(jiàn)立健全内部制(zhì)度，遵循(xún)投(tóu)资(zī)者利益优(yōu)先与公平交易原则，防范(fàn)利益(yì)输(shū)送。对量化私募证(zhèng)券投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保(bǎo)存、产品命名等(děng)方面(miàn)提出(chū)规(guī)范要求。进一(yī)步细化对私募证券(quàn)投资基金投资运作(zuò)（如衍生(shēng)品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披(pī)露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明(míng)确(què)不(bù)同规模(mó)私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金管理人和私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)信息报送工(gōng)作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募证券投资基金(jīn)管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建立(lì)风(fēng)险准(zhǔn)备(bèi)金(jīn)制度等。具体来看，同一实际(jì)控(kòng)制人控制的私(sī)募(mù)基金管理人在(zài)最近一年度末合计基金管(guǎn)理规模(mó)在(zài)20亿元以上的(de)，应(yīng)当持续建立健全(quán)流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风(fēng)险管理(lǐ)制度，每(měi)季度至少进行(xíng)一(yī)次压力测(cè)试。私募基(jī)金管理人应当结合市场状况和自身管理能(néng)力制定并持续(xù)更(gèng)新流动性风(fēng)险应(yīng)急预案，明(míng)确预案触发(fā)情景(jǐng)、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务(wù)，私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人应当(dāng)对投(tóu)资者资金来源的合(hé)规性进(jìn)行审(shěn)查(chá)，不得由(yóu)投资者或其指定(dìng)第(dì)三方下达投资指令或者(zhě)自行负责投资运作，不得为(wèi)金(jīn)融机(jī)构、其他(tā)私募基(jī)金管理人，金(jīn)融(róng)机构资产(chǎn)管理产品以(yǐ)及其(qí)他私募基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日(rì)报记(jì)者(zhě)表示(shì)，综合(hé)来看(kàn)，私募监(jiān)管的实际标准在向金(jīn)融机(jī)构管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目(mù)前征求意(yì)见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹平私募基金相(xiāng)对其他(tā)资管产品的灵活度(dù)，让(ràng)资金方的投放偏(piān)好(hǎo)回到策略表现及管理人的整(zhěng)体运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利(lì)。这(zhè)将更有利于行业的健康发展，回归管理(lǐ)本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行(xíng)后，新备(bèi)案的(de)私募证券投资基金(jīn)按照(zhào)《运作(zuò)指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量(liàng)基金(jīn)针对不同情况提出差异(yì)化整改(gǎi)要求，并对(duì)重(zhòng)点条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资范(fàn)围要求(qiú)、开展通道业务、不(bù)符合最低存续(xù)规模等触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后不(bù)得新增募集规模及投资者，不(bù)得展期，新增投资活动获(huò)得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交易等投(tóu)资要求(qiú)的，给予12个月(yuè)整改过(guò)渡(dù)期，不强制要求修改(gǎi)基金合同；青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基(jī)金(jīn)新募集的投资者要求设置不少于(yú)6个(gè)月的(de)份额锁定期；

　　对(duì)于存量基(jī)金发生基金合(hé)同变更的(de)，变(biàn)更后内(nèi)容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基(jī)金合同存续(xù)期限(xiàn)发生(shēng)变化的，应当按(àn)照《运作指引》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基金中(z青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克hōng)无固定存续期限的私募(mù)证券投资基金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月内，修(xiū)改(gǎi)基金合(hé)同，约(yuē)定明确的基金存(cún)续期(qī)，以促进目前存量永续基金限期整改(gǎi)。

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