近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团(tuán)，其旗下(xià)子公(gōng)司兴福(fú)电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级(jí)磷(lín)酸产品是(shì)半导体加工过(guò)程中的关键材料，公司(sī)客(kè)户包括长江存储、华(huá)虹集(jí)团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不(bù)过有(yǒu)意思的是，兴福(fú)电子第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了一个(gè)冷知识——可口可乐(lè)生产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了(le)更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东还与第二大股东(dōng)有可(kě)复活的对(duì)赌(dǔ)协议。且(qiě)其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公司(sī)产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品(宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府pǐn)按(àn)照纯度等(děng)级分为电子(zi)级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级(jí)磷(lín)酸(suān)和面(miàn)板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电子在生(shēng)产电子级(jí)磷酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的同(tóng)时(shí)会产生部分食品(pǐn)级磷酸(suān)、工业(yè)级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务(wù)收入摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福(fú)电子2022年第二大客(kè)户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的(de)主要销售(shòu)内容为(wèi)磷酸产品。这个(gè)销(xiāo)售(shòu)金额比兴福电子当(dāng)年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务(wù)收入多出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业(yè)、显示面板行业(yè)客户外，还销售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易(yì)商等其他行(xíng)业客户。由(yóu)于可(kě)口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求(qiú)高于一般的(de)食品(pǐn)级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实(shí)际(jì)为符(fú)合食品级要(yào)求的面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一(yī)是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期(qī)会计(jì)差错更正及追(zhuī)溯调整，比如(rú)兴(xīng)福电子原报表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人对记者表示(shì)，非经常性损益(yì)是(shì)指公(gōng)司发(fā)生的与经营业务无直接(jiē)关(guān)系，或(huò)是虽与(yǔ)经(jīng)营业(yè)务相关，但由于其性质、金额(é)或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业(yè)务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年(nián)和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举的同行业可比公司平均(jūn)水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众(zhòng)多(duō)集成电路(lù)客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利(lì)率水平较高(gāo)的集成电(diàn)路用湿(shī)电子(zi)化学(xué)品(pǐn)销售(shòu)收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)持续提(tí)升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情(qíng)况适时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间(jiān)？如果不靠(kào)涨价，兴福电(diàn)子未来是否(fǒu)还能持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东(dōng)为上市(shì)公司兴发集团(tuán)，其(qí)直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)第二大股东为国家集(jí)成电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集成电(diàn)路基金二(èr)期之(zhī)间存在对赌协(xié)议(yì)。虽(suī)然(rán)随(suí)着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权(quán)和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其(qí)中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即“兴(xīng)福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，还(hái)是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽然申报(bào)IPO后的18宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府个月内(nèi)没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是(shì)没有例外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合合信息(xī)和先(xiān)正达(dá)，受理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监(jiān)会批文，也(yě)有企(qǐ)业超过(guò)。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受(shòu)理(lǐ)日期(qī)已经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行(xíng)后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子达到(dào)的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提(tí)的是，15家战(zhàn)略投资(zī)者2021年12月对兴福(fú)电子增资(zī)时，公(gōng)司的(de)投后(hòu)估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家战(zhàn)略投资(zī)者的增(zēng)值率为56.2宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府3％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料(liào)、电力等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子(zi)的重大经常(cháng)性关联采购金额(é)（不含建筑工程(chéng)服务采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营(yíng)业成(chéng)本(běn)的比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子部分主(zhǔ)要(yào)原(yuán)材料(liào)的关(guān)联采购(gòu)占比较高。比如(rú)，报告期内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷关联(lián)采购金(jīn)额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联采(cǎi)购金额(é)占同类产品采购(gòu)总额的(de)比(bǐ)例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主(zhǔ)营业务方面，兴福电(diàn)子是控(kòng)股股东兴发(fā)集团(tuán)合(hé)并报表范围(wéi)内唯一(yī)从事湿电子化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控(kòng)制的其他(tā)公司主营业务(wù)及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季(jì)度的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在公(gōng)告(gào)中表示，归(guī)母净(jìng)利润较上年同期大幅降低(dī)，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年(nián)下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市(shì)场价格(gé)持续下跌，在今年(nián)一季(jì)度(dù)跌幅扩(kuò)大，至一季(jì)度(dù)末，草甘(gān)膦价(jià)格已跌(diē)至行(xíng)业成本线(xiàn)附近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也在公告(gào)中谈(tán)及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场需(xū)求(qiú)总体良好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另一则(zé)公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团2022年(nián)第(dì)一(yī)季度统(tǒng)计口径不太一样(yàng)，销量数据不(bù)太好(hǎo)找，所(suǒ)以不太(tài)好具体判断(duàn)湿电子化学(xué)品(pǐn)相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方面，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子曾受(shòu)到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭区城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子无(wú)证(zhèng)建设房(fáng)屋，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东(dōng)兴发(fā)集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警(jǐng)示(shì)的决定，原因(yīn)是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交易(yì)。

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