财联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历(lì)来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄(zī)博(bó)烧(shāo)烤一定程度上助力(lì)啤酒行业(yè)“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比增速(sù)“一(yī)骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包(bāo)括百威(wēi)亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵营的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒(双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的jiǔ)行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳(wěn)增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去(qù)年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看(kàn)，华润(rùn)啤(pí)酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股(gǔ)价累计最大(dà)涨幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前(qián)总市值(zhí)超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆(qìng)啤(pí)酒股价(jià)跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北(běi)京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城、四(sì)川(chuān)的(de)蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓泉(quán)、河南(nán)的金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山(shān)4月(yuè)24日(rì)发布的研报(bào)罗列五大巨头的具(jù)体市场份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于(yú)中(zhōng)等(děng)水平(píng)，市(shì)场集(jí)中度仍有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市(shì)占率提升后(hòu)头(tóu)部企业将有望进(jìn)一步(bù)提升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市(shì)场趋(qū)势不变(biàn)，经(jīng)过一段时间(jiān)的(de)此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持(chí)的(de)嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年的(de)营业利润增长将低于去年的(de)水平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国多个地区的销(xiāo)售(shòu)权划归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据(jù)高端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒行(xíng)业处(chù)于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下(xià)游终端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进入(rù)存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端(duān)化(huà)转型已多(duō)次实施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结(jié)构(gòu)优化、加速(sù)高端化进程(chéng)，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价，近几(jǐ)年(nián)时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数(shù)量高(gāo)增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千(qiān)元(yuán)啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了(le)继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出(chū)“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研(yán)报(bào)指出，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应(yīng)，预计公司全(quán)年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完成(chéng)交割。1863年(nián)创立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗(qí)下(xià)拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算(suàn)也(yě)才30岁(suì)，借此(cǐ)拓(tuò)展高端(duān)市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高(gāo)端及超高端产品仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更(gèng)加认可、熟悉其经(jīng)济型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯等，但对(duì)其高端产品认知度或接(jiē)受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营(yíng)业(yè)额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩(jì)爆(bào)发，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京(jīng)啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新(xīn)零售业态(tài)的落地生根。中邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同(tóng)时带动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下(xià)，公司业绩(jì)弹性将进(jìn)一(yī)步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大(dà)发展潜力及(jí)空间，且目前行业(yè)格(gé)局未定(dìng)，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势(shì)，产品风味及应用场景(jǐng)布局(jú)多元化(huà)企业，将更加(jiā)能够顺应精酿(niàng)市场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜(qián)力(lì)，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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