近日，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下子公(gōng)司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的(de)主(zhǔ)要产品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电子级(jí)磷酸(suān)产品是半导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的(de)是，兴(xīng)福电子(zi)第二大(dà)客户竟(jìng)然是(shì)可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不只是常规的(de)食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协(xié)议(yì)。且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个之字是什么结构的字，近字是什么结构月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事(shì)湿电子化学品业(yè)务，公司(sī)产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按(àn)照(zhào)纯度等级(jí)分(fēn)为电子(zi)级(jí)磷(lín)酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)在(zài)生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会(huì)产生(shēng)部分(fēn)食品级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫(liú)酸等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食(shí)品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年(nián)第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示的(de)主要销(xiāo)售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主营业务(wù)收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售给(gěi)集成电(diàn)路(lù)行业、显示(shì)面板(bǎn)行业客户(hù)外，还销售给可(kě)口可乐(lè)公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产(chǎn)品的品(pǐn)质(zhì)要求高于(yú)一般的食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的(de)磷酸产品(pǐn)等级实际为符合(hé)食品级要求的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下(xià)称(chēng)“报(bào)告期”）的营(yíng)业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点(diǎn)。一是，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进(jìn)行过前(qián)期会计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为，兴福(fú)电(diàn)子2022年非(fēi)经(jīng)常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事(shì)务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公(gōng)司发生的与经营业务无直接关系(xì)，或是(shì)虽与(yǔ)经营业(yè)务(wù)相(xiāng)关，但(dàn)由(yóu)于(yú)其性质、金额(é)或发生频率(lǜ)，影响了真实、公(gōng)允地反映公司正常盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性(xìng)损益后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)<之字是什么结构的字，近字是什么结构/p>

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务(wù)毛利率(lǜ)提(tí)升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆续实现众多集(jí)成电路客户的产品认证及批(pī)量供货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用湿电(diàn)子化学品销(xiāo)售收(shōu)入占比持续(xù)提升，且公(gōng)司根据部分产品原(yuán)材料价(jià)格上涨情况适时调(diào)高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利(lì)率(lǜ)维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子(zi)未来(lái)毛利(lì)率(lǜ)还有多(duō)少(shǎo)上升空间？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电(diàn)子未(wèi)来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子(zi)控股股东为上市公司兴发集团，其(qí)直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大股东为国家集成电(diàn)路(lù)基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出(chū)的是(shì)，兴(xīng)福电子间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二期之(zhī)间(jiān)存在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终止，但回购权和(hé)随售权存(cún)在(zài)可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较(jiào)少见，即(jí)“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上(shàng)市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月(yuè)内没有上(shàng)会(huì)结果(guǒ)的企(qǐ)业比较少，但(dàn)不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的(de)合合信息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日(rì)，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，20家提交注(zhù)册的(de)企业中(zhōng)有2家(jiā)受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘之字是什么结构的字，近字是什么结构要，数(shù)据(jù)来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投(tóu)资者的增(zēng)值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等(děng)原(yuán)材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本(běn)的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料(liào)的关联(lián)采购占比较高。比如(rú)，报告(gào)期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额(é)的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧(yǎng)化硫(liú)关(guān)联采购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是(shì)控股股东(dōng)兴发(fā)集团(tuán)合并报表(biǎo)范围内(nèi)唯一从事(shì)湿电子化(huà)学品(pǐn)相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及其(qí)控(kòng)制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报(bào)稿中对2023年第一(yī)季(jì)度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的(de)业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集(jí)团在(zài)公(gōng)告(gào)中表示，归母净利润(rùn)较(jiào)上年同期大幅降低，主要是(shì)受市场供需变(biàn)化影响，自(zì)2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格(gé)持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本(běn)线。在(zài)价格(gé)下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销(xiāo)量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂等(děng)成(chéng)长性产品市场需(xū)求总体良好，盈利(lì)能力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团另一则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发(fā)集团2022年(nián)第(dì)一季度统计口(kǒu)径不太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具(jù)体(tǐ)判断(duàn)湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的(de)业绩(jì)具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团(tuán)公(gōng)告

　　违(wéi)法违规方面，兴(xīng)福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管理执法局(jú)的(de)行政(zhèng)处(chù)罚(fá)，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决(jué)定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构成短线交易。

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