财(cái)联(lián)社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具(jù)备(bèi)明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之(zhī)地(dì)”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季(jì)度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比增速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度(dù)营收(shōu)突(tū)破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西藏(cáng)发展在(zài)内的外资系(xì)啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏损，本(běn)土与外(wài)资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月(yuè)8日(rì)发布的(de)研(yán)报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下(xià)游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相比去(qù)年同期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券符蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场(chǎng)颓(tuí)势(shì)明显(xiǎn) 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸”格局或(huò)成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市(shì)值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自(zì)2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六(liù)成(chéng)，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中(zhōng)国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴起(qǐ)，北京的(de)燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等(děng)，几乎(hū)每座(zuò)城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的(de)市(shì)场(chǎng)份(fèn)额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的(de)研(yán)报罗列五(wǔ)大(dà)巨头的(de)具体市场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太(tài)（百威(wēi)英博子公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于(yú)中等水平，市场集中度(dù)仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头(tóu)部企业将有望进一步提升盈利(lì)水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年(nián)，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去(qù)年的(de)水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国(guó)多个地(dì)区(qū)的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销(xiāo)大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各(gè)种纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于产业(yè)链中(zhōng)游，对(duì)上(shàng)游成本敏年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端化转型已多次实施提价(jià)举措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高(gāo)端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提价，近(jìn)几年(nián)时(shí)有(yǒu)发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次、企业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区(qū)域由部(bù)分到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤(pí)酒市(shì)场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续(xù)突(tū)破价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高(gāo)端齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月29日发(fā)布(bù)的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高(gāo)端齐发力，高端化(huà)势能锐不(bù)可当。产品端方(fāng)面，公司在坚(jiān)持纯(chún)生(shēng)系及(jí)经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础(chǔ)上，进一(yī)步(bù)提升中档(dàng)崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤(pí)等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品结(jié)构持续升级(jí)。随(suí)着23年现饮场景全面(miàn)复(fù)苏(sū)叠加(jiā)去(qù)年Q2以(yǐ)来(lái)低基(jī)数效应，预(yù)计(jì)公司全年业绩(jì年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停)将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如(rú)虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连(lián)续多年跻(jī)身世(shì)界500强榜单。而(ér)收(shōu)购方华润(rùn)啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高(gāo)端(duān)市场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润(rùn)啤(pí)酒高端及(jí)超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等，但(dàn)对(duì)其高端产(chǎn)品认知度或接受(shòu)度相对(duì)偏低。公司提价空(kōng)间较(jiào)大，高端化完成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光不(bù)在。不仅销(xiāo)售范围收(shōu)缩不(bù)少，被雪(xuě)花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开(kāi)不(bù)说，2020年的营(yíng)业额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延(yán)续(xù)高增，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增(zēng)长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是(shì)高端新品燕(yàn)京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区(qū)小酒馆这种新零售(shòu)业态的落地(dì)生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报(bào)指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司(sī)业绩弹性(xìng)将进一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤(pí)酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行(xíng)业(yè)格局未定，企(qǐ)业(yè)拥(yōng)有(yǒu)弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景(jǐng)布局多元(yuán)化(huà)企业，将(jiāng)更(gèng)加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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