调油逻辑(jí)提振成本价格(gé)，从而能够推(tuī)升芳烃(tīng)价格(gé)，去年二季度芳烃市(shì)场的热度之高(gāo)也正是由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而(ér)，今年与去年的步调明显不(bù)一。期货(huò)日(rì)报记者观察到，同为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月18日(rì)以来，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货盘(pán)面已(yǐ)连(lián)续出现了9连(lián)跌，从(cóng)走(zǒu)势上来看(kàn狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现)，两品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面(miàn)由于近期原(yuán)油(yóu)大跌，另一方面(miàn)近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国的(de)加息预期(qī)，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地(dì)，原油近(jìn)期回补前期缺口后继续下行，对于化(huà)工特(tè)别是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差(chà)方面，近(jìn)期美国汽(qì)柴油裂差(chà)出现(xiàn)下滑(huá)，同时(shí)美国汽油库存在(zài)4月份去库速率减缓(huǎn)，使得(dé)市场(chǎng)对于美(měi)国调油需(xū)求的(de)预期边(biān)际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于(yú)辛烷(wán)值的需求支撑起(qǐ)了芳(fāng)烃调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳(fāng)烃(tīng)市场走势相对偏(piān)弱，且(qiě)去年调油逻(luó)辑发(fā)生的时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的(de)原因更多是始于路径(jìng)依赖，去年极端的调油行情使得市(shì)场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商(shāng)提前准(zhǔn)备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)是调油实实(shí)在在(zài)发生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚价差(chà)大幅(fú)拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价差处(chù)于往年同(tóng)期高位，但当(dāng)前(qián)美湾(wān)芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一(yī)步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年(nián)芳烃调(diào)油逻辑与去年(nián)在(zài)细(xì)节与节奏上又有差异，主要(yào)体现(xiàn)在去(qù)年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临后行(xíng)情一触即发，而经历过去年的(de)大幅波动，随后调油商对(duì)于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一(yī)直保持相对高位(wèi)，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向美(měi)国创造(zào)套利空(kōng)间(jiān)，同时我(wǒ)们从去年四季度至今(jīn)韩国出(chū)口美国芳烃的数(shù)量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的检修预(yù)期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速(sù)将(jiāng)芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在(zài)3月中旬(xún)开始启动，这明(míng)显早(zǎo)于去年。但我们也(yě)看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑(jí)已经在(zài)芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达(dá)期货分(fēn)析师韩冰冰表(biǎo)示(shì)，今年(nián)和去年芳(fāng)烃走势存在(zài)着节奏(zòu)的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油(yóu)需求的(de)主要时期，而(ér)今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去(qù)年(nián)受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地(dì)区成品油供需突然变得(dé)紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经济下行压(yā)力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘(pán)面(miàn)也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调(diào)油需求大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原油的(de)出口(kǒu)受限以及疫情影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)美国炼厂大幅(fú)关(guān)停(tíng)引起的辛(xīn)烷需求无(wú)法匹配(pèi)，从(cóng)而导致了美亚套(tào)利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原(yuán)料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求(qiú)将不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期(qī)货(huò)分析师隋斐看来(lái)，二季度美国(guó)出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年(nián)二季度调油需求增加(jiā)下亚美套利利润可观的(de)经验，部分(fēn)工(gōng)厂提前(qián)跟(gēn)美国工厂签订(dìng)了(le)长约，今年的出口周期有(yǒu)所提(tí)前(qián)。

　　从(cóng)今(jīn)年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量(liàng)已达去(qù)年(nián)调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概(gài)率仍将发生(shēng)，但是(shì)整体对于(yú)芳烃价格的提振高(gāo)度(dù)将极大(dà)可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势(shì)下(xià)降(jiàng)，在对(duì)未(wèi)来需求的不确定和经济(jì)可能衰退的背景下调油需求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期(qī)流通货(huò)源(yuán)紧张(zhāng)的局面在(zài)恒力石化和嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北(běi)方低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没(méi)有真正进(jìn)入美国汽油(yóu)的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但(dàn)是(shì)在当(dāng)前衰退预(yù)期以及(jí)美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前(qián)期相对原油的(de)价差高(gāo)点(diǎn)已经看到，调(diào)油逻辑再继(jì)续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自(zì)身的供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时(shí)间下(xià)市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本面上来看，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅累库(kù)，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就(jiù)苯(běn)乙(yǐ)烯而言(yán)，目前国内纯(chún)苯(běn)下游品(pǐn)种中除了苯胺盈(yíng)利(lì)之外(wài)其他下游盈(yíng)利性不(bù)佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库存去(qù)库(kù)力度减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游(yóu)同样面临成品库存偏高(gāo)和利润(rùn)不(bù)佳(jiā)的(de)局(jú)面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短(duǎn)期来(lái)看价格向上的驱动(dòng)或(huò)较乏力。

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