来源(yuán)：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分析研究当前(qián)经(jīng)济形势(shì)和经济工(gōng)作。今年以(yǐ)来，经济增(zēng)长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调(diào)延续，短(duǎn)期政策不太(tài)可能转向收紧，但是面对(duì)高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩(kuò)大(dà)需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此(cǐ)外，产业(yè)政策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看(kàn)，二季度经济(jì)修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求(qiú)逐(zhú)步恢(huī)复，经济发展呈现回(huí)升向好态势(shì)”。从一季度公(gōng)布的数据看，确(qu青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗è)实(shí)好(hǎo)于去年四(sì)季度时(shí)的预期。但随(suí)后(hòu)会议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求(qiú)仍然不足(zú)”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻(zǔ)力(lì)，推动(dòng)高质量(liàng)发展仍需要克服(fú)不少(shǎo)困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度(dù)降(jiàng)准后(hòu)，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期不(bù)会转(zhuǎn)向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大(dà)需求”是当前经济持续回升(shēng)向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量(liàng)的(de)发展要求，会(huì)议强调经济要实(shí)现“质的有效(xiào)提升”和(hé)“量的合理增长”。这(zhè)一点(diǎn)和(hé)去年(nián)经济工作会议(yì)精(jīng)神一致。这也意(yì)味着稳增长不会(huì)通(tōng)过强刺激(jī)的(de)方(fāng)式，而是统(tǒng)筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续(xù)增强”、“社会预期持(chí)续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力(lì)和(hé)激发(fā)经营主(zhǔ)体活力结合(hé)起来”。我(wǒ)们的理解是(shì)，下一(yī)阶(jiē)段更多通(tōng)过激(jī)发(fā)市(shì)场化(huà)的力量(liàng)去推动(dòng)经济修(xiū)复，通过改革开放(fàng)的方式激(jī)发高(gāo)质量的增长。所(suǒ)以会(huì)议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有(yǒu)制(zhì)企业公平竞争、共(gòng)同发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各(gè)类企业都要依法合规经营。要下(xià)决(jué)心从(cóng)根本上解决企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要(yào)还(hái)是以提振信(xìn)心和预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经(jīng)济(jì)自发(fā)的内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提出(chū)，积极的财政政策(cè)要“加力(lì)提效”，稳(wěn)健(jiàn)的(de)货币政(zhèng)策(cè)要“精准有力”，延(yán)续了(le)去年12月会议的表述。对(duì)于政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月(yuè)会议的(de)相关表述是(shì)“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说(shuō)明扩大需(xū)求是(shì)未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复(fù)消费。“要多渠道增加(jiā)城(chéng)乡(xiāng)居民收入(rù)，改善消费环境，促进(jìn)文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收(shōu)入的自然修复(fù)。另(lìng)一方面(miàn)，主动稳(wěn)定(dìng)投资(zī)。尤其是基建投资，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议(yì)提到，在超(chāo)大特大城市(shì)积极稳步推进城中村改造和“平急(jí)两(liǎng)用(yòng)”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要(yào)把吸引外(wài)商投资放在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资(zī)基本盘(pán)。要(yào)支(zhī)持有条件的自贸试验区和自由贸易港对(duì)接国际高标准经贸(mào)规则，开(kāi)展改(gǎi)革开放先行先(xiān)试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会(huì)议(yì)强调(diào)，加快建设现(xiàn)代化产业体系(xì)要以“实(shí)体经济”为(wèi)支撑。我们的理(lǐ)解(jiě)是，产业政(zhèng)策的(de)重点是“实(shí)体经济”，这里的实体经济并(bìng)不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自强(qiáng)根基(jī)，培育(yù)壮大新(xīn)动能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能(néng)发(fā)展，营造创(chuàng)新(xīn)生态(tài)”，也提到(dào)了“重视防范(fàn)风险”。我们(men)认为，人(rén)工(gōng)智(zhì)能发展到一(yī)定程度，监管措施也(yě)必然(rán)会跟上。此外(wài)，在互(hù)联网领(lǐng)域，要(yào)推(tuī)动平台(tái)企业规范(fàn)健康发展，鼓励(lì)头部平台企(qǐ)业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点